兴证策略王德伦：近期科创板两条反弹主线和后市推演

时间：2020-09-24 10:49:50来源：XYSTRATEGY

文章要点

★ 9 月 8 日提示区间阶段性底部至今，科创 50 较低点反弹 10%

9月8日我们在《回调后的科创板明年预期估值如何？》中提示，科创板估值进入相对合理区间，交易热度降至历史低点，9月11日至9月18日科创50指数反弹9.7%，从各项情绪指标也均有所修复。

1) 估值方面，科创板整体 PE、PB 由 78.9x、6.3x 回升至 83.9x、6.7x。

2) 其他情绪指标方面，科创板换手率由 2.8%提升至 3.9%，近 5 只新股 PE 从 36.0x 增加至 47.6x，新股首日涨跌幅维持 98%。

★ 近期科创板反弹个股的两条主线。此轮科创板短期反弹个股主要具有交易与基本面两条主线，选取 9 月 11 日以来科创板涨幅居前的 40 只股票比较分析。

1) 交易主线下的超跌股、次新股。7 月 14 日至 9 月 10 日回调中跌幅排名前 20% 的 17 只个股此轮平均上涨 18.9%；上市未满 50 日的 12 只个股在此轮反弹前有 7 家公司较发行价涨幅低于 100%。

2) 基本面主线下的绩优股、重仓股、龙头股。40 只涨幅靠前的个股中，有 11 只在 2020 年中报中营收增速和归母净利润增速均高于 30%，有 12 只在 2020 年中报期时基金持仓超过5亿元，有14只目前分析师覆盖家数超过5家。

★ 向后看，科创板行情波动潜在放大

此轮科创板反弹是板块估值回到相对合理位置、交易热度跌至历史谷底后的小幅修复，向后看，我们认为后续波动潜在放大，需要关注：

1) 巨型 IPO 即将登陆科创板。蚂蚁金服、京东数科、吉利汽车等优质股票十一月前后即将登陆科创板。IPO 抽血效应、配置型资金的剧烈再平衡与板块间的交易型资金或许出现大幅分流，三重效应对于科技成长板块都可能有所压制。

2) 科创板第二波大额解禁将至。十月末至十一月初，科创板即将迎来第二波大额解禁，可能成为接下来科技成长板块择时的胜负手。

3) 科创板大幅波动，目前性价比仍然有限。整体估值可能仍待业绩继续消化。

但总体而言，科创板优质资产供给不断增加、板块和指数自我迭代加速、科创 50指数ETF发行推动资金加速配置科创板，科创板投资价值正在大幅提升。

★ 日常跟踪：

1)新股方面，上周奕瑞科技、浙海德曼上市，本周思瑞浦、蓝特上市。

2)解禁方面，9月关注东方生物、晶晨股份、柏楚电子、广大特材等。

3)行情方面，以市值加权收盘价衡量，上周科创板整体上涨 7.7%，科创 50 上周上涨 1.5%；创业板涨 3.7%；全部 A 股涨 2.4%。上周新一代信息技术产业和生物产业涨跌互现。上市满两周的个股中，高测股份、铂力特、龙腾光电、东方生物、硕世生物分列涨幅榜前五。

4)成交热度方面，上周成交额 1345 亿元，较前两周下跌 23 亿元。与创业板比值为 10.7%，较前两周 10.6%上涨 2.2 个百分点；上周换手率 4.3%，较前两周的4.1%上升 0.2 个百分点；整体法估值从前两周 78.9x 下降至上周末的 83.9x

5) 两融方面，上周融券增 16.4 亿元，融资增 10.9 亿元，融资融券比维持 3.0

风险提示：本报告内容只做数据分析参考，不构成任何投资建议

报告正文

1、9月8日提示区间阶段性底部，科创50较低点反弹10%

9月8日我们在《回调后的科创板明年预期估值如何？》中提示，科创板估值进入相对合理区间，交易热度降至历史低点，9 月 11 日至 9 月 18 日科创 50 指数反弹 9.7%，从各项情绪指标来看，均有所修复：

