中银策略：基本面修复趋势延续 一季报行情布局中(附4月金股)

报告正文

一、策略观点

4月A股市场预判：基本面修复趋势延续，一季报行情布局中，市场仍将处于业绩因子主导的环境中。一季度基本面大幅上行，A股迎来季报年报窗口；海外流动性环境边际变化及全球复苏预期的波动或带来市场风险偏好波动，对于未来宏观经济持续性的分歧使得当前市场增量资金配置意愿偏弱，短期关注业绩超预期个股的alpha行情。行业配置上，继续看好银行、有色、化工等顺周期板块；光伏、新能源汽车的景气度仍高，但估值同样较高，需要把握业绩与估值的匹配度；其他高估值板块或将进入业绩消化估值的阶段，预计股价波动会明显放大。主题上关注碳中和、国产替代带来的投资机会。

二、4月组合

4月中银证券金股组合为：长沙银行(银行)、华新水泥(建材)、 联化科技(化工)、宁德时代(电新)、中联重科(机械)、银轮股份(汽车)、 贵州茅台(食品饮料)、 中国中免(社会服务) 、超图软件(计算机)。

四、4月行业观点及关注个股

1。银行行业：长沙银行

行业观点：

央行近期召开1季度例会，对经济形势的看法较4季度例会更为积极，货币政策方面，总体定调和措辞与4季度差别不大，保持货币政策连续性、稳定性、可持续性。年初以来国内融资需求旺盛，1-2月的金融数据表现好于市场预期，但我们认为在杠杆率稳定目标设定下，后续流动性将有收敛，信贷同比增速预计稳中小幅回落。在融资需求旺盛、银行信贷供给趋稳背景下，2季度银行新发信贷收益率有望提升，带动季度息差的企稳向好(1季度LPR切换息差预计收窄)。资产质量方面，宏观经济复苏、小微帮扶政策释放延期、不良出清保持较大力度等因素，均有助于银行资产质量保持稳健。银行业经历1-2月的上涨行情后进入盘整期，目前整体估值特别是部分核心标的估值已处在想对合理区间(对应2021年PB为0.86x)，但我们认为国内经济复苏助力银行基本面改善逻辑依然成立，相对其他板块的低估值特点、流动性收敛预期继续支持板块跑出相对收益。

推荐：长沙银行

4季度主营业务收入表现向好，规模扩张稳健。长沙银行2020年4季度业绩表现向好，全年营收同比增速较前三季度(5.72%，YoY)提升小幅0.11个百分点至5.83%；全年净利润同比增速提升至5.08%(vs2020年前三季度，2.42%)。从规模扩张速度来看，4季度公司规模同、环比分别增16.98%、2.92%，规模扩张速度稳健。其中，在前三季度贷款快增基础上，全年贷款总额同比增21.00%，促使资产端结构的优化，年末贷款总额占资产比重较年初提升1.5个百分点至44.7%。负债端，公司存款环比3季度小幅下降0.38%，或受时点因素影响，但全年存款总额同比增17.89%，占总负债比重较年初提升0.2个百分点至69.2%。

不良率环比下降，拨备基础进一步夯实。长沙银行4季末不良贷款率环比3季度下行2BP至1.21%，为2018年以来最低，预计公司4季度加大不良处置力度，不良率绝对值依然处于上市银行较低水平。公司总体不良认定严格，2020年上半年逾期90天贷款/不良余额仅为70.22%；3季度关注类贷款占比环比下降0.42个百分点至2.66%，我们认为随着国内经济的稳步复苏，公司的不良生成的潜在压力将进一步释放。公司4季末拨备覆盖率环比提升7.42个百分点至292.15%，拨备基础进一步夯实。

