医药生物行业：锁定Q1高增长标的 重点推荐恒瑞医药、长春高新、药明康德、智飞生物等

投资要点

本周、年初至今生物医药指数涨幅分别为3.3%、-4.5%。本周医药板块算术平均指数涨幅明显小于总市值加权平均指数，说明大市值个股见底迹象明显。机构重仓核心资产将会怎么走？风险充分释放、关键看一季报。我们认为：其单边快速下跌阶段结束风险得到比较充分释放，Q1 季报将会导致明显差异化走势。原因一：估值底现象明显，恒瑞医药、迈瑞医疗、智飞生物等21 年50 余倍PE 估值、长春高新等40 倍PE 估值将比较具有吸引力，底部迹象明显；原因二：部分龙头21 年Q1 业绩很可能高增长。

三种应对策略：其一长线资金底部重配产业景气度高、业绩好核心资产；其二关注Q1 业绩大概率较好、全年业绩高增长、估值相对便宜的个股；其三关注新技术，如肿瘤早筛进入资本市场视野等。此外，国内全面接种新冠疫苗有望酝酿巨大投资机遇，重点推荐智飞生物等。

2021Q1 医药行业业绩增长符合预期。2020 年一季度医药行业受疫情影响较大，但随着疫情在2020 年下半年逐步得到控制，我们预计2021 年一季度许多医药细分板块业绩将出现显著反弹，如CXO、医疗服务、生长激素等细分赛道一季度业绩增速有望达到较高水平。1)CXO:订单需求持续旺盛，全球疫情加速海外订单向国内转移，我们预计药明康德、泰格医药、凯莱英等公司2021Q1 业绩增速均维持在约50%水平，如九州药业、昭衍新药、药石科技、博腾股份等公司有望实现更快增长；2)医疗服务：

疫情消退后就诊不在受限制，医疗服务消费需求得到快速释放，我们预计爱尔眼科、通策医疗2021Q1 业绩增速相比于2019Q1 增速在50%-60%左右。3)生长激素：2020 年新患入组受疫情影响较大，尤其在2020 年一季度，随着疫情对新患入组的影响基本消除，以及长春高新在2020 年渠道方面的布局，我们预计长春高新一季度业绩增速实现高速增长；4)疫苗：

刚需品种，HPV、四联苗等核心品种市场需要旺盛，以及新冠疫苗部分开始兑现业绩，我们预计智飞生物、康泰生物、万泰生物业绩2020Q1 均有望实现快速增长；5)医疗器械：2020Q1 受疫情影响，设备类公司订单旺盛业绩增长较快，我们预计迈瑞2021Q1 业绩增速在25%左右，IVD 类公司2020Q1 略受疫情影响，我们预计2021Q1 业绩有望恢复到高增长水平。

默沙东 Keytruda 一线食管癌及胃食管交界处癌获 FDA 批准上市，罗氏PD-L1 III 期临床成功：恒瑞「卡瑞利珠单抗」新适应症报上市，预计为一线食管癌及一线鳞状 NSCLC；FDA 已经批准默沙东的重磅PD-1 抑制剂Keytruda 上市，这是首个获得FDA 批准用于一线治疗这一患者群的抗PD-1 免疫组合疗法。恒瑞医药注射用卡莫司汀简略新药申请已获 FDA 批准；罗氏宣布其研发的 PD-L1 单抗泰圣奇(Tecentriq？，阿替利珠单抗)的 III 期临床 IMpower010 达到无病生存期(DFS)主要终点。

具体配置思路。1)创新药及产业链领域：恒瑞医药、药明康德、泰格医药等；2)BIOTECH 类创新药：康方生物、信达生物、亚盛医药等；3)原料药领域：普洛药业、华海药业、司太立、九洲药业等；4)疫苗领域：

康泰生物、智飞生物、万泰生物等；5)生长激素领域：长春高新、安科生物等；6)医疗服务领域：通策医疗、爱尔眼科、信邦制药等；7)药店领域：大参林、老百姓、益丰药房等；8)医美领域：爱美客、华熙生物等；9)医疗器械领域：肿瘤早筛，诺辉健康等；眼科耗材：爱博医疗、欧普康视、昊海生科；医疗设备：迈瑞医疗、理邦仪器；诊断性耗材：安图生物、新产业；骨科治疗性耗材：威高股份、大博医疗；心血管治疗性耗材：微创医疗、沛嘉医疗；消化治疗性耗材：南微医学。

风险提示：研发进展或不及预期；药品降价幅度超预期；医保政策进一步严厉等。