兴证资管匡伟：寻找好商业模式 追求投资中的确定性

大集合公募化改造一直是近两年来券商资管行业的热词。数据显示，兴证证券资产管理有限公司(下称“兴证资管”)首只大集合公募化改造产品——兴证资管金麒麟领先优势一年持有期混合型集合计划(下称“金麒麟领先优势”)自2020年4月13日变更为公募化产品以来，截至2020年12月25日，已取得49.39%的回报。

值得注意的是，在2020年A股的几次调整中，金麒麟领先优势的回撤幅度较小。金麒麟领先优势的投资经理匡伟在接受中国证券报记者采访时表示，之所以产品回撤较小，可能得益于在投资中自己更希望追求确定性的回报，而不是盲目追逐市场的热点。从投资理念来说，匡伟是价值投资理念的坚守者，在投资中淡化择时因素，比较看重长期，构建了一套自下而上的个股选择框架。

什么是好赛道

好赛道是近期A股投资的高频词，每个投资经理对好赛道的定义是不一样的。在匡伟看来，好赛道的标准有两点：第一是客户的黏性非常强，第二是客户对价格不太敏感。

在这样的标准下，匡伟筛选出了自己心中的好赛道。第一类是消费品行业中企业品牌深入人心的公司，第二类是奢侈品行业，第三类是产品本身占比较小但又很重要的行业，比如实验室的耗材产品，第四类是化工企业中做流量控制等部件的细分领域，第五类是像金融行业软件一样已经形成固定生态的行业。

“这些商业模式不一定在A股中能一一对应，但是从这个角度去思考，可能在各个行业里面都会发现类似的东西。”匡伟说，他一直坚持的都是自下而上选股的方式，也就是更愿意买入优秀的公司和优秀的管理层。他将研究分为三个环节，分别是宏观、中观和微观，而他在研究时把大部分时间放在微观研究上。

通过自下而上选股，金麒麟领先优势的重仓股大多是行业龙头。匡伟认为，从整体上看，消费、医药、科技等行业并没有被低估，所以只能进行个股的选择。

力争赚取更均衡收益

中国证券报记者翻阅金麒麟领先优势的2020年二、三季报后发现，其重仓股所处行业较为分散，此期间产品并未进行频繁调仓换股。事实上，均衡是匡伟投资的一大特点。

“整体而言，我是比较均衡的投资风格，没有特别喜欢的行业。虽然某个阶段可能一些行业投资机会比较大，但是如果把资产全部放在一个行业，一旦发生黑天鹅事件，后果可能还是比较难以承受的。”匡伟说，无论是从其个人角度，还是从持有人角度，都比较难以接受产品的高波动。均衡进行选股，可在一定程度避免产品产生太大的回撤，也能大概率为投资者赚到相对更为稳健可观的收益。

近期，市场有一个怪圈——“基金赚钱而部分基民没有赚到钱”。一个很大的原因就是，因为产品的业绩波动大，造成投资者高位进入、低位赎回。因此，产品抗跌对投资者来说是难能可贵的优点。数据显示，在2020年4月以后的几次市场调整中，金麒麟领先优势大部分时段都跑赢指数和基准，特别是在6月初的调整中，金麒麟领先优势还出现了逆市增长。

熟悉匡伟的人都知道，他的行事风格和投资风格十分踏实、谨慎。匡伟说，其均衡的选股方法比较简单，同时也不容易犯错，可能弹性不会有多大，但是确定性较强。

让研究更有获得感

近年来，在去通道、破刚兑的大背景下，券商资管行业进入统一规范的发展期。在此背景下，投研能力对券商资管的重要性不言而喻，经过自主培养与积极引进相结合，兴证资管培养了一支高学历、高素质、年龄结构合理的投研队伍。对于如何提高公司整体的投研能力，兴证资管给出了不一样的答案。

匡伟认为，一个优秀的投资经理，是从什么行业研究中走出来的并不重要，重要的是其投资逻辑，包括对公司商业模式和对人的理解。自己在了解陌生的行业时，会用3-6个月的时间，从行业中最优秀的企业看起，再逐步覆盖这个行业中其他的企业。而在培养新的研究员时也是一样的方式，让研究员先了解龙头企业的商业模式、竞争壁垒等等，再向下覆盖。

金麒麟领先优势的市场表现，是投资经理性格的外化，更是兴证资管20年来坚守的价值投资理念的外化。“公司现在投研的整体氛围非常好，因为我们的理念都比较统一，无论是投资经理还是研究员，都一致认为投资优秀的公司是最重要的。”匡伟介绍，金麒麟领先优势的重仓股票多数来源于公司的核心股票池。金麒麟领先优势的市场表现也是公司整体投研水平的具体体现。