美国2月CPI或开启春季物价狂飙序幕 通胀前景是否可控已令投资界焦虑

美国方面将于周三公布2月份的消费价格指数(CPI)，而由于近期美债收益率受到“再通胀”交易推动持续走高，因而，直接反应通胀强度的CPI数据料比以往更加受到市场各界的瞩目。而在油价持续走高，且寒冷天气一度导致电力成本上升的背景下，2月CPI意外走高的风险已经不容小觑，但业内专家警告称，这可能还只是个开端。

相关分析师指出，原材料市场成分上升对消费端的影响仍需要花上一段时间才能有效传递，因而其影响将在进入春季之后逐步显现，并在5月份达到高峰，但之后会否回落，还是会继续延续下去，目前则仍有待进一步观察。巴克莱银行的资深美国经济专家Blerina Uruci表示，她本人及业内大多数投资者都认为美国经济并未长期性高通胀风险，但确实有一些机构和专家正倾向于那么认为，尤其是在此后1.9万亿美元的新一轮刺激措施将很快落地的大背景下。

当前，经济界人士的中位预测是2月美国整体CPI将环比上升0.4%，同比上升1.7%，升幅较1月份0.3%和1.4%分别明显走强，但仍低于美联储设定的同比2%的理想通胀率控制目标。而在扣除了食品及能源价格之后，核心CPI增环比幅料在0.1%，同比为1.3%。

对此，Uruci表示，此前，商品价格的上行趋势已经非常显著，而现在，这一趋势将传导至服务领域。在美国财政援助措施向每个公民发放下一笔1400美元的现金收入之后，此前因为疫情而受到抑制的多项服务项目价格，如机票、大众运输、酒店住宿、餐饮及租车服务的价格，都将因为居民外出旅游活动的复苏而开始走高。

而在实物商品方面，美国全国制造业者协会当地时间周二发布的报告已经指出，原材料商品价格的上涨已经成为了企业界面临的一大挑战。之前ISM制造业数据报告也显示原材料价格当前正录得2008年5月以来最大增幅，而未完成订单水平则更是创下自2004年以来新高，这凸显了供给端的短缺状况，料在此后对物价施加更大上行压力。

最受人瞩目的状况就是，原油价格自开年以来已经上涨了30%，而铜与木材等原料的价格也上涨了15%，摩根士丹利的全球首席宏观策略师Jim Caron因此指出，在开春之后，通胀冲击波将进一步给美国市场投资者带来切身感受。然而，他也同意美联储主席鲍威尔之前的观点，即通胀走高将只是“一过性”的，只要社会薪资水平没有大幅上升，通胀率上行趋势就不会一直延续下去。

但这却并不能让投资者彻底打消对通胀的顾虑，尤其是在1.9万的财政援助措施可能对货币供应量起到进一步“火上浇油”影响的大背景下。所以，哪怕CPI数据只是略微高出市场预估，都可能在金融市场引发更大的连锁反应，令“再通胀”交易并进一步推动强化。眼下，光看1月份CPI分项数据中汽油价格上涨7.4%的状况，就能了解2月份的CPI报告料将并不简单。

大摩的策略师Caron因此表示，在未来数月间，一旦通胀数据持续高于预期，投资者就会变得格外紧张，并进一步押注美联储会比其承诺的时间点更早就开始加息，如此市场预期将令美债收益率进一步走高，而黄金和股市则将因而面临重压。事实上，在对中小企业业主进行的调查中就发现，已有25%的企业开始对物价未来可能出现的超预期上行前景未雨绸缪。

巴克莱分析师Uruci因此预计整体CPI同比升幅或在5月份冲上3.6%高位，但这只是因为“水涨船高”因素引发的季节性状况，并不会奠定通胀率走势的长期趋势。一方面，去年12月和当前通过的两份财政新政措施会让每个美国公民得到2000美元额外收入，这将在短时间内集中释放消费需求，然后，直到疫情带来的全球旅行受限影响全面消除之前，经济活动复苏本身所带来的物价压力都仍将有限，目前乐观估计，这一时间点最早也要到今年下半年才会来到。

事实上，尽管美债收益率近期持续走高，但其仍明显低于历史平均水平。基于债市走势估算，未来10年间美国平均通胀率将维持在2.2%水平，这离令美联储难以接受的高通胀前景还相去甚远。业内观察人士因此也指出，在全球跨境经济活动仍然没有摆脱“休克”状态的大背景下，通胀率所受到的负向拖累水平也依旧可观。

因而，评级机构穆迪的首席经济学家Mark Zandi也给出了相似的预测，即美国通胀率会在今年二季度出现跳升，但很快便将再度回落，在三季度跌回2%以下，最后在年底再回升重返略高于2%的水准，最终持稳于2.5%-3%的区间，这对于美联储而言将是一大考验。虽然美联储承诺可以在通胀率升破2%之后“一段时间内”维持零利率不变，但这“一段时间”到底有多久，届时则将充满着玄机。