农林牧渔行业专题研究：三维解剖白鸡企业消费转型的竞争力

时间：2021-03-18 08:49:37来源：天风证券

摘要

1、白羽肉鸡行业空间大，千亿赛道足够支持大市值公司。我国人均白鸡消费量远低于发达国家，健康理念、外卖场景打开，预计未来白羽肉鸡消费仍将继续提升，特别是白羽肉鸡深加工类食品；重点推荐圣农发展，其次建议关注凤祥股份。

2、本报告聚焦圣农、凤祥、春雪的鸡肉及相关产品研究，从产品、品牌、渠道三大维度进行分析，我们认为：

圣农自育自繁自养一体化模式，在鸡肉的安全可追溯、成本控制方面，均有显著优势，毛利率高且弹性较大，这为公司在食品B端的强化和C端的突破奠定基础；圣农在餐饮客户渠道中优势显著，特别是百胜中国、麦当劳等大B客户，公司未来将与优质B端客户共同成长，实现产业链价值更为合理分配，在B端餐饮类客户的联合研发和市场尽调中，不断推出新品，并优化消费者定位，为C端爆品培育和新品推出试水；圣农在消费终端品牌影响力目前比较有限，今年年初公司品牌建设战略及计划逐步落地，目前高铁机场等广告铺设已就位，未来公司将依托新媒体渠道着力打造“消费者身边”的鸡肉品牌。

凤祥股份“优形”品牌有一定市场知名度，在打造即食鸡肉细分赛道拔得头筹，实现爆品打造；从产品力本身来看，即食类鸡肉制品门槛并不算高，匹配关注度较高的代言人、直播带货等营销模式才是“优形”打开市场的关键，这需要公司持续的销售费用投入，从历史看在白羽肉鸡价格下行周期中，凤祥生鸡肉和深加工制品的毛利率均会呈现下降，相较于圣农，养殖端的优势并不明显，生鸡肉端利润或受周期影响，重点关注肉制品端销售费用的持续投入。

春雪食品加工属性强，为保障鸡肉安全性，通过公司+基地/农户的模式外购鸡苗进行毛鸡供应，相较于凤祥的自建养殖、圣农的一体化，成本均会受到鸡苗周期的较强波动；春雪批零渠道为主，如家家悦等，C端品牌塑造主要在京东线上生鲜“上鲜”的打造，在新零售浪潮中，重点关注春雪的渠道升级。

风险提示：食品端拓展不达预期；新冠疫情；养殖疫病；鸡价下行；原材料价格波动。