尚福林：新发展格局下 创新驱动上市公司投资价值提升

“国内国际双循环相互促进的新发展格局，给资本市场发展提出了更高的新要求。”12月11日，全国政协经济委员会主任，中国证监会原主席、原中国银监会主席尚福林在第四届新时代资本论坛上如是说。

他指出，构建以国内大循环为主，国内国际双循环相互促进的新发展格局，是适应国内经济发展阶段变化的主动选择，也是应对错综复杂，国际环境变化的战略举措。

一方面，经济发展转向更多依靠创新驱动，需要与时俱进，主动适应变化，坚持供给侧结构性改革的战略方向，提高供给体系对国内需求的适配性，提升国内经济发展水平；另一方面，随着全球政治经济环境变化，逆全球化趋势加剧，传统国际循环明显弱化，需要坚持扩大内需这一战略基点，以国内大循环吸引全球资源要素，形成参与国际经济合作和竞争的新优势。

在这样的大背景下，尚福林表示资本市场应当进一步发挥现代经济金融体系的枢纽作用，支持构建双循环新发展格局。

补齐资本市场短板

中国资本市场直接融资在融资结构中所占比重过低，过多依赖于间接融资，这成为中国资本市场融资中的一个结构性问题，与美国等西方市场成熟国家相比有所差距。

近几年，在有关政策的倡导下，中国资本市场直接融资比重有所上升。有关数据显示，截至2020年9月末，直接融资存量达到79.8万亿元，约占社会融资规模存量的29%。其中，“十三五”时期，新增直接融资38.9万亿元，占同期社会融资规模增量的32%。

党的十九届五中全会也提出，把提高直接融资比重作为“十四五”时期资本市场实现高质量发展的战略目标和重点任务之一，发展直接融资是资本市场的重要使命。

“更好地发挥资本市场的资本形成功能，提高直接融资比重，对加快构建新发展格局，具有十分重要的意义。”尚福林表示。

他指出，中国有着全球最高的储蓄率，但在资本形成方面仍存在短板。与银行间接融资相比，发行股票和通过发行债权融资，更有助于形成长期资本，成本更低，且更有助于控制债务杠杆，降低企业的负债率。

对此，尚福林建议进一步加强基础性制度建设，构建多层次资本市场，增强金融体系的弹性，适应企业在不同发展阶段的融资特点和融资需求，推进股票发行注册制，畅通直接融资渠道，逐步扩大资本市场在金融体系当中的比重。与此同时，丰富直接融资工具和健全市场基础建设，推动债券市场健康发展，加大产品创新力度，增强市场的吸引力，形成全方位、宽领域、有竞争力的直接融资市场。

不过，一个成熟资本市场的建立并非易事，中国资本市场改革发展依然任重。

在尚福林看来，成熟的市场须建立在健全的市场制度和信用关系的基础之上，健康良性的资本市场要以商业信用为基础，更好地发挥财富效益，而这也是中国资本市场目前存在的明显短板。

“当前我国社会信用体系建设步伐明显加快，要加强更高要求，更严标准，推进资本市场信用体系建设，补齐信用体系制度短板，完善信息披露、失信惩戒等关键制度，严厉打击失信行为，强化市场约束，营造共建公平诚信的社会氛围和有利于提高直接融资比重的良好市场生态，增强投资者信心，提高对投资者的吸引力。”尚福林表示。

尚福林还进一步指出，目前股票市场投资者的盈利来源，主要还是通过买卖差价获得，这实际上是一个零和游戏，由于信息不透明，地位不平等，专业投资能力不足，散户常常过度承担风险，被造假公司、不良大股东和庄家等财富收割的工具，高位套现，进而导致市场信息不足和短期投机炒作行为，对资本市场的健康发展危害巨大。此外，让风险不匹配的投资者去冒风险，也是危险的。

创新驱动上市公司投资价值提升

在尚福林看来，上市公司才是整个市场增量财富的来源，要通过市场和行政力量，不断提高上市公司质量，鼓励上市公司增加分红，为投资者创造财富，使投资者真正成为投资者。

与此同时，要优化投资者结构，大力发展合格机构投资者，更好地践行长期投资、价值投资、理性投资的理念，帮助普通投资者在股票市场、债券市场、货币市场等不同金融市场进行资产配置。

“还要发挥对社会保障体系的建设作用，支持保险、养老等中长期资金入市，推动个类中长期资金积极配置资本市场，为企业年金和社保基金提供增值渠道。”尚福林补充道。

值得注意的是，上市公司要为投资者创造财富，离不开创新能力的驱动，产业升级迫在眉睫。

“目前中国上市公司中，传统产业占比较高，高新技术产业占比较低，这与中国过去的经济产业结构有关，也反映了资本市场对创新支持还有广阔的空间。”尚福林说道。

在他看来，新发展格局下，引导各类创新要素聚集，助力打好关键核心技术攻坚战，既要提高新兴产业在资本市场的占比，也要引导传统产业因借助新技术实现升级。

具体而言，要更好地发展多层次资本市场，更好发挥科创板、创业板、新三板支持创新的功能作用，服务符合国家战略的高新技术产业和战略型新兴产业；要鼓励发展创业投资，并购投资基金等私募股权基金，激发风险资本活性，壮大创新资本总量，打通金融资源与科技成果转化的渠道，解决先进科技转化为现实生产力过程当中的资本投入问题；要进一步优化完善上市公司制度，建立健全市场对上市公司的筛选机制，更加注重对上市公司未来发展的评估预测，发挥证券市场估值在资产交易定价中的作用，吸引更多的创新企业，通过资本市场发展壮大。