南财快评：2021信用“收缩”之年结构分化可能会非常明显

时间：2021-01-11 14:50:00来源：21世纪经济报道

统计局今日公布2020年12月CPI和PPI相关数据，简单而言，CPI同比回正，核心CPI创新低。12月，CPI同比0.2%、上月为-0.5%，环比0.7%、上月为-0.6%；核心CPI为0.4%，创有数据以来新低。食品环比由降转涨至2.8%，其中，猪肉、鲜菜、鲜果涨幅较大，与猪肉短期供需错配、低温下蔬菜运输成本上升等有关；非食品环比转正至0.1%，交通项拉动明显，或源于油价上涨。

核心CPI创新低，或与疫情反复、寒潮等影响下，线下需求修复偏慢有关；考虑到春节错峰和基数等影响，1月CPI仍有回落压力。随着中低人群收入、线下消费修复等，核心CPI或逐季回升。同时，供给修复对猪价的拖累，或在春节后加速显现，拖累CPI食品项。全年来看，CPI或相对温和，中枢或在1.5%以内。

PPI同比降幅收窄、环比涨幅扩大，金属链、石油链多数上涨。12月，PPI同比-0.4%、降幅收窄1.1个百分点，环比1.1%、涨幅扩大0.6个百分点。分大类来看，生产资料环比0.7%、涨幅扩大0.6个百分点，生活资料环比由负转正至0.1%。分行业环比来看，金属相关行业、石油开采、石油加工、煤炭开采等行业涨幅扩大。

全球大宗商品供需共振下，PPI或继续上行、即将转正。近期大宗商品上涨，除供给因素外，还与疫苗推进下，海外需求修复预期的快速升温有关。随着全球经济火车头美国经济加快修复，全球大宗商品价格上涨，仍将对国内工业品价格产生拉动，但内外需错位决定国内整体上涨压力可控、PPI或在下半年逐步回落。

总之，从通缩到通胀，再通胀预期的抬头，可能阶段性引起宏观调控关注。但信用“收缩”影响的逐步显现，决定了货币流动性环境易松难紧。2021年，信用“收缩”之年，结构分化可能会非常明显。