评级面临的主要风险：经济下行导致资产质量恶化超预期、监管管控超预期。

2。建材行业：华新水泥

行业观点：

水泥：估值仍具备很高安全边际，沿江熟料已连续三次提价， 需求环比修复，行业基本面扎实；

玻璃：玻璃原片价格高位稳定回落，玻璃公司业绩会不错。但未来数月，边际上供给增加，需求稳定抑或降低，玻璃价格看跌。

防水材料：业绩不错增长，估值合理，中长期视角持续推荐。近期原材料价格持续上涨，关注石油远景价格；

塑料管道：4季度PVC原料价格超大幅度上涨，pvc管材企业毛利率受损，节前原料价格高位回落，节后伴随石油价格上涨再呈大幅上涨，关注石油远景价格；

外加剂：逻辑是行业集中持续提高龙头优势逐步明显并强化，当集中度提高到一个临界值后行业生态最终变化的中长视角逻辑；观测指标：收入或销量增速；近期原材料价格上涨较快对毛利率有一定侵蚀，关注石油远景价格。

玻纤与新材料：玻纤行业长周期向上。

装配式建筑：装配式建筑市场未来增量巨大，产业链首推设计端。

推荐：华新水泥

疫情影响年报，Q4利润率回升。受疫情与超长雨季影响，公司2020年业绩下滑，主要体现为全年均价与销量同比下滑。毛利率减去费用率后为27.0%(-1.5pct)，2020Q4为25.9%(+0.9pct)，四季度复苏态势凸显。

水泥量价齐跌，骨料熟料增厚业绩。2020年水泥+熟料销量7,600万吨(-1.2%)，单价328元(-26元)，吨成本196元(-12元)，吨毛利132元(-14元)；其中2020Q4销量2,327万吨(+8.9%)，单价324元(-35元)，吨成本190元(-27元)，吨毛利133元(-9元)，呈现量增价减态势。全年熟料销量463万吨(+69.6%)，骨料销量2,305万吨(+31%)，增速较大，有效增厚公司业绩。

2021年区域水泥景气度有望明显改善。考虑2020年低基数以及部分项目加速建设，公司总部所在华中地区2021年水泥量价均将有明显改善。春节后至3月份，沿江熟料连续4轮提价基本验证全年区域水泥高度景气。

看好公司海外战略与骨料业务发展。公司自身海外股东背景，随着后续B转H股实施，海外战略有望顺利推进。未来公司国内重点发展骨料，总产能将达到2亿吨，骨料将成为公司利润重要组成部分。

评级面临的主要风险：海外战略不及预期，区域景气度复苏不及预期，原材料价格上涨，西南地区产能投放数量较多。

3。化工行业：联化科技

行业观点：

3月份，过半数产品价格上涨。截止3月25日，国际油价环比上个月下跌3.9%，跟踪的产品中约58%化工产品价格环比上个月上涨，其中涨幅超过10%的产品占比20%。与2020年同期相比，约84%的化工产品价格同比上涨。

旺季来临，需求继续修复。根据微观数据大致判断，随着开工率提升，大部分产品库存最低点已过，但库存绝对水平仍然较低。预计四月份绝大部分化工品价格仍将维持高位。

投资建议，市场方向不明，且波动加剧。我们认为，经过前期调整，行业优秀一二线公司再次回到估值合理区间。短期建议把握一季报超预期行情，中长期仍关注优质龙头企业。

推荐：联化科技

业绩基本符合预期。2020年1-9月公司实现营业收入34.24亿元，同比增长3.74%，归属于上市公司股东净利润2.22亿元，同比下降24.37%，扣非后净利润2.05亿元，同比下降37.94%。其中三季度单季度实现营业收入13.05亿元，同比提升42.76%，归属于上市公司股东净利润为1.14亿元，同比上升108.01%，扣非后归母净利润0.95亿元，同比下降2.44%，业绩基本符合预期。

事故与疫情影响逐渐过去，汇率波动带来一定影响。公司部分基地新建产能逐渐投产贡献业绩增量，加上医药CDMO业务持续高增长，业绩自2020年二季度开始反转。前三季度公司综合毛利率38.84%，同比基本持平。汇率波动较大导致大额的汇兑损失使得财务费用率同比提升2.43%，尤其是三季度单季度财务费用为0.65亿，为近年来最高水平。前三季度净利率7.07%，同比下降3.02%。

