LCD面板行业：产业整合加速 龙头厂商迈入收获期

LCD价格加速上行，行业周期属性弱化，产业整合加速，中国大陆龙头厂商迈入收获期。京东方、TCL华星领跑全球LCD行业，有望带动本土产业链全面崛起。

要点：

◆韩厂加速退出，国内LCD产业已处于全球领先地位；

◆8月以来LCD面板价格涨势加剧，行业有望进入稳定盈利的收获期；

◆京东方、TCL华星领跑全球LCD行业，有望带动本土产业链全面崛起。

LCD简介及国际市场分析

液晶显示器(Liquid Crystal Display， LCD)是平板显示技术(Flat Panel Display， FPD)的一种，基于液晶材料特殊的理化与光电特性，是目前平板显示技术中发展最成熟、应用最广泛的显示器件，主要应用于电视、显示器、笔记本电脑、平板电脑、智能手机等领域。目前市场上所谓的LCD主要指的是主动矩阵式的薄膜晶体管液晶显示器(Thin Film Transistor LCD， TFT-LCD)，包括了薄膜晶体管(TFT)和液晶显示(LCD)两项技术，即由薄膜晶体管控制的液晶显示。

回顾LCD行业的发展历史，从1970年代美国企业发明了液晶显示技术但最终“半途而废”，到1990年代初日本企业率先实现TFT-LCD的产业化，到1990年代末以三星、LG为代表的韩国企业进行大规模的逆周期投资，再到2000年代初中国台湾企业借助日本企业的技术转让大规模投资LCD行业，最后到2008年金融危机后中国大陆企业为解决“缺芯少屏”局面对LCD产业进行大规模的逆周期投资，最终实现追赶并全面反超。

韩系面板厂商竞争力弱化，中国大陆LCD产业已实现全球领先

2003-2008年，中国大陆TFT-LCD产业处于技术引进、技术积累的起步阶段；2009-2017年，中国大陆TFT-LCD产业向高世代扩张，处于技术追赶阶段，并且完成了对于韩国、日本的追赶；2018-2020年，中国大陆TFT-LCD产业实现全面反超、做大做强。根据DSCC数据，中国大陆的LCD产能占比由4Q18的42%提升至1Q20的52%，经过十年的发展，以京东方、华星光电为代表的中国大陆LCD厂商已实现全球领先。

1H20三星、LG先后宣布逐步退出LCD面板行业，韩厂退出加速。2020年4 月三星显示集团宣布将于2020年底关停在韩国和中国的所有LCD面板产线，彻底退出LCD产业，韩系龙头的退出使得其整体竞争力弱化，中国大陆LCD产业优势进一步扩大。

8月以来LCD面板价格涨势加剧，行业有望进入稳定盈利的收获期

根据Wits View 数据，8月以来LCD面板价格涨势加剧，其中32/43/55寸环比涨幅均超过2位数，分别达到15.8%/13.7%/13.7%，32寸面板均价已达到44 美金，较今年5月份低点的32美金上涨37.5%，上涨速度直追2016年三星关闭L7-1时所引发的大规模涨价周期。LCD原先2-3年的价格周期是由于后进入者的扩产周期所引发的，在10.5代线规模效应逐步释放的当下，行业的进入壁垒被推高，大陆厂商的后发优势得以强化，行业有望进入稳定盈利的收获期。

政策、资金叠加为行业长期增长赋能

“缺芯少屏”长期是我国电子产业发展难以跨越的瓶颈，因此政府基于“国产替代”目标进行长期的政策和资金方面的支持，这也是本土企业能够强势扩张产能的强力后盾，增强了本土厂商进行产量博弈的筹码，削弱了国际厂商在现有产能折旧完成后继续坚持竞争的积极性。政策层面，2010年以后政策逐渐转向支持面板国产化。资金层面，以京东方为代表的陆资大厂具备地方政府、银团上的资金支持，在资金壁垒高企的面板行业具有显著的优势。以京东方武汉10.5代线的出资结构为例，整条产线的投入规模为460亿元，其中京东方自有资金投入占13%，地方城投平台投入占44%，地方银团贷款投入43%。

关注LCD龙头投资机遇，京东方、TCL华星领跑全球LCD行业

从大尺寸TFT-LCD出货量的角度而言， 2020年7月京东方以26.8%的市占率位居全球第一，群创光电、友达光电、LG、夏普、三星分别以16.1%、14.1%、14.0%、5.9%、5.6%的市占率位居全球二至六名。从大尺TFT-LCD出货面积的角度而言， 2020年7月京东方以20.4%的市占率位居全球第一，群创光电、华星光电、三星、LG 分别以12.2%、11.8%、11.6%、11.1%的市场率位居全球二至五名。

京东方A(000725)：公司作为全球半导体显示产业龙头，带领中国显示产业实现了从无到有、从有到大、从大到强。根据公司2020中报，1H20公司显示器件出货面积同比增长超10%，出货数量同比增长超15%，LCD智能手机、平板电脑、笔记本电脑、显示器、电视五大主流产品显示屏出货量和销售面积市占率稳居全球第一。(华泰证券，买入)

TCL科技(000100)：华星光电成立于2009 年11月，是一家专注于半导体显示领域的创新型科技企业。华星光电母公司TCL 集团于2004年1月上市，2019年4月剥离终端产品业务重组为“TCL科技集团”，保留半导体显示产业、产业金融及投资和翰林汇O2O业务，专注于半导体显示产业及材料业务。根据中报，在大尺寸领域，1H20华星光电TV面板市场份额提升至全球第二，55英寸产品份额全球第一，65英寸产品份额全球第二，75英寸产品份额全球第二。(华泰证券，增持)