浦银国际研究：1月中国宏观数据点评制造业稳中求变服务业因疫遇冷

时间：2021-02-02 16:49:42来源：凤凰网

制造业PMI企稳，非制造业商务活动遇冷。2021年1月制造业PMI环比回落0.6个百分点至51.3%，略低于市场预期(51.6%)，仍处于扩张区间。经计算，制造业PMI同比降幅持续收窄，由去年12月的-2.0%收缩至今年1月的-0.9%，预计2月将实现同比增长。疫情在北方部分地区反弹导致非制造业商务活动遇冷，1月非制造业PMI环比下降3.3个百分点至52.4%，虽仍处于扩张区间，但显著低于市场预期(55.0%)。非制造业遇冷带动综合PMI回落，从去年12月的55.1%降至今年1月的52.8%。

海外疫情反弹导致外需增速放缓，制造业复苏将由出口和消费双引擎驱动。1月制造业新订单指数环比下降1.3个百分点至52.3%。其中，新出口订单指数小幅回落，环比下降1.1个百分点至50.2%，略高于荣枯线，反映出海外需求受疫情影响增速放缓。在2021年宏观经济展望中，我们总结出2020年中国制造业复苏主要受出口引擎驱动，中国出口弥补了海外市场的需求缺口。这一过程将伴随全球经济复苏，预计未来制造业复苏将由出口驱动转为双引擎驱动，内外需共同拉动制造业复苏。

制造业生产整体向好，主动增库存趋势明显。疫情对制造业生产的影响较小，1月生产指数回落0.7个百分点至53.5%，处于扩张区间。此外，产成品库存指数回升明显，由去年12月的46.2%升至今年1月的49.0%，符合我们此前的预期。根据我们的报告，产成品存货周转日数回归正常，叠加PMI处于扩张区间，显示销售进一步回暖。在此基础上，产成品库存的回升说明，企业的生产预期较好，增库存属企业主动行为而非需求疲软所导致的被动增库存。1月，原材料库存指数亦有回升，环比增加0.4个百分点至49.0%。在需求旺盛、销售回暖的情况下，企业原材料库存的增加也说明，企业生产预期向好，在生产扩张的基础上，产成品库存将进一步提升。

制造业价格指数小幅回落，商品价格回暖将推动PPI修复。受商品价格增速放缓的影响，1月购进价格和出厂价格分别回落0.9和1.7个百分点至67.1%和57.2%，但仍处于较高水平。商品价格回暖的背景下，制造业企业将继续经历价格修复过程。

局部疫情反弹，用工景气度呈现分化趋势。受局部疫情反弹和防控措施趋严的影响，1月制造业和服务业用工景气度明显下降，制造业从业人员指数环比下降1.2个百分点至48.4%，服务业从业人员指数环比下降1.1个百分点至46.9%。相反，建筑业因人员流动性较低，受疫情和防控措施的影响较小，用工景气度小幅回升，从去年12月的52.7%升至今年1月的52.8%。