白糖破局 “甜度”能有多高？

连续五个交易日走高，郑糖在多头的不懈努力之下，终于突破4月末以来的震荡区间上沿，今日盘中触及五个月高位5336元。

新旧榨季交替之际，白糖基本面是否支持其继续上涨？上方空间还有多大？此前，发改委就《中央储备糖管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，国储糖的抛、收政策可能会出现哪些变化？

近段时间以来，郑糖走势偏强，阶段性高点屡屡刷新，其背后有何驱动因素？

上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：郑糖走强主要是因为：一是国内新旧榨季交替，新的供应尚未上来，而旧作处于销售末期，工业库存偏低；当前新增供应全部依靠进口，目前传言进口许可仍然趋严，进口没用全面放开，导致国内新旧榨季过渡期供应仍略偏紧。二是国内期货主力合约贴水幅度较大，最终期限回归的时候，期货有修复贴水的预期。三是国储短期可能不会继续抛储。

华安期货农产品分析师何濛：近期郑糖走势偏强主要受需求推动，因国内疫情得到有效控制，下游企业对双节消费持乐观态度，备货旺季令国内白糖现货价格屡屡攀升，郑糖跟涨。另一方面由于进口糖实行进口许可政策，受许可证发放节奏的影响，导致6月前后到港的原糖被加工之后，国内进口糖供应量逐渐减少，在消费强且加工糖供应减少的情况下，郑糖走高。

招商期货研究所农产品研究员朱奇：最直接的驱动在于国内糖销售明显好转，带动现货价格持续上涨，给了郑糖上涨的动力。另外，在目前农产品整体偏强的背景下，此前郑糖一直没怎么涨，整体在低位徘徊，近期现货的好转，也引起市场对白糖的关注。还有一个因素在于此前市场对于进口放松的预期比较强，市场是认为配额外进口许可会批比较多下来，但是第二批进口许可目前看一直都没下来，有消息传部分加工糖厂进口许可的申请被卡。这种背景下，不管消息背后实际情况是暂时没批下来，还是就是有关部门真的要控制进口量，在进口方面利空没有兑现，糖价又是低位，现货销售又明显好转，现货升水比较高的情况下，郑糖的上涨也就顺理成章了。

新旧榨季将交接，白糖基本面如何发展，盘面上方是否还存在空间？

上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：新旧榨季交替，国内可能还会继续维持相对偏强的格局，但空间也不要是很大，主要是进口价格便宜，进口利润过大，对国内上行空间有很大压力。从全球看，新榨季仍然是一个过剩的局面。因为国内的供需基本上没太大变数，最大变数来自于进口，进口宽松国内就跌，进口收紧国内就涨。所以原糖没太大空间，国内同样没法走出很大空间。

华安期货农产品分析师何濛：从目前来看，今年国产糖数量有望比去年略增，因主产区天气较去年改善，且甜菜播种面积较去年增加。根据糖协公布的数据，今年糖企的库存压力并不大，具备支撑糖价的基础。相较于国产糖，市场更关心原糖进口的问题，因进口政策改变之后，许可证的发放节奏成为了控制进口糖流入市场的重要阀门，也直接影响到国内白糖的供应量，所以后续郑糖上方的空间多少还要看进口糖数量。

招商期货研究所农产品研究员朱奇：目前白糖基本面来说，整体还是偏向于平衡的，并没有大幅下跌或者大幅上涨的强驱动。阶段性旧榨季销售改善、进口没有利空、加上储备糖管理办法的出台，有利于糖价上涨，但是整体上也没有短缺的预期，应该还是目前低糖价向上修复的一个过程，空间应该还是有一些，但不宜看太高。新榨季近期市场开始调研产量，局部有些减产，整体产量可能持平略减，没有特别多可炒作的点，新榨季整体应该还是供需平衡的格局，暂时看不到大幅上涨或者大幅下跌的可能，轻微的过剩或者短缺通过进口政策以及储备糖的轮换来调节。

发改委就《中央储备糖管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，引发市场讨论。您如何看待国储糖抛、收政策的预测？

上海东亚期货研究所农产品部经理许亮：收储政策可能有些微调，重点关注到轮储，就是以前净投放，释放库存，以后改为轮储，因为国内粮食安全问题比较突出，需要合理保持一定的储备。也明确了抛储的条件，即明显供不应求或者价格异常波动，或者突发灾害等条件下才会拍卖；总体来说本次调整从粮食安全角度出发，明确了一些要点，短期对国内还是略偏利好的，因为当前的价格和供需环境远达不到国储拍卖的条件。让储备糖更加规范的运行，保证国内供应安全。

华安期货农产品分析师何濛：9月16日发改委就《中央储备糖管理办法(征求意见稿)》公开征求意见，计划原糖年度轮换数量按15-20%比例进行，而自从今年5月份配额外保护性关税取消之后，针对进口原糖的政策就相继发布，个人认为国家还在摸索平衡国产糖和进口原糖的有效途径。

前面提到过，郑糖的这一轮上涨除了受需求支撑，也有加工糖供应减少的原因，这意味着虽然配额外食糖进口实行进口报告管理，但进口节奏和进口量并未像市场此前预期的那样放开，而征求意见稿的发布正处于当下国产糖需求旺盛，加工糖供应短缺的时间节点，说明政策希望将原糖抛储作为一个常态化的管理方法来调节市场白糖供应短缺的问题，并配合进口许可发放的节奏达到既能减少进口糖的冲击又能满足国内需求的目的。

招商期货研究所农产品研究员朱奇：发改委《中央储备糖管理办法(征求意见稿)》公开征求意见发布以后，其实是奠定了国内糖供需平衡的一个政策支持，政策意图很明显，就是会针对国内糖供需形势进行调节，这给了目前国内低糖价一个下方的支撑。应该不会有特别过剩导致糖价持续下跌的可能，同时糖价上方也不会有大涨的空间，整体国内糖还是一个上有顶下有底的稳定格局。