1) 板块整体 PE、PB 分别从 9 月 11 日低位 78.9x、6.3x 回升至 83.9x、6.7x。

2) 板块换手率从 2.8%升至 3.9%，近 5 只新股发行 PE 从 36.0x 升至 47.6x，新股首日涨跌幅维持 98%。

2、近期科创板反弹个股的两条主线

我们选取 9 月 11 日至 9 月 17 日科创板涨幅居前的 40 只股票，期间平均涨幅达 18%。此轮科创板短期反弹个股主要具有两条主线：交易主线下的超跌股、次新股，以及基本面主线下的绩优股、重仓股、龙头股。

(一) 交易主线下的超跌股、次新股

超跌股：40只涨幅靠前的个股中，有17只在此前回调中(7月14日至9月10日)跌幅排名前 20%(33/165)，此轮平均上涨 18.9%(科创 50 指数 9.7%)。

次新股：40只涨幅靠前的个股中，有12只上市未满 50日。在此轮反弹前，其中 7 家公司较发行价涨幅低于 100%。

(二) 基本面主线下的绩优股、重仓股、龙头股

绩优股：40只涨幅靠前的个股中，有11只在2020年中报中营收增速和归母净利润增速均高于30%。

重仓股：40只涨幅靠前的个股中，有12只在2020年中报期时基金持仓超过5亿元，包括金山办公、中微公司等，此轮平均反弹幅度18.1%。

龙头股：40只涨幅靠前的个股中，有14只目前分析师覆盖家数超过5家，涵盖各细分板块的行业龙头公司。

3、未来科创板行情波动潜在放大

此轮科创板反弹是板块估值回到相对合理位置、交易热度跌至历史谷底后的小幅修复，期间也叠加了科创 50 指数 ETF 即将发行的事件催化；交易主线下的超跌股、次新股，基本面主线下的绩优股、重仓股、龙头股均有所表现。向后看，我们认为科创板行情后续波动潜在放大，需要关注：

1) 巨型 IPO 即将登陆科创板。蚂蚁金服、京东数科、吉利汽车等优质股票十一月前后即将登陆科创板。二级市场整体面临 IPO 抽血效应，已上市的科技核心资产面临配置型资金的剧烈再平衡，板块间的交易型资金或许出现大幅分流，三重效应对于科技成长板块都可能有所压制。

2) 科创板第二波大额解禁将至。7 月我们三次提示，科创板是成长股和创业板的先行指标和温度计，两波大额解禁冲击可能成为下半年科技成长板块择时的两个胜负手。十月末至十一月初，科创板即将迎来第二波大额解禁，虽然规模小于七月，但是解禁公司质量极高，部分机构重仓的龙头公司可能会提前撮合询价转让，出现类似此前中微公司的市场冲击。

3)科创板大幅波动，目前性价比仍然有限。迅速反弹后的科创板 PE 估值回到 60x-85x 的区间上沿，整体估值可能仍待业绩继续消化。

但总体而言，科创板优质资产供给不断增加、板块和指数自我迭代加速，科创 50 指数 ETF 的发行推动资金加速配置科创板，科创板和科创 50 指数 ETF 的投资价值正在大幅提升。待上述事件冲击结束，科创板整体估值进一步回到合理区间后，优质公司将迎来配置良机，继续成为科技成长进攻的焦点。关注岁末年初，基金布局来年、风险偏好回升下的科创板表现，静待“十四五”规划出炉、美国大选后外部压力缓和、科创板估值调整到位等关键节点。