医药业务保持快速增长。公司2020年上半年医药中间体业务收入3.41亿元，同比增长66.38%。经过多年积累发展，公司江口工厂、英国工厂已通过FDA审计，江口工厂2019年通过了EMA的GMP审计。虽然2020 年上半年受疫情影响，医药业务产能受限，但医药生产验证项目进展顺利，已成功完成 3 个新注册中间体/原料药项目的工艺验证。目前杜桥工厂及新设立的临海联化子公司有多个项目已通过环评，随着这些项目的陆续推进，医药业务有望维持高增速。

评级面临的主要风险：疫情影响幅度与时间超预期，新项目投产晚于预期。

4。电新行业：宁德时代

行业观点：

新能源汽车：主流车企电动化进程持续加速，有竞争力的车型密集推出，有望刺激全球新能源汽车需求持续高增长；中游竞争格局持续优化，全球供应链加速导入。

光伏：国内平价项目储备充足，海外需求快速恢复，碳中和目标引导中长期需求向好，光伏需求景气无忧；HJT产业化大幕拉开，设备国产化有望加速HJT渗透。

风电：“十四五”国内装机目标上调，终端需求好于预期；无补贴时代价格竞争再现，叠加机组大型化趋势，各环节龙头企业份额或进一步提升。

电力设备：新能源装机比例超预期提高，“十四五”电网投资结构预计将进一步向特高压、信息化等领域倾斜，相关设备需求景气有望提升，核心供货企业有望显著受益

推荐：宁德时代

公司前三季度盈利同比下滑3.10%基本符合预期。公司2020年前三季度实现营业收入315.22亿元，同比下降4.06%，实现盈利33.57亿元，同比下降3.10%，实现扣非盈利25.67亿元，同比下降13.40%；其中三季度单季实现营业收入126.93亿元，同比增长0.80%，环比增长29.54%，实现盈利14.20亿元，同比增长4.24%，环比增长18.77%，实现扣非盈利11.91亿元，同比增长3.91%，环比增长25.55%；公司业绩基本符合市场预期。

毛利率略有下滑，期间费用率有所下降。公司前三季度毛利率27.41%，同比下降1.67个百分点，其中三季度单季毛利率27.78%，同比下降0.15个百分点，环比下降1.27个百分点；公司前三季度期间费用率12.33%，同比下降2.07个百分点，其中三季度单季期间费用率10.91%，同比下降4.01个百分点，环比下降1.68个百分点，预计主要原因为三季度公司产能利用率有所提升。

计提减值影响利润释放，经营活动现金流靓丽。公司前三季度计提资产减值损失及信用减值损失合计10.14亿元，同比增长53.17%，其中三季度单季计提减值损失合计5.53亿元，同比增长322.14%，环比增长56.21%，大额计提减值影响公司利润释放。公司前三季度经营活动现金流净流入103.06亿元，同比基本持平，远超公司净利润，盈利质量较高。

评级面临的主要风险：新冠疫情影响超预期；新能源汽车需求不达预期；价格竞争超预期；技术进步不达预期风险。

5。机械行业：中联重科

行业观点：

新4月份，我们维持重点推荐行业景气度确定、估值低的工程机械，重点推荐半导体设备，关注光伏设备及锂电设备板块：

工程机械：2020年挖掘机行业增长39%，2021年1-2月挖掘机累计销量4.8万台，同比增长149%，景气度持续超预期， CME预估3月挖掘机销量7.2万台，同比增速46%。

半导体设备：国内，二季度主流产线招标有望启动，第二梯队半导体设备订单爆发性增长，强烈推荐半导体设备板块；强烈推荐精测电子。

光伏设备：20年全国新增光伏装机48.2GW，同增约60%，经历抢装后十四五将步入平价时代，随着技术迭代带来效率提升和成本下行，光伏渗透率提升是大趋势，结合估值大幅下降。

