国盛证券张启尧：A股市场由增量资金驱动 看好四大投资方向

昨日，A股市场遭遇降温，创业板指数也深幅调整，单日大跌5.93%，失守2650点。但以月线看，创业板指数自4月份起已四连阳，6月上涨近17%，7月以来涨幅也还有8.53%。

遭遇重挫后，创业板指数的上涨趋势是否已发生了变化？对此，国盛证券首席策略分析师张启尧在接受上海证券报记者专访时表示：“国盛证券仍看好创业板未来行情，更看好三季度整个科技成长主线的表现。”

张启尧认为，目前A股市场是由增量资金驱动的市场，在中长期资金持续入场的趋势下，虽然指数短期有所调整，但A股长期向上方向没有变。因此，国盛证券对创业板指数将长期向上的判断也没有变。“只是节奏上可以稍微缓一缓、稳一稳，这才是比较好的状态。”

张启尧特别强调：“一个由机构主导的平稳向上的A股市场，远比居民资金一拥而入掀起的指数大涨大跌更健康。”

展望A股三季度行情，张启尧坚定看好科技主线，看好科创板的机会。

对于科创板本月下旬即将迎来的集中解禁，有些机构已提示了风险，但张启尧的观点有些不同：“对这次科创板的集中解禁，我认为机会大于风险。甚至可以说，从中期角度看，这还是一个利好呢。”

张启尧详细阐释了他的逻辑。首先，科创板占据了优势赛道，而且赛道更为集中、更为纯粹。科创板股票中，医药、电子、计算机、高端制造等四大行业占比达80%以上，而这四大行业正是国盛证券策略团队未来最看好的几个前沿方向。

其次，通过追踪资金数据，科创板目前仍处于机构低配状态。张启尧解释说：“机构低配的核心原因便是科创板个股流通盘太少，大资金没有办法集中配置。所以7月22日的集中解禁意味着市场将有更多筹码可供流通，机构才能大规模布局和配置。从这一点出发，本次解禁带来的机会可能大于风险。”

作为坚定看好科技成长主线的分析师，张启尧目前最看好的四个方向是：新能源、消费电子、半导体和光伏。从市场主线的维度，他最看好科创板和“国产替代”。

张启尧说：“我判断A股消费龙头会有一个股价长期平稳向上的过程。相对而言，科技股的波动性可能更大，会有一个波折向上的过程。我分别将它们概括为‘乘风破浪的消费’和‘披荆斩棘的科技’。不同类型的资金可能会有不同的偏好，对外资、追求绝对收益的机构而言，消费股的吸引力可能更强；对追求相对收益的公募，或一些风险偏好相对较高的资金而言，科技股可能更符合其配置需要。”

张启尧的研究框架有何独到之处？为何其观点总是旗帜鲜明？他说：“我的研究框架其实非常直接，就是抓市场的主要矛盾，找到影响市场的最核心的东西，从而形成对主要矛盾的判断，然后再去判断主要矛盾的走向或变化，由此形成对市场的判断。”

2018年，张启尧策略团队抓住了北向资金这一“主要矛盾”，且持续追踪外资占比的提升，从而经受住了市场波动的考验，最终也得到了市场的验证。善于抓住市场的主要矛盾看问题，就能多一分定力，多一分理性，也能多一分从容。

访谈中，张启尧也提到了目前策略研究的困境。他坦言：“目前，对大势研判、择时的需求在下降，整个市场，特别是主流基金经理对择时的需求越来越小，所以我们的策略研究也面临转型。”

张启尧介绍，过去的策略研究主要是择时研究、行业配置和主题投资三部分，但随着大势研判、择时研究需求下降，对主题投资的需求也呈现衰退趋势。未来，策略研究的转型方向大概率有三个：首先是行业配置，第二是风格研究，第三是资产配置。

张启尧总结道：“目前的A股市场与历史上任何一个阶段都不一样，我们站在崭新的历史起点，会面临很多挑战。”