牛年首次LPR出炉！已10个月“原地踏步” 释放了啥信号？

2月20日，牛年首次LPR正式出炉。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2021年2月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.85%，5年期以上LPR为4.65%，两个期限品种报价均与上个月持平。

这意味着LPR已连续10个月“原地踏步”。到底是何原因？未来货币政策是否会进一步收紧？

LPR10个月“原地踏步”

符合市场预期

此次LPR利率未变早在市场意料之中。由于MLF操作利率是1年期LPR报价的参考基础。自去年9月以来，两者一直保持同步调整。2月18日，央行宣布开展1年期中期借贷便利(MLF)操作2000亿元，中标利率为2.95%，与1月持平。因此，本月公布的1年期LPR报价也保持不变。

“本次LPR保持不变符合市场预期。”中国民生银行首席研究员温彬对大河报·大河财立方记者表示，一方面，体现了利率水平与宏观经济恢复水平相匹配。我国经济在疫情冲击后稳步恢复，LPR水平保持稳定，与经济平稳运行的实际需要相适应。另一方面，体现了货币政策保持连续性、稳定性、可持续性，对实体经济复苏提供必要的支持。近期，央行通过更加精准的操作向市场提供流动性，加强政策利率对市场利率的引导。OMO、MLF利率未变预示着本月LPR大概率保持不变。

之所以未发生变化，东方金诚首席宏观分析师王青在接受记者采访时认为，LPR报价连续十个月保持不变，根本原因在于2020年二季度以来宏观经济出现“V型”反转；尽管1月部分地区出现聚集性疫情，经济运行略有波动，但并未显示脱离修复轨道迹象；当前部分地区疫情已经平复，疫苗接种大规模展开，在经济动能增强以及上年低基数的双重作用下，一季度GDP同比有望出现18%左右的冲高过程。这意味着短期内只要货币金融环境保持平稳，就可为经济修复提供必要的支持——1月新增人民币贷款规模(3.58万亿)创历史新高，中长贷款占比提升，表明当前已处历史低位的企业一般贷款利率(12月为4.61%)对实体经济信贷需求有较强的支撑作用。

另一方面，当前全球疫情虽有所缓和，但仍处高发阶段。未来疫情走势及外部环境还有诸多不确定性，国内经济修复基础需要进一步夯实，特别是小微企业的生产经营状况有待进一步改善。这意味着当前也缺乏引导贷款利率上行的条件。由此，在货币政策强调“稳”字当头的背景下，LPR这一最重要的市场利率连续保持不动。

大河财立方记者统计发现，自2019年8月份LPR改革以来，LPR共经历了四次调整。总体来看，1年期LPR累计下调40个基点，5年期以上LPR累计下调20个基点。而LPR是在2020年5月份保持“原地踏步”。

2019年9月份，1年期LPR下调5个基点，由4.25%下调至4.2%，5年期以上LPR维持不变；

2019年11月份，1年期LPR及5年期以上LPR同步下调5个基点，分别由4.2%下调至4.15%、4.85%下调至4.8%；

2020年2月份，1年期LPR由4.15%下调10个基点至4.05%，5年期以上LPR由4.8%下调5个基点至4.75%；

2020年4月份，1年期LPR下调20个基点至3.85%，5年期以上LPR下调10个基点至4.65%。

来自：中国人民银行

货币政策坚持稳字当头

不急转弯

此外，在2月18日当天，央行还进行了200亿元逆回购操作以及有2800亿元逆回购和2000亿元MLF到期一度引发市场关注，近日A股股市也受此消息影响。

至于央行的逆回购操作，是否意味着货币政策收紧启动？

“短期内这一运行态势不大可能发生显著变化。也就是说，1月底之前市场资金面大幅收紧，主要是受春节因素影响，并不代表新一轮‘紧货币’过程再度启动。”王青认为。

中信证券明明债券研究团队公开观点认为，央行的操作价重于量，资金回笼并不代表货币政策全面转向。尽管年初以来公开市场操作量有所调整，相继出现50亿元、20亿元的“地量”甚至“碎量”投放，但是政策利率水平均维持不变，货币政策未全面转向，仍然在“不急转弯”的基调下，保持稳健中性。天风证券首席固收分析师孙彬彬称，货币政策稳字当头，政策利率是关键指引，未来市场利率围绕政策利率的波动可能增加。当前货币政策进一步大幅收紧，甚至上调政策利率的可能性并不高。

温彬亦持有同样的看法。他告诉记者，下一阶段，货币政策将继续坚持稳字当头，不急转弯。央行将更加注重对价格的引导，预计会通过更加精准的操作，调节市场所需的流动性。短期内，资金面或将延续紧平衡状态，政策利率调整的概率不大，LPR也将大概率维持稳定，与经济平稳发展所需保持一致。

另外，大河财立方记者也注意到，央行在最新的货币政策执行报告中指出，下一阶段稳健的货币政策要灵活精准、合理适度，坚持稳字当头，不急转弯，把握好政策时度效，处理好恢复经济和防范风险的关系，保持好正常货币政策空间的可持续性。