锂电池设备：本轮电动化趋势是由供需因素共同推动的，而这将为动力电池需求奠定基础，电池厂大幅扩产的确定性进一步增强。与电池、材料等行业相比，锂电设备行业增速较快、确定性强、行业格局好，持续看好绑定主流电池厂的锂电设备龙头公司。

推荐：中联重科

前H股增发快速落地，彰显管理层对未来可持续、高质量发展的坚定信心。公司从2020年9月29日审议通过H股增发议案，到1月18日获得证监会批复，到如今增发完成，历时仅4个多月公司H股增发便快速完成，有助于后续公司发展战略的加速落地，通过此次定增能更好激发公司在资本市场的活力和能见度。本次是公司管理层首次大手笔持有H股，发行后占公司总股本比例约2.4%，并且在无锁定期要求背景下仍保持6个月的锁定期，彰显公司管理层对未来可持续、高质量发展的坚定信心，本次募集资金将用于采购核心零部件、补充流动资金、海外市场拓展及海外基地建设，有助于公司加快国际化发展步伐，打造更完整的产业生态体系。

三大核心产品21年将延续高景气度，公司市场份额预计进一步全面提升。据协会统计，20年混凝土泵车销量预计同比增长超50%，销量刚达到上一轮销量峰值水平，而挖掘机、汽车起重机等工程机械产品销量大幅超上一轮峰值水平，我们认为混凝土泵车未来2-3年在设备更新换代、国六环保升级、投资稳定增长、机器换人等驱动下将持续保持强劲的需求；混凝土搅拌车在治超驱动下大罐换小罐，会带来明显的增量设备需求，未来2-3年需求确定性也较强。塔机20年销量预计还未达到上一轮销量峰值水平，由于PC化率提升，对设备强度和精度提出更高的要求，施工单位也更注重安全性，许多施工企业对设备生产年限开始有明确的规定，因而会加速塔机的更新换代，未来2-3年塔机行业将继续保持较高景气度。汽车起重机和履带起重机21年重点关注吨位需求结构的变化，风电、石化等高景气度将带来大吨位汽车吊和履带吊的持续火爆，龙头主机厂大吨位设备订单都比较饱满，因此整体销量保持稳定的背景下吨位上移也有望带动行业营收实现两位数以上的增长。20年公司通过市场端对端到管理端对端的变革，以互联网思维做极致的产品，三大核心产品市场份额明显提升，公司产品的综合市场竞争力越来越强，21年预计市场份额还将进一步全面提升，公司三大中后周期产品营收占比高，对应行业景气度高，因此未来2-3年公司业绩增速仍有望行业领先，确定性也较强。

多产品策略及国际化战略持续发力，有望再造一个中联。20年公司新业务板块开始全面发力，市场地位取得突破性进展。挖掘机再回归首年即实现0到1的重大突破，据协会统计，20年挖掘机累计销售超7000台，市场份额超2%，随着智能挖掘机产线21年开始陆续投产，公司挖掘机业务未来几年预计将持续向上，看好公司实现“3年前5,5年前3”的战略目标，中长期有望打造成100-200亿营收级别的业务板块；高空作业平台继续实现强劲增长，稳居行业第一梯队，20年全力开拓东南亚、欧洲等海外市场，与多家当地代理商签约合作，产品先后通过了欧洲、美国等地安全认证，21年海外市场预计增长强劲，臂式新产品也顺利推出，未来几年预计持续实现高增长，有望打造成50亿以上营收的业务板块；农机从全球来看市场空间大、盈利能力强，粮食安全重视程度提升及城镇化率的提升有望加速实现土地的集约化管理，提升高端农机及作业效率的需求，公司20年加大对高端智慧农机及智慧农业的布局，销售和利润率均出现明显改善，最具成为中国版约翰迪尔的基因和实力；另外，随着土方机械实力的不断增强，21年公司有望加速国际化扩张的步伐，海外市场后续发力也将进一步打开公司的中长期发展空间。随着公司持续加大对新业务的拓展，公司挖掘机、高空作业平台、农机等新业务板块未来几年将保持持续高增长，收入体量越来越大，盈利能力也会越来越强，国际化战略近两年预计也会逐渐发力，公司挖掘机地位稳固后公司的发展将再上一个新台阶，我们认为多产品策略及国际化战略可以较好平滑公司传统三大工程机械产品需求的小幅波动，有望再造一个中联。

