中信证券刘靖：中国财富管理市场正迎史无前例的大发展

金融混业背景下的资管发展趋势，是目前备受市场关注的热门话题。10月23日，在由人民日报社《国际金融报》主办的“2020国际先锋金融机构高峰论坛暨颁奖典礼”上，7位金融机构高管代表在圆桌论坛环节就这一话题展开了讨论。

中信证券资产管理执行总经理、机构业务负责人兼华北地区负责人刘靖认为，资管商业模式的市场背景变化主要体现在三个方面：一是更加看重主动管理能力；二是中国财富管理市场正在迎来史无前例的大发展；三是机构投资者进一步市场化、专业化。

伴随《关于实施金融控股公司准入管理的决定》《金融控股公司监督管理试行办法》等相继出台，金融混业明显呈现加速趋势。对此，刘靖认为：“金融混业的大背景在2017年以来在资产管理行业的展现形式就是‘统一监管、回归本源’。”

2016年到2018年，监管部门在去通道、降杠杆、清理资金池等方面密集出台了大量政策，强化风险管控。包括2018年发布的《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》，初步实现了以资管新规为主体的监管规则和标准的统一。

在刘靖看来，以证监会监管的证券、基金、期货体系为例，这种统一体现在以下几个方面：

一是明确将各类私募资产管理业务统一为信托法律关系。并在此基础上确立了“卖者尽责、买者自负”、“审慎经营”、“禁止刚兑”、“独立运作”、“财产独立”等五项基本原则。信托关系的确立有利于增强资管业务和资管产品本身的独立性。在彻底打破刚兑的同时，为资管行业树立长期、稳定的公信力。

二是基本统一证券期货系私募类产品监管标准，统一风险管理体系。

例如，对证券期货机构的私募产品名称从过去的“定向”、“集合”、“一对一”、“一对多”等容易造成混淆的称谓统一为“单一资产管理计划”和“集合资产管理计划”两类，同时在机构展业资格条件、管理人职责、募集推广、投资运作、信息披露等具体运营管理细节上做出了基本一致的规定。

三是实现证监会监管下公募产品的完全统一。

在公募产品方面，“资管新规”后现有证券公司资管业务的大集合产品已经在逐步整改为参照公募基金管理的产品，在取得公募基金牌照后，证券公司资管子公司可以直接将大集合产品转型为公募基金。证券公司的公募产品将与基金公司在相同的跑道上竞争。中信证券今年以来大集合产品规模增长超过了300亿元，也是得益于政策统一的红利。

四是在多个方面保留政策的灵活性和实用性。

例如，参考私募证券投资基金监管中有关合格投资者判定的经验，在证券期货经营机构设立资产管理计划接受其他资管产品参与时，不合并计算其他资管产品的投资者人数，有助于机构委外业务的顺利开展。

刘靖认为，在新的监管环境下，资产管理逐步回归“受人之托、代人理财”的本源，同业机构都在积极开展净值化转型。从数据上看，行业资管规模虽然有所下降，但主动管理规模占比却稳步提升，从而使得资金使用效率提高，对实体经济融资成本的降低起到了积极作用。

资管商业模式或迎三大巨变

资管商业模式的市场背景，也在不可逆转地发生巨大的变化。刘靖表示，这主要体现在三个方面：

一是更加看重主动管理能力。国家政策高度重视金融服务实体经济、高度重视资本市场的发展。在鼓励实体经济从债务融资转向权益融资的同时，投资者的大类资产配置也随之从信用市场转向资本市场。资本市场中的优秀标的将吸引专业投资者的目光，也会相应带来非常可观的投资回报。

“今年内循环为主题的很多标的都有几倍的涨幅，资管机构必须苦练资本市场的投研内功。”刘靖称，建立标准化债券、股票或另类投资组合的投研能力优势，才能为投资者获取风险调整后的优秀回报。

第二是中国财富管理市场正在迎来史无前例的大发展。在房住不炒的政策背景下，中国广大居民家庭资产有客观的配置需求。这一点在银行的零售产品业务、私人银行业务上体现得尤为明显。产品销售量屡创新高，并且在可预见的未来仍将保持高速增长。

第三是机构投资者进一步市场化、专业化。无论是银行理财、银行自营还是企业机构，都在从传统的预期收益型投资转向净值型投资，并且开始建立投资管理人的策略管理、准入遴选和投后评级体系。随着机构投资者市场愈发公开透明，资管机构的品牌和商誉最后必须建立在优秀的投资业绩和投研服务之上。

“在金融混业的大背景下，无论之前各类资管机构具备何种独有的牌照、独有的客群，都在监管统一和净值化管理的背景下不可避免地走向同台竞技。”刘靖强调，在类似的牌照、同样的客户和同样的策略下展开竞争与合作。

证券资管机构积极探索创新

当前，证券公司资管机构正在积极创新，在业务链各环节不断摸索尝试。

据刘靖介绍，资金端方面，券商同业都在不同程度加强财富产品销售体系的转型搭建，立足于发展金融科技为方向的销售平台，迎接财富业务的扩展，尤其是培养高净值客户的积累和服务。

资产端方面，不再简单以股、债为主，而是丰富各类金融资产的全产品链条，例如：ABS、科创板主题、期权、纾困投资、公募REITS等新业务。

产品端方面，借助信息系统、交易经验、绩效评估等优势，推动传统通道业务向综合解决方案服务转型升级；积极布局公募牌照、FOF/MOM业务、QDII产品，为客户提供更为多元的解决方案。

“在新的监管框架下，证券公司资管机构正在逐步经历转型期，并步入长期健康发展轨道。”刘靖表示，通过不断提升自身投研实力、不断拓宽客户资金网络、不断加强与证券公司母体的业务协同，证券公司资管业务将发挥自身特色，持续为满足多元化的客户需求提供综合性的产品服务解决方案。