农业2020年三季报前瞻：生猪产业链盈利加速释放 禽养殖整体较低迷 维持“优于大市”评级

机构：海通证券

评级：优于大市

海通农业重点公司 2020 年三季报净利润增速在 62%左右。截止 10 月 11 日，部分农业公司发布了 2020 年三季报业绩预告，我们对海通农业重点关注的 21家公司进行了盈利预测，这 21 家公司归母净利增速为 62%左右。

1)畜养殖：7 月以来，国内生猪价格高位震荡，其中 7 月稳定在 36 元/公斤以上的水平，8 月环比略有上涨，运行在 37 元/公斤以上，9 月缓慢回落，至 9 月底跌至 33 元/公斤左右。我们预计三季度整体均价或在 36 元/公斤左右，环比二季度实现明显上涨。我们预计过去一轮历史性的猪价上行景气周期已接近尾声，但上市养猪企业的生猪销量快速上升，盈利有望逆势增长。除了温氏股份之外，我们预计其余上市养猪企业三季度生猪销量较二季度均实现了明显的环比增长，推动归母净利加速释放，部分企业的季度盈利或将创下历史新高水平。

2)禽养殖：2020 年 5 月份以来，随着供给增多以及替代性需求减弱，鸡苗和毛鸡价格步入下行周期，20Q3 价格继续下探。我们预计 20Q1~Q3 偏上游的民和股份和益生股份归母净利同比分别下降 86%、87%；偏下游的圣农发展和仙坛股份归母净利润同比分别下降 33%、45%；黄羽鸡方面，受猪价反弹和消费复苏等因素影响，20Q3 黄羽鸡价格呈现上涨态势，从 7 月初的 8.9 元/公斤上涨至 9 月底的 14.5 元/公斤，累计涨幅逾 60%。我们预计 20Q1~Q3 立华股份归母净利同比下降近 100%；其中 Q3 实现净利润 3.1 亿元，同比下降逾 60%。

3)饲料：生猪养殖产能呈现持续企稳复苏迹象，带动行业猪料销量快速恢复，2020 年 7-8 月，重点监测饲料企业猪料销量同比增速分别可达 36.8%、46.3%。主要受禽养殖盈利较差影响，Q3 禽料销量表现一般。2020 年 7 月份重点监测饲料企业蛋禽料和肉禽料销量同比增速分别为 12.8%、9.6%，8 月份回落至5.5%、5.9%。受洪涝灾害和餐饮消费恢复不及预期等因素影响，2020 年 7-8月重点监测饲料企业水产料销量分别同比下降 4.2%、3.9%。我们估计 Q3 大型饲料企业猪料销量表现亮眼，禽料销量增速有所回落，水产料销量承压，畜禽料毛利率或有一定幅度下降。我们预计 2020Q1~Q3 海大集团、新希望、禾丰牧业归母净利润同比增速分别为 44%、73%、31%。

4)疫苗：我们认为，随着生猪存栏量的增长，加之口蹄疫招采苗价格提升趋势明显，而生猪养殖盈利处在历史较高水平，养殖场户防疫意愿明显恢复，有利于猪用市场苗产品的销售；国内禽类存栏仍然处于历史较高水平，禽链价格已现企稳回升迹象，禽用疫苗市场的高景气度有望持续。我们预计动物疫苗企业将延续上半年以来的复苏势头，三季度业绩将实现同比较大幅度的增长，建议关注生物股份、中牧股份、普莱柯的投资机会。

5)种子：我们认为三季度是种子销售的淡季，进入 10 月份，新的销售年度拉开帷幕，龙头种企在产品梯队、营销渠道等方面仍占据行业领先地位，我们建议关注隆平高科、登海种业在新销售季中的复苏势头。同时，我们继续推荐关注国内转基因商业化的进展：我们认为海外新冠疫情的持续对农产品国际贸易的正常开展或有所扰动，大豆、玉米等大宗农产品的国内供应能力亟需进一步提升，粮食安全屡获高层强调或也将加快转基因商业化的预期落地，建议关注大北农、隆平高科、荃银高科等转基因布局领先的种企以及玉米种子龙头企业登海种业。

风险提示：农产品价格大幅下滑；自然灾害。