评级面临的主要风险：全球疫情控制进度不及预期，下游复工进度不及预期，行业竞争加剧，基建和地产投资不及预期。

6。汽车行业：银轮股份

行业观点：

受疫情影响2020年一季度销量基数较低，在政策刺激和需求回暖等因素的推动下，国内乘用车、商用车及新能源销量有望延续增长态势，但短期需关注芯片短缺等风险。短期来看，汽车行业已经触底回升，有望迎来持续上行周期。长期来看，国内千人保有量等还处于较低水平，未来发展空间广阔。

整车方面，增速中枢放缓且分化加剧，关注竞争力较强及产品周期向上的车企。零部件方面，业绩增速高、估值合理、产品升级、客户拓展、以及符合新能源、智能网联等产业趋势的企业有望获益。

推荐：银轮股份

2020Q3收入快速增长，业绩符合预期。2020年前三季度国内商用车销量增长19.8%，公司商用车、工程机械及尾气处理业务表现良好，推动整体收入增长16.9%；受益于EGR等产品热销，毛利率同比提升0.6pct。销售费用增加37.4%，主要是市场推广费用增加所致。管理费用下降5.0%，预计公司费用管控有效。研发费用增长19.5%，主要是获取新项目较多，短期费用较快增长，利好未来业绩增长。财务费用下降4.5%。前三季度四项费用率同比下降0.7pct，加上收入增长及毛利率提升，扣非净利润增长47.5%。2020Q3国内汽车销量回暖，公司乘用车收入增速转正，加上商用车、工程机械、新能源等延续良好表现，整体收入增长29.0%；规模提升结构改善带来毛利率同比提升1.1pct；销售、研发及财务费用增加，管理费用下降，四项费用率同比下降1.0pct，实现扣非净利润0.6亿(+163.9%)，业绩符合预期。

短期看国六全面实施及新能源增长。公司受益于天然气EGR等业务高增长，2021年柴油机重卡等将全面实施国六，EGR、DPF及SCR后处理封装等业务有望爆发，公司已获得潍柴等重点客户订单。新能源方面，公司已获得特斯拉多项订单，在手研发项目众多，未来有望持续高速增长。此外重卡缓速器、乘用车销量回暖也将推动公司业绩增长。受益于以上多项业务推动，公司短期业绩有望快速增长。

长期看全球份额提升及产品线拓展。从全球产业竞争力来看，国内零部件企业在成本、服务等方面优势明显，随着技术不断进步，竞争力持续提升，有望获取更多订单。近年来摩丁等欧美竞争对手在热管理、排放处理等领域不断收缩，公司在相关领域持续获取订单，全球份额稳步提升，长期发展看好。此外公司产品线持续拓展，由零部件向热管理系统解决供应商方向发展，市场空间进一步拓宽，未来前景可期。

评级面临的主要风险：1)汽车销量下滑；2)原材料涨价及产品降价；3)新能源业务不及预期。

7。食品饮料行业：贵州茅台

行业观点：

酒类，1季报开门红可期，名酒集中度提升趋势明显。2021年是十四五开局第一年，酒厂有动力做好开门红，1月份可按计划回款，名酒21年春节旺销的概率较高，需求好于19年春节，1Q21白酒业绩有望实现较快增长。我们判断未来行业将形成分价格、分香型、分区域的寡头竞争格局，重点关注激励机制变化的细分领域龙头。长期持有向好趋势明确、成长逻辑清晰的优秀公司，做时间的朋友。