4、科创板周度数据跟踪

4.1、上周新股上市安排

上周奕瑞科技、浙海德曼上市，本周思瑞浦、蓝特上市。

奕瑞科技：公司是一家以全产业链技术发展趋势为导向、技术水平与国际接轨的数字化 X 线探测器生产商，主要从事数字化 X 线探测器研发、生产、销售与服务，产品广泛应用于医学诊断与治疗、工业无损检测、安防检查等领域。公司为全球少数几家同时掌握非晶硅、IGZO、CMOS 和柔性基板四大传感器技术并具备量产能力的 X 线探测器公司之一。公司产品在图像性能、质量稳定性和可靠性等方面已达到全球领先水平，并通过在高性能闪烁体制备、高灵敏度低噪声传感器和电子电源设计、嵌入式智能系统和图像算法等领域的技术突破，成功实现了差异化布局，提升了公司的核心竞争力。公司经过多年发展，已成为全球数字化 X 线探测器行业知名企业，产品远销亚洲、美洲、欧洲等地共计 70 余个国家和地区，得到柯尼卡、锐珂、富士、西门子、飞利浦、安科锐、DRGEM、上海联影、万东医疗、普爱医疗、蓝韵影像、东软医疗及深圳安科等国内外知名影像设备厂商的认可。

浙海德曼：公司以“专”、“特”、“精”为产品的基本定位，以打破国际机床巨头对我国高端数控机床的垄断，实现“进口替代”为目标，致力于高端数控车床基础技术和核心技术的自主创新，形成了完整的高端数控车床开发平台和制造平台。公司是中国机床工具工业协会理事单位，是中国机床工业工具协会重点联系企业，是全国金属切削机床标准化技术委员会车床分会委员单位。公司曾获得教育部“科学技术进步奖一等奖”、“全国机械工业质量奖”、“全国用户满意产品”、“产品质量十佳”、“综合经济效益十佳单位”和“春燕奖”等多项省部级和全国行业协会嘉奖。公司是“浙江制造”之《精密数控车床和车削中心》标准的起草单位，该标准已通过专家评审，达到了国内领先，国际先进水平。该标准也通过了第三方机构的体系及实物认证，该标准显著高于现行国家标准《数控车床和车削中心检验条件》(GB/T16462)。公司高端数控车床产品全面执行该标准。

4.2、科创板市场表现跟踪

科创板上周整体上涨7.7%。以市值加权收盘价衡量，上周科创板从 50.7 上涨至 54.7，涨幅 7.7%；与之对应，创业板加权收盘价从 18.7 变至 19.4，涨幅 3.7%；全部 A 股加权收盘价从 10.7 涨至 10.95，涨幅 2.4%。

科创50上周上涨1.5%。上周科创 50 从 1312.5 升至 1403.9，涨幅 7.0%；与之对应，沪深 300 上涨 2.4%，创业板指上涨 2.3%。

科创板个股表现方面，新一代信息技术产业和生物产业涨跌互现。上市满两周的个股中，高测股份、铂力特、龙腾光电、东方生物、硕世生物分列涨幅榜前五，传音控股、康希诺-U、博瑞医药、三友医疗、佰仁医疗分列跌幅榜前五。

上周科创板成交额 1345 亿元，较前两周下跌 23 亿元。科创板成交额/创业板成交额为 10.7%，较前两周 10.6%上涨 2.2 个百分点；科创板成交额/全部 A 股成交额为 3.6%，较前两周 3.0%上涨 0.6 个百分点。

上周科创板换手率 4.3%，较前两周的 4.1%上升 0.2 个百分点。与创业板比较，科创板换手率比为 0.8，较前两周的 0.5 上升 0.3。与全部 A 股比较，科创板换手率比为 3.9，较前两周的 2.7 上升 1.2。

从整体法(剔除负值)PE(TTM)来看，科创板估值从前两周 78.9x 上升至上周末的 83.9x。与创业板比较，科创板估值比从前两周的 1.56 上升至 1.60；与全部 A 股比较，科创板估值比从前两周的 4.3 上升至 4.5。

从整体法(剔除负值)PE(TTM)来看，科创 50 估值从前两周 74.9x 上涨至上周末的 82.5x。与沪深 300 比较，科创板估值比从前两周的 5.1 上涨至 5.5；与创业板指比较，科创板估值比从前两周的 1.2 上升至 1.3。

上周融券增 16.4 亿元，融资增 10.9 亿元，融资融券比维持 3.0。上周末融券余额达到 94.1 亿元，相较前两周的 77.7 亿元增加 16.4 亿元。融资余额达到 286.4 亿元，相较前两周的 275.4 亿元增加 10.9 亿元。两融市值占比维持在 1.2%；融资融券比维持在 3.0。