紫光集团并购吞苦果：负债2000亿现金流告急 债券偿付或再陷困境

近日，紫光集团再陷债券偿付困境，“19紫光02”利息和回售资金或难以兑付。

2月18日，紫光集团发布公告称，“19紫光02” 将于2021年3月25日开始支付自2020年3月25日至2021年3月24日期间的利息，因公司流动性紧张，本期债券利息和回售资金的兑付存在不确定性。

公告显示，“19紫光02”发行总额为20亿元，计息期限自2019年3月25日至2022年3月24日。在“19紫光02”存续期的第2年末，发行人选择不调整票面利率，仍维持4.94%，每手债券面值1000元，派发利息49.4元(含税)。

事实上，紫光集团此前已有多只债券出现违约。债务告急、资金紧张的背后，或与其近年来的疯狂并购颇有关联。

并购积累千亿负债？ 现金流吃紧多只债券违约

公开信息显示，紫光集团成立于1993年，是中国最大的综合性集成电路企业，A股市场上，紫光系上市公司主要有紫光国微(002049.SZ)、紫光股份(000938.SZ)和紫光学大(000526.SZ)。

2010年，赵伟国相继出任紫光总经理、董事长，并于2013年兼任母公司清华控股高级副总裁，随后，紫光集团步入芯片行业，并凭借一系列资本运作踏上高速扩张之路。

2013年，紫光集团斥资17.8亿美元收购半导体制造商展讯通信。彼时，紫光集团及其关联企业合并净资产约30亿元，展讯通信净资产约23亿元，双方净资产规模相当。为此，中国进出口银行和国家开发银行为紫光集团提供了约9亿美元的贷款，帮助其顺利吞下展讯通信，开创国有企业第一笔通信类海外并购案先河。

2014年，紫光集团斥资9.1亿美元收购物联网芯片设计公司锐迪科。据相关报道，紫光集团是在国家有关政策范围内，通过其下属的海外分支机构，以海外融资的方式最终实现了并购。

完成收购后，紫光集团将上述两家公司整合并成立紫光展锐，一跃成为全球第三大手机芯片企业。

2015年，紫光集团再度斥资25亿美元接手惠普旗下公司新华三51%股权；2018年，紫光集团又以22.6亿欧元将法国芯片组件商Linxens收入囊中。

大手笔并购帮助紫光集团巩固了领先行业的地位，同时也积累了上千亿的巨额债务。

2020年半年报显示，紫光集团2017、2018、2019年以及2020年上半年度，合并报表资产负债率分别为62.09%、73.42%、73.46%和 68.41%，公司负债率长期居高不下。

截至2020年6月末，紫光集团总资产2966.49亿元，总负债2029.38亿元，同期经营活动产生的现金流净额-41.64亿元，货币资金515.63亿元，短期借款327.48亿元，一年内到期的非流动负债466.8亿元，资金流动性紧张，短期偿债压力较大。

负债高企、现金流吃紧的紫光集团，其债券偿付也处于尴尬境地。

2020年10月末，紫光集团宣布放弃赎回10亿元的永续债“15紫光PPN006”，这一举动曾被外界解读为紫光集团“没钱了”的信号，并由此引发了“18紫光04”、 “19紫光02”等多只债券下跌。

2020年11月16日，紫光集团13亿元的私募债“17紫光PPN005”未按期进行足额兑付本息，发生实质性违约。

2020年12月10日，紫光集团规模最大的50亿元存续债“18紫光04”，因流动资金紧张未能支付年度利息。

同日，据路透社报道，紫光国际公告称，无法兑付当日到期4.5亿美元债本息，而这也将导致由紫光集团担保、紫光芯盛发行的三只共计20亿美元债交叉违约。

由于接连违约，2020年11月至12月，国内规模最大的评级机构中诚信国际多次下调紫光集团及相关债项信用等级，从AAA一路调降至B。

2021年1月22日、27日，紫光集团又相继发布了“16紫光01”、“19紫光01”债券违约公告，并称公司将继续通过多途径努力筹措债券利息，尽快向投资人支付相应利息。

盈利全靠政府补助？ 传将出售子公司股权筹集现金

大手笔并购之后，紫光集团近几年的业绩表现却并不理想。

年报数据显示，2017至2019年，紫光集团分别实现营收575.29亿元、799.54亿元、769.38亿元，净利润分别为29.75亿元、2.61亿元、8.21亿元。

值得注意的是，2017至2019 年，紫光集团获得政府补助收入分别为 26.16 亿元、25.07 亿元和 40.09 亿元，占利润总额的比例分别为 64.04%、248.12%和 136.42%。

扣除非经常性损益后，紫光集团2017至2019年的归母净利润分别为22.39亿元、-67.86亿元、-127.63亿元。

2020年上半年度，紫光集团营收347.46亿元，同比增加4.78%，净利润-45.44亿元，同比减少23.01%，业绩增长乏力，深陷亏损泥潭。

数据显示，截至目前，紫光集团存续债券为12只，存量规模为181.51亿元。“18紫光PPN001”、“16紫光02”等6只债券将在2021年内到期，紫光集团或面临集中偿债压力。

2020年11月，有报道称紫光集团正在寻求银行贷款以兑付即将到期的“17紫光PPN005”，紫光集团还对投资者表示，在银保监会支持下，未来几个月公司可能获得150亿元的额外贷款。

不过，以紫光集团目前的经营状况来看，“借新还旧”或许能为其暂解燃眉之急，却无法改善资金流动性紧张的根本问题。

事实上，紫光集团正在通过多重途径寻求提升资金流动性。2020年5月24日，由紫光集团持股38.5%的紫光展锐宣布启动IPO，预计2021年在科创板上市。

近期，日经亚洲评论报道称，紫光集团计划出售在紫光展锐的部分股权以筹集现金，另外，紫光展锐还将向投资者发行新股，将紫光集团的股权稀释到约四分之一。对此，中国科技新闻网联系紫光集团相关人员询问股权出售计划的具体情况，但截至发稿未获回复。

无论是银行贷款，还是出售股权，紫光集团目前均未公布实质进展，在负债两千亿元现金流告急、多只债券违约的情况下，“19紫光02”是否能够如期兑付，还未可知。