航空行业月报：1月防疫政策压抑出行需求静待民航客流修复

时间：2021-02-24 14:51:22来源：山西证券

行情回顾：1)涨跌幅：1 月，航空行业月跌幅为0.35%，跑输沪深3003.05pct，跑赢交通运输板块0.08pct，在交通运输9 个子行业中排名第3 位；2)估值：对比航空行业及其成分股历史PE，目前均位于历史均值，由于我国国内航空需求正处于上升通道中，未来国际航线也有望随着疫苗落地而恢复，我们认为行业估值有望进一步上升。

“就地过年”致民航客流低位，货运量同比转正。由于2020 年年底国内局部疫情反复，多地提倡“就地过年”，国家卫健委于2021 年1 月20 日宣布，农村地区春节返乡需持7 日内核酸阴性证明、返乡后实行14 天居家健康监测。尽管1 月27 日卫健委明确禁止各地进行政策加码，但航空出行需求并未明显改善。1 月民航运输生产总体较上月有所回落。全行业共完成运输总周转量63.5 亿吨公里，是去年同期的62.9%；完成旅客运输量3018.1 万人次，是去年同期的59.6%；完成货邮运输量66.9 万吨，同比增长10.5%，其中：国内航线同比增长4.4%，自2019 年12 月份以来首次同比正增长；国际航线同比增长24.7%，连续三个月同比正增长。

航司整体供需增速情况：1 月受国内防疫政策影响，航司整体表现平淡。三大航RPK 同比降幅达到61.31%，春秋+吉祥RPK 同比降幅扩大至28.61%，行业供需差仍较大。海外疫情持续，航司海外航线供需和客座率维持低位。

飞机引进退出情况：1 月，南方航空退租飞机1 架；中国国航引进5架A321NEO；东方航空引进1 架A320NEO 。

油汇情况：布伦特原油油价收于55.88 元/桶(2021 年1 月29 日)，月环比增长7.88%；美元兑人民币汇率6.4709，月同比-1.07%。。

投资策略：虽然多地疫情防控措施升级，鼓励春节在当地过年，短期导致春运期间客运需求下降，但长期看我国民航恢复趋势不改，我们认为民航选股一是关注运量恢复快、有望较早实现扭亏的低成本民营航空；二是关注内线占比较高、业绩弹性大的大型航空公司。持续推荐：1)典型低成本民营航空公司春秋航空；2)主营国内支线的华夏航空；3)国内航线占比较高的南方航空。

风险提示：疫苗落地进度不及预期；海外疫情反复；境外输入病例控制不力；宏观经济下行；油价上涨；汇率大幅波动。