食品重点关注乳品、速冻和休闲。建议关注具备长期竞争优势，且增速与估值匹配度高的品种。乳业龙头有望维持竞争格局改善的态势。

推荐：贵州茅台

加大茅台拆箱力度，降低长期经营风险。根据微酒新闻，从1月1日起，茅台专卖店系统每月将80%的茅台酒按照1499的价格拆箱售卖，厂家会不定期到店里检查拆箱售卖的情况以及箱子数量，1月14日调整为100%开箱销售，100%纸箱保留，继续加大力度。强制要求经销商拆箱销售，虽然短期可能抑制春节礼赠需求，但可以促进真实的开瓶消费增加，并减少投资和收藏需求占比，降低长期经营风险。由于茅台渠道利润较高，拆箱销售并不会影响渠道信心。

茅台春节销售值得期待。根据微酒新闻，疫情防控的同时，茅台酒供应不仅正常进行，还会有所增加，茅台2021年春节供应量将超去年同期，多地茅台酒经销商已陆续收到2021年1月的计划用酒，同时2月的计划已经下单。另外，根据2020年12月31日贵州茅台酒销售公司自营系统“关于加强2021年元旦春节期间销售的工作会议”上透露的消息，2021元旦春节加大茅台酒投放量。根据贵州日报新闻，茅台集团力争打造成省内首家世界500强企业，2021年是十四五开局之年，我们判断21年春节有动力实现开门红。我们认为，在全国各地疫情出现反复的背景下，茅台春节销售值得期待，可能成为白酒行业2021年春节的一大亮点。

2020年稳字当头，正好实现既定规划，渠道体系健康，2021年留有余力。2020年营业总收入977亿，同比增10%左右，符合既定规划，其中4Q20增11%，净利455亿，同比增10%左右，其中4Q20同比增8.6%。受疫情影响，2020年白酒行业普遍做了一些库存调节来确保年度目标，但茅台完成目标则相对轻松，2021年留有余力。由于优化经销商结构，系列酒2020年营收94亿左右，收入同比小幅下降，考虑到渠道调整接近尾声，我们判断2021年系列酒可恢复增长。

未来3-5年业绩增长的确定性高，值得长期坚守。巨大的渠道价差，确保了短期业绩的稳定性，而提价可能带来业绩超预期。消费跳跃式升级的行业背景、高端酒的消费者特点、成熟的老酒市场，这三点决定茅台未来3-5年需求增长的确定性较高。

评级面临的主要风险：渠道库存超预期，市场风格切换。

8。社会服务行业：中国中免

行业观点：

旅游/景点：3月景点板块同期区间涨幅为4.53%，各股涨多跌少。旅游综合方面跌幅为1.81%，主要是受权重股影响，各股涨多跌少。文旅部取消景区接待上限，OTA清明、五一小长假旅游预定量同比2019年提升，景区板块和旅游综合服务受到市场较大关注出现了几波上涨，待大盘调整完成后，预计能够逐步兑现利好。全球疫苗接种量已突破4.7亿剂次，接种量在不断扩大；中国旅游研究院预测入出境旅游年内有望有序开启，板块受到热捧，尤其是出境旅游、国内旅游板块。

酒店：3月，酒店板块微涨1.76%。据国家文旅部数据，商务和旅游住宿需求恢复。文旅部取消景区接待人流上限是利好，同时携程预计清明出游人次将达1亿，利好酒店继续回复，年内国内酒店业务有望回复至疫情前水平。中长期看国内酒店市场连锁化、中端化、管理输出是三条重要逻辑，此外，在住宿服务外的内容打造也是酒店后续创新的方向。

免税：3月免税店指数成分上涨6.90%，2021年2月免税品销售45.4亿元、购物人次52.1万人次、销售件数545万件，同比增长954.1%，购物人次同比增加514.3%，购物件数同比增加709.2%，春节期间销售额突破15亿元，购物人次超20万人，邮寄离岛免税品超1000件，继续保持高速增长，离岛免税虽玩家增多，但免税蛋糕做大，有望形成一超多强的格局。海南省长表示，十四五期间吸引免税购物回流3000亿元，海外就医人次50万人次，2021年力争免税突破600亿元，明确的增长指示，利好免税企业。自用生产设备负面清单、岛内居民消费正面清单后续的出台有望在春节前出台(岛内居民凭借身份证购买)，利好专注岛内居民免税的零售企业。深圳在市内免税店方面开始发力，政策有望落地，目标客群预计是内地及港澳出境人士，与离岛有望形成互补。

