债券违约风险加剧 银行调整发行承销策略

经历了上半年价格战后，近来商业银行债券承销竞争再度加码，多家银行的地方分行承销规模频屡创新高。

与此同时，近来企业债券逾期及违约风险加剧，仅10月1日至11月5日，就有5只企业信用债券发生违约，涉及背后7家主承销银行。

多位银行投行部业务人士透露，今年以来银行在债券承销业务拓展策略上已经进行了一定的调整，提升债券发行主体的准入门槛，对民企客群业务更加审慎，资源重点向科创企业等重点战略行业、优质国有企业的“白名单”企业倾斜，同时银行加快产品创新，并增加地方债业务拓展力度。

债券承销违约风险上升

11月2日，19新华联控MTN001和18方正MTN002两只中期票据未按时兑付利息发生实质违约，发行规模分别为5亿元和14亿元，主承销商涉及2家银行。

实际上，近来多家银行承销的企业信用债逾期或违约。仅7月份至11月5日，已有23只信用债发生展期或实质违约，金额逾330亿元；违约企业多为民企和地方国企，涉及主承销银行近20家，其中多为股份制银行和部分国有银行、城商银行。

某股份制银行广州分行投行业务相关负责人透露，如果企业信用债券出现逾期或实质违约，对承销商来说会有一定的商誉风险，尤其一家银行主承销的企业债券接连出现违约，也会影响其债券的发行承销。

“现在为了赢得客户，很多银行在发行承销企业债券时都会采用包销或半包销的业务模式，或多或少参与认购部分债券，而且这种模式目前越来越普遍。债券违约风险上升的情况下，银行已经在进行业务调整，对债券发行主体的准入标准提高了。”上述投行业务相关负责人表示。

中国银行研究院高级研究员熊启跃认为，债券出现违约，对承销商业务发展会有一定的影响，因此随着企业信用债风险上升，商业银行在承销发行时会强化对发债主体信用状况的考察。

上述投行业务相关负责人透露，现在发债承销客群重点都是资质较好的央企、国企，民企客户的业务很难做。“整体来看民企抗风险能力偏弱，即使发行利率比较高，但信用风险频发的环境下，投资人不太认可，银行也不太愿意承销。目前市场上比较受欢迎的是国企债券，特别是政府背景的城投类企业。”

与此同时，银行债券承销价格回升。上述投行业务相关负责人还表示，今年疫情叠加因素的影响，四五月份债券发行承销价格达到历史最低水平，不过随着形势的好转，6月份以来承销价格一直在波动上浮，银行债券承销业务的规模也增加很快。

今年前三季度总体发行成本波动较大，该指数自年初逐步下降，至5月第一个交易日达到最低点52.5,6月初开始反弹，目前已超越了年初水平。

加大重点领域债券承销业务拓展

客群准入门槛提高的同时，商业银行债券发行承销业务产品创新加速，地方债发行规模激增，承销规模屡创新高。

某资信评级公司研究人士表示，今年监管落地多项政策鼓励引导金融机构支持企业直接融资，对一些关键行业和优质企业的直接融资给予了包括注册效率、额度、资金用途等各方面的便利，使得承销机构加大了政策支持领域的资源倾斜。“6月份以来各家银行加快了资产支持票据等产品的创新，债券发行承销业务仍保持了快速增长。”

银行间市场交易商协会6月表示，在现行资产支持票据(ABN)规则体系下，研究推出资产支持类融资直达创新产品——资产支持商业票据(ABCP)，即传统ABN产品的短期限、滚动发行版本，并推动试点项目落地，服务、落实好“六稳”“六保”的工作要求。

6月份以来，包括兴业银行、江苏银行、浙商银行等多家银行相继完成资产支持商业票据的发行。日前，交通银行也宣布其担任牵头主承销商的前海结算商业保理(深圳)有限公司2020年度大同煤矿供应链第一期资产支持商业票据成功发行，发行金额5.01亿元，期限79天，优先级票面利率3.8%。

另一股份制银行投行业务经理表示，债券发行承销一直是银行挖掘大型客户、增强客户黏性的主要工具，加上今年政策鼓励支持企业直接融资，因此银行债券发行承销的业务规模增长较以往更快，即便违约风险上升使得银行对客户资质的门槛有所提升，但影响并不大。

2020年以来截至11月5日，230余家承销机构实现债券承销总金额21.57万亿元，其中120余家银行债券承销总额13.35万亿元，较去年同期增长约3.4万亿元。

2020年前三季度国有银行承销金额、承销数量优势依旧明显，其中工商银行以14185.6亿元排名第一，中国银行承销金额12596.6亿元，以领先建设银行864.3亿元的优势排名第二；兴业银行承销金额8138.5亿元，位居股份制银行之首。

在熊启跃看来，银行债券承销规模快速增长主要是国债和地方政府债发行规模增加。“今年政策加大了对地方债发行支持力度；未来地方债的发行可能还会保持高速增长的趋势。”

2020年前三季度，各类债券发行共42.25万亿元，同比增长25%；利率债发行总额达到14.85万亿元，同比增长45%。其中，国债共发行4.80万亿元，同比增长60%；地方政府债发行量最大，达到5.68万亿元，同比增长35%。

熊启跃认为，总体来看，企业直接融资规模增长是大势所趋，银行债券发行承销未来市场空间较大，将对银行中收形成支撑。“随着市场主体发债需求被持续释放，债券市场发行规模仍会持续扩大，银行在债券承销，特别是专项债、资本债以及绿色债券等特色债券领域业务具有很大的增长空间。”