银行预测：3月社融重回下降通道？

时间：2021-04-06 13:49:31来源：天风证券

核心预测：我们预计21 年3 月新增人民币贷款2.26 万亿元，社融规模为3.3 万亿元，3 月末存量社融同比增速为12.3%，较2 月末下降1pct。

预计3 月新增人民币贷款2.26 万亿元

我们预计21 年3 月金融机构新增人民币贷款2.26 万亿元(2 月新增1.36万亿，20 年3 月2.85 万亿元)。21M3 30 大中城市商品房成交面积yoy+86%，挖掘机销量yoy+45.7%，重卡销售量yoy+92%，但主要是20 年疫情导致低基数所致；1-2 月信贷投放大超预期，且20M3 投放大增主要是为对冲疫情影响鼓励投放——目前宏观层面稳杠杆难度上升，预计3 月监管对信贷投放额度控制进一步收紧，或将加强中小银行投放额度管控，预计3 月新增规模同比少增。

预计3 月债券融资规模走高

根据Wind 高频数据跟踪，预计3 月政府债券净融资约为3300 亿元，主要是21 年新增地方债额度下达时间较晚；预计3 月企业债券净融资约为3000亿元，同比降幅大，主要是市场利率较去年上升较多；预计3 月非金融企业股权融资约为780 亿元。

预计3 月表外融资平稳

从历史数据看，一季度末未贴现银行承兑汇票规模往往季节性上升，但3月以来票据贴现利率已回落，或表征票据贴现需求走低——预计3 月未贴现银行承兑汇票净融资额约为2000 亿元。21 年是资管新规过渡期末年，非标仍将延续压降事态，预计3 月信托贷款净融资为-300 亿元，委托贷款净融资为-200 亿元。

预计3 月其他社融项规模平稳

因临近一季报披露窗口，银行一季末核销贷款力度较大，预计3 月贷款核销1200 亿元；预计3 月ABS 融资200 亿元。3 月人民币汇率平稳，预计3 月新增外币贷款规模为500 亿元。

投资建议：社融重回收缩通道，看好银行板块

我们预计3 月社融新增规模3.3 万亿元，3 月末存量社融294.66 万亿元，同比增速为12.3%，较2 月末下降1 pct，主要是信贷、政府债券、地方债券同比少增所致。通胀抬头，资产端利率上升带动银行息差稳中向好；信贷成本持续改善；叠加银行板块估值仍低，我们仍看好银行后续行情。主推邮储银行，常熟银行，平安银行/招商银行。

风险提示：房地产信贷调控政策超预期；疫情反复致使经济恢复停滞；资产质量恶化超预期。