银行理财产品底层资产投向分析

近年来，我国民众理财观念逐步加深，银行理财产品受到了广泛关注。而理财产品大热的背后是产品年化收益率呈现两极分化，负收益的出现使得各大银行资产管理能力承受极大考验，投资者更加关注产品持仓情况，不再盲目投资理财产品。本文就部分理财产品进行分析，探讨商业银行理财产品持仓情况。

一、 2020年新发理财产品底层资产投向

因2018年“资管新规”将理财产品明确划分为固定收益类、混合类、以及权益类，且对各类理财产品资产构成进行了严格限制。本文将依照该划分，对产品底层资产进行分析。

按照资金投向分类，底层资产大致可以分为债权类、债券类、货币市场工具、现金及银行存款、基金类、权益类、收(受)益权以及金融衍生工具。据普益标准统计，2020年发行、详细披露资金投向的产品共68116款，其中固定收益类55470款，混合类10494款，权益类产品554款。其中对于固定收益类产品，投资债权类资产最多，涉及该类底层资产的理财产品占比高达97.96%；其次为货币市场工具，现金及银行存款位居第三，占比均高于80%；除金融衍生工具、收(受)益权以外，权益类占比最低，为21.05%，与固定收益类要求基本吻合。

对于混合类产品，投资债券类资产最多，涉及该类底层资产的理财产品占比高达98.73%，其次为货币市场工具，为97.67%；债权类位居第三。除金融衍生工具、收(受)益权以外，基金类占比最低。与固收类产品不同的是，混合类产品大多涉及多种底层资产，整体投资方向较为丰富。

对于权益类产品而言，债券类底层资产为产品核心，其中97.11%产品涉及该类资产；其次为货币市场工具与现金及银行存款，其中货币市场工具占比高达96.93%。由此可见，固定收益类产品与权益类产品相比，固收类权益类产品投向较少而债权类涉及较多，但如债权类资产、货币市场工具、以及现金及银行存款仍旧是不可或缺的底层资产。

图表1 2020年发行理财产品底层资产投向情况(款)

数据来源：普益标准

二、 公募基金与同类理财产品底层资产持仓差异

根据投向不同，公募基金大致可以分成股票型、债券型、混合型、货币市场型基金以及其他类。其中股票型公募基金80%以上基金资产投入股票，与权益类理财产品80%以上投入权益类资产有相似之处；但二者不同的是与公募基金相比，银行间接投资较多，资产配置交由资管机构进行配置管理，FOF成为权益类资产主要配置方式。目前银行理财权益类产品大多接近于FOF基金。

债券型基金80%以上的基金资产投资于债券，根据投资股票的比例不同，债券型基金又可分为纯债券型基金与普通债劵型基金；货币市场基金指仅投向货币市场工具，比如一年内到期的国债、央行票据、银行存款、大额存单之类的资产。债权类基金底层资产比重上与固收类理财产品较为接近，不同的是除通过各券商资管计划间接投资债券类外，固收类理财产品投资非标准化债权资产。由于固收类理财资产配置要求为固收类资产高于80%，未仅限于货币类或债权类资产，具体底层资产与债券型基金、货币市场基金仍有较大区别。

混合型基金与混合型理财产品较为接近，但对于权益类资产二者持仓表现仍有不同。与权益类产品相似，混合型银行理财在配置权益类资产时多通过FOF、MOM等基金，较少直接投入股市。