国防军工行业快报：军费增速保持稳定 行业成长确定性高

投资要点

国防支出增速符合预期：根据环球时报报道，3 月5 日，根据十三届全国人大四次会议上提交审议的预算草案，2021 年国防支出为13553.43 亿元，同比增长6.8%。符合预期。

我国国防支出增速围绕GDP 增速波动，近年来高于GDP 增速：国防支出属于政府公共预算，依赖于GDP。自2016 年以来，我国国防预算增长率已连续5年降至个位数。2016 年至2020 年，国防费预算增幅分别为7.6%、7%、8.1%，7.5%和6.6%。2020 年受新冠病毒疫情影响，中国国防费增速放缓。但放缓的速度远小于GDP 的增速降幅。主要原因是武器装备的更新换代是必要的，一些大型主战装备，比如像航母，尤其是新式航母、新式军机的研发和制造，都需要经费，是刚性支出。

预计我国国防支出仍将稳步增长： 首先，国别对比来看，无论从国防支出占GDP 比重还是同比增速，我国都处于合理位置。根据 数据计算，美国和俄罗斯国防支出占GDP 比率超过3%，英国、法国、印度、韩国超过2%，我国只有不到1.3%(2020 年数据)。虽然疫情影响了全球经济，但各国国防开支均保持了增长。根据英国国际战略研究所(IISS)2 月25 日刊发的文章，2020年，全球经济萎缩了4.4%，但国防总支出仍达到1.83 万亿美元，同比增长3.9%。

根据新华网报道，2021 财年，美国国防支出为7405 亿美元，比上一财年略有增长，其中，超过6300 亿美元用于国防项目基本预算，690 亿美元用于海外军事活动。据环球时报2021 年2 月3 日报道，印度2021 年新财年军费计划总开支(含国防养老金)约为4.78 万亿卢比(约为654 亿美元 )，较上个财年的4.71 万亿卢比小幅增长约1.4%。但军费中用于加强军事现代化建设的费用将在新财年达到约1.35 万亿卢比，比上个财年增长近19%。据新华网2020 年9 月7 日报道，韩国2021 年国防预算拟达53 万亿韩元，同比增长5.5%；其中，“战力运营费”预算35.8 万亿韩元，增幅创下近10 年来新高。日本2021 财年整体防卫相关费用为54898 亿日元(折合约520 亿美元)，较上一年度预算增长8.3%，再创历史新高。其次，“建设一流军队”的强军目标需要稳定增长的国防开支。

党的19 大报告提出了国防和军队现代化三步走战略，《十四五规划和二〇三五年远景目标建议》提出确保2027 年实现建军百年奋斗目标，以信息化条件下联合作战为代表的军队现代化建设将提速，稳步的国防开支增长不可或缺。

国防支出中的装备费支出占比仍将提升：2019 年《新时代的中国国防》白皮书指出，中国国防支出主要由人员生活费、训练维持费和装备费三部分组成。

2010-2017 年，国防支出用于装备费的占比逐年提升，由2010 年的33.2%增至2017 年的41.1%。我们预计随着国防和军队改革的推进，军费投向的重点将延续优化武器装备结构以及发展新型武器装备的战略方向。

维持年度策略报告的投资建议：我们首推港股国防军工标的中航科工，中航科工代表了航空产业链的优质资产。1)航空整机以直升机、教练机为主。直升机已呈谱系化发展，形成“一机多型、系列发展”的良好格局。2)航空配套以航电系统、高端连接器为主。公司是港股上市的航空类公司唯一标的，具有稀缺性。

结合国防军工行业景气度向上以及公司作为中航工业最主要的平台类公司，将充分受益于行业和集团公司的发展，存在估值修复的空间。其次建议关注中航沈飞、中航西飞、中直股份、航发动力、中简科技、洪都航空。

风险提示：下游需求跟踪难道较大、军品定价机制的不确定性、其他业务对军工企业的盈利影响较难预测。