九州证券“隐退”融创莱蒙收购案

一则平常无奇的股东变更，牵出了融创与莱蒙国际的一段往事，也揭露了九州证券近年来的沉与浮。

10月29日，嘉兴创鹏投资合伙企业(有限合伙)发生股权变更，持股90.91%的九州证券股份有限公司(简称“九州证券”)退出，取而代之的是融创房地产集团有限公司，剩余9.09%的股权则由嘉兴融鹏投资管理有限公司(简称“嘉兴融鹏”)持有。

过去四年，嘉兴创鹏的控制权在融创与九州证券之间轮番变换。而今，九州证券退出，意味着嘉兴创鹏的控制权再度回归融创。

来回更替控制权的背后，到底有何不为人知的故事？

融创收购莱蒙项目往事

时间回溯至2016年5月，融创中国以43.94亿的价格收购莱蒙旗下8个公司全部股本权益及偿付贷款。

该次交易涉及7个项目，包括北京莱蒙顺泽·水榭花城、上海浦兴项目、上海浦建雅居、南京莱蒙都会、深圳莱蒙·创智谷、惠州莱蒙水榭湾、杭州水榭山，净估值可销售/可租赁面积约为125.62万平米。

对于融创来说，此番收购，成功获取了深圳及惠州市场的入场券，而孙宏斌进军深圳的夙愿也终于得偿。

交易后不到5个月，嘉兴创鹏便于同年10月8日正式成立。

嘉兴创鹏的初始注册资本为2000万元，经营范围包括实业投资和投资管理，初始股东为嘉兴融鹏和融创(深圳)房地产有限公司(简称“深圳融创”，后更名为深圳融创房地产集团有限公司)，分别持股90.91%和9.09%。穿透股权可知，嘉兴融鹏由深圳融创持股100%。

成立仅17天后，嘉兴创鹏的注册资金从2000万元缩减至1100万元，降幅45%，深圳融创悄然退出股东序列，九州证券替代进入，持股90.91%。

巧合的是，嘉兴创鹏历史对外投资了5家企业，均持股5%，分别为莱蒙置业(富阳)有限公司(简称“莱蒙富阳”)、上海利特曼置业有限公司(简称“上海利特曼”)、深圳市磐业科技开发有限公司(简称“深圳磐业”)、惠东县莱洋天置业有限公司(简称“惠东莱洋天”)、南京莱蒙都会房地产开发有限公司(简称“南京莱蒙都会”)。

乐居财经获悉，上述企业分别拥有地产项目杭州水榭山、上海浦建雅居、深圳莱蒙·创智谷、惠州莱蒙水榭湾、南京莱蒙都会，正是当年融创从莱蒙国际手中收购的其中5个项目。

2017年3月，嘉兴创鹏退出南京莱蒙都会，2019年12月，它又退出惠东莱洋天。今年，嘉兴创鹏又分别于4月、8月和10月相继退出深圳磐业、上海利特曼、莱蒙富阳。

在嘉兴创鹏退出最后一个融创莱蒙项目后，九州证券也紧跟着退出了嘉兴创鹏。

九州证券的进与退

融创为何引入九州证券？

一位接近融创的知情人士透露，这或许是融创的一种融资手段，用私募基金作为投资平台，除了可以解决部分项目股本金，还可以将负债表外化来降低自身负债率。

换而言之，九州证券进入嘉兴创鹏，不排除是给融创莱蒙项目提供资金支持。随着莱蒙项目相继完成，进入利润结算期，九州证券获得相应回报后顺利退出，也是情理之中。

IP Global 中国区首席经济学家柏文喜则认为嘉兴鹏创此番易主，或与九州证券自身发展困境及大股东九鼎的式微有一定关系。

他具体分析道，前些年九鼎如日中天，与融创合作进入地产投资行业，成立嘉兴创鹏并想主导它，所以实际控制人先变更为九鼎，并投资了一些企业，投资风格符合私募投资机构的特点，每个项目不超过5%。但后来九鼎式微，而融创认为这个投资平台仍有价值且自身需要一个私募基金平台，就又转回融创作为实际控制人。

穿透可知，九州证券由九鼎集团、中国石油化工集团有限公司、达孜县众合九州投资中心(有限合伙)分别持股85.8%、11%和3.2%，且九州证券为九鼎集团的核心业务板块之一。

柏文喜表示，“正常情况下，如果融创主导，投资风格是要融创作为项目实控人，不会只有5%。”九州证券的实际控制人为九鼎集团，说明嘉兴创鹏此前是九鼎和融创的一个合作平台，只不过主导权在融创和九鼎之间转换罢了。

在资本市场上，九鼎集团曾叱咤风云，金融版图里集齐了证券、保险、基金、支付等牌照。

2014年12月底，九鼎集团被核准向彼时的天源证券增资，成为天源证券控股股东。次年，天源证券更名九州证券。此后，经历增资、股份制改革，头顶首家“PE系券商”光环的九州证券意气风发，发展呈现向好之势。

近年来，随着监管从严，九鼎集团一改往日激进风格，开始进行战略收缩，同时经营出现困境、不断出售旗下资产，九州证券的股权同样在筹划转让之列。

如此震荡形势下，九州证券的发展自然也受到一定影响。

2018年以来，九州证券经历了易主山东高速未果、资管“踩雷”损失5亿、向前员工索赔超3亿败诉等事件，业绩下滑，发展愈加迷茫。

截止2020 年上半年，九州证券营收 2.09 亿元，同比下降46.2%；归属于母公司净利润3044.53万元，同比下降28.4%。同时，现金流断崖式下滑，仅2216.95万元，较上期下降98.1%。