怎样操盘1.2万亿养老资金？平安养老险：权益仓位要有稳定压舱石 这三大板块机会多

随着我国人口老龄化加速，养老保障成为全社会关心的热点问题，养老金融机构亦迎来巨大的发展机遇。

作为我国首家专业养老险公司，截至2020年6月末，平安养老险管理的企业年金、职业年金、养老保障及其他委托管理资产合计已达1.2万亿。目前高波动的市场情况下，如何管理老百姓的养老钱？近日，平安养老险管理团队接受券商中国等媒体采访，细述万亿养老资金的投管之道。

投资不能永远靠预测，权益仓位应有稳定中枢

平安养老险总经理黄勇表示，投资最重要的是建立适应市场并且符合客户资金要求的投资体系。年金由于其资金特性，不太能容忍出现亏损。因此在年金这一特定投资领域，公司坚持以长期、持续、稳健的投资方法论为核心。

具体到养老金投资方法论，黄勇认为要坚持大类资产中性配置策略，一是以安全的成本计价类资产打底、权益仓位有稳定中枢(大约在8%-15%)、债券久期保持中性平衡(大约在1.5-3年)。

“投资不能永远靠预测，保持恰当的配置比例是必要的，太低偏于保守，太高则会增加资产的波动性。”黄勇说，当然，基于市场变化配置比例也会适当调整。例如，当前中国A股市场的波动率比历史缩小，因此权益投资上限有进一步提高的空间。

除了各类资产自身需要具有一定的稳定度，股票和债券的投资策略上要形成配合。如果股票选择了进攻，债券就相对防御与之形成配合。一般而言，尽量避免股、债策略同时进攻或者同时防守。黄勇认为，账户是一个有机整体，资产之间有相关性，因此在投资上不能简单进行投资类别切分，而是应该配合作战。

“只有在确定市场机会时才选择进攻，采用各种套利策略来获取与市场无关的低风险收益；在股票投资上要实现仓位和结构的均衡。如果股票持仓结构弹性较大，那么我们在仓位上就相对保守。如果股票持仓结构上选择了比较多的低弹性品种，那么我们就可以在仓位上进行更多的暴露。”黄勇说。

具体到投资品种上，黄勇认为，债券投资要做好风险和收益之间的均衡，严格控制信用风险，把组合久期稳定在中枢区间。

此外，“系统平台”的作用也很重要。黄勇介绍，公司在年金资管的IT上持续增加投入，2020年全年预计投入2.3亿元，科技赋能可以用科技工具为投资管理提供先进武器。

权益关注三大板块，不做过多择时和仓位偏离

在目前高波动的市场上，年金这类特殊性质的资产该如何应对？平安养老险投资总监李志磊表示，在应对高波动市场方面，年金资产的投资管理首先应该以更长期的视角来进行大类资产的配置，发挥年金类组合负债端相对稳定的优势，通过在各类资产之间的分散投资，降低组合波动性，控制组合下行风险。

例如年金的投资范围是包含成本计价类资产的。这类资产可以提供稳定的现金收益，从而有效降低组合的波动性，起到稳定投资业绩的压舱石作用。“我们依托平安集团整体平台的优势，过去几年中，我们也为年金投资储备了较多高质量的成本计价类资产。”他说。

具体到权益配置策略，李志磊表示，权益配置整体秉承“市场中性理念”，仓位中枢上保持适度稳定，不去做过多的仓位偏离和择时操作。

“我们会把主要精力放在积极寻找结构性机会上面，依靠对行业景气度的对比分析、优质个股的深度挖掘来构建投资策略。力争组合业绩净值曲线持续增长、回撤可控。”李志磊说，行业风格上主要分为三大类，低估值高分红板块、消费板块及成长板块，投资经理将在此三大板块进行动态均衡配置。

对于低估值高分红板块，主要是自上而下从大类资产比较的角度出发，从逆向思考的角度选择被市场显著低估的行业或个股。

消费板块中，部分完全竞争行业中的龙头公司已经形成非常强的护城河，随着居民收入持续增加以及消费业态的自身演变，消费升级的趋势将在未来较长一段时间得以持续，国内的消费龙头公司竞争力突出，具备长期投资吸引力。

对于科技和成长主题，李志磊认为，该板块具备高波动，高风险，高收益的特征，长远来看我国存在广阔的成长市场空间，整体宏观增速放缓但整体经济体量基数巨大，1%的增长也能带动巨大的投资机会，也将孕育更多全球领先的科技公司，投资经理将寻找契合当前市场主题的投资方向，分享科技成长的红利。

“反映到投资组合的持仓结构上，我们将避免持仓过于集中和偏离，均衡的权益配置长周期来看往往可以提供更好的相对收益。”李志磊表示，通过在行业风格、持仓结构上均衡，避免过度集中于几个行业，组合的波动率将得到较好控制。选股上则适当集中，选择细分行业可持续成长的龙头公司长期持有。

他表示，长期来看，均衡、稳健的权益投资策略是与年金重视安全的风险偏好和保值增值的投资目标相匹配的。“我们也将继续坚持这种投资策略，用正确的方法为年金客户持续创造价值，一起做时间的朋友。”

已就年金投资新政展开准备

今年，人社部就年金投资政策调整征求行业意见，相较于现行年金投资政策，其主要从权益投资比例、境外投资限制、非标投资这三方面进行了调整。

黄勇表示，人社部从去年开始与各个受托人和投管人开展调研。这次征求意见稿是综合了行业各参与方的意见，并经过了充分论证的。公司作为主要的参与方，也积极地配合和参与了人社部的调研和讨论。“我们非常欢迎并且支持这次投资政策调整。这次调整更加符合年金资产的长久期属性，有利于提升年金组合长期投资回报、降低波动，最终实现提高企业员工退休收入这一长期目标。”他说。

具体到权益投资方面，本次调整涉及权益投资上限的放开，由原来30%提升至40%。黄勇认为，权益投资上限的提高，长期来看对提升组合的投资收益是有帮助的。比如全国社保基金，他们的权益上限是40%，历史上实际的权益仓位在20%-30%之间。过去十几年社保的平均年化收益为8.14%，是非常优秀的。

其次，本次征求意见稿提到放开港股投资。黄勇认为，港股的市场结构与A股不完全相同。比如港股中的优质互联网公司正是A股中所稀缺的，刚好能与A股投资形成行业互补，港股房地产行业中公司的细分赛道也比A股更加丰富，比如有不少物业管理行业的股票，可以提供一些独特的投资机会。

“我们从去年底已开始准备港股投资相关事宜，无论是研究覆盖、人才引进还是制度流程方面都已做好充分准备。”黄勇表示，待政策正式落地后，公司将循序渐进开始尝试港股投资。

黄勇进一步表示，固收方面，征求意见稿进一步扩大年金投资范围，引入ABS、ABN作为标准化债权投资工具。该变化扩充了固收资产的投资类别，有利于投管人通过不同资产类别来分散风险。为此，公司也针对性的做好了这类资产的储备。在ABS方面，过去两年ABS发行量上升非常快、收益率也具有性价比。

“我们提前储备了相关的研究和信评人才，并与市场上很多ABS的供应方建立了制度化沟通机制。后续等相关政策正式落地后，我们就能够很快地将人才储备和资源储备投入到投资运作中，更好地为年金客户创造价值。” 黄勇说。