推荐：中国中免

2号地块免税定位高端奢侈，有望吸引更多顶级品牌入驻。2号地块免税项目定位于高端奢侈品牌，预计公司将会注重免税项目设计以及装修方面的品质，建成后的购物环境预计能够呈现较高水准，对于重视品牌形象的国际顶级奢侈品牌而言匹配程度提高，预计能够为公司吸引更多顶级奢侈品牌入驻，并提升客人的购物体验。

高端住宿完善三亚国际免税城业态布局。三亚国际免税城目前的商业配套主要以餐饮、休闲、有税零售为主，暂无自有物业高端酒店的住宿配套。虽然项目南北已有威斯汀、洲际等国际高端酒店，但公司酒店项目定位于地标型、国际高端知名品牌酒店，建成后能够弥补免税城住宿业态缺失，为消费者和游客提供新的住宿选择，有望提升购物转化率。

项目落地有望缓解客流压力，与三亚免税城、河心岛项目形成联动。2号地块项目建成后，预计能够有效弥补三亚国际免税城营业面积不足的问题，缓解客流压力，并能与三亚国际免税城、三亚海棠湾河心岛项目形成联动和互补，在离岛免税竞争加剧的情况下，提升公司的竞争力。

评级面临的主要风险：竞争格局恶化，政策执行不及预期、项目建设及落地不及预期。

9。计算机行业：超图软件

行业观点：

月度观点：个股明确底部

本月回顾：计算机(申万)指数涨跌幅-4.0%，表现好于上证(-4.3%)、沪深300(-6.6%)、创业板(-6.7%)。

波动明显，情绪低落。白马股与中小盘有所分化，但均处于高频波动阶段，趋势性很弱。主要原因是市场情绪不高，绩优股反弹力度也有限。网络安全关注度较好，月末数字货币有小幅主题性机会。缺乏主流标的涨幅较好；抱团股持续震荡下行。

下月展望： 部分个股进入明显底部，伺机而动。行业信息化二线龙头业绩增长良好，股价反映有限，使得估值进入绝对底部，建议积极布局，或随业务逐季走高帮助市场重拾信心。SaaS和安全主线明确，待估值消化到位。从细分赛道选择看，云软件仍然是热度最高领域，目前行业白马处于合理市值位置，如果抱团票风格暂未复苏则需要等待更好价格。

推荐：超图软件

2年报实际符合预期。净利润2.3亿(+7.1%)与我们较早预测的2.6亿基本相符。差异部分判断主要在于Q4合同实施和确收进度受12月疫情反复影响，产生部分延迟。这部分已先验地反映在合同负债和应收账款上，两个指标较年初分别增长1.9亿和1.6亿；后验的会反映在21Q1业绩上。同时，整体毛利率提升3.1pct，现金流健康(净额2.3亿同比略增)。

一季报大幅增长。按中位数计算，21Q1净利润同增30%、扣非净利润同增70%，增幅显著。一方面验证了20Q4部分收入完成确收，另一方面也受Q1合同增长超预期带动(采招网公开数据显示Q1订单有望实现2年期CAGR超36%的增长)。参考采购进度，预计后续政府类合同将逐季提升，全年增长基数有望抬高。

看好三维实景中国、CIM/BIM和国产替代空间。《空间三维模型数据格式》行业标准即日起公开征求意见至4月16日，公司实景中国项目也陆续开始落地。智慧城市和智慧政务应用中GIS需求开始出现推广趋势(如与人事结合)，国土空间规划领域政策要求2021年内基本完成县以上国土空间规划编制报批工作。国产化主旨下GIS或有望成为信创基础应用。以上均是数百亿至千亿市场，对行业扩容有显著带动。

评级面临的主要风险：1)汽车销量下滑；2)原材料涨价及产品降价；3)新能源业务不及预期。

风险提示

大盘系统性风险；个股层面暴雷。