巨额亏损、投资者撤资、人事纠纷不断 桥水基金到底怎么了？

据媒体报道，世界上最大的对冲基金公司桥水创始人瑞·达利欧(Ray Dalio)当下的境遇非常之差，甚至可能失去对冲基金之王的头衔。

尽管今年竞争对手们在动荡的市场上赚的盆满钵满，Dalio旗下价值1480亿美元的桥水基金却出现了巨额亏损。截至8月，旗舰基金Pure Alpha II下跌了18.6%。Pure Alpha II基金即将遭遇多年来最大亏损。

逾25名知情人士透露，巨额亏损让Dalio焦头烂额，深陷管理危机。

首先，桥水公司的计算机模型连续第二年对市场进行了误判。然后，大客户开始离开。今年前七个月，投资者净撤资35亿美元。行业顾问预计还会有更多的投资者选择离开。

此外，Dalio在一场与前员工的仲裁纠纷中败诉，还在与前联席首席执行长打官司，并辞退数十人。

在虚拟员工大会和客户信函中，Dalio和他的联席首席投资官都试图展示对形势的乐观态度。他们说，比起成功，人类往往从错误中学到更多，而今年，我们学到了很多东西。

长期以来，Dalio一直自诩为世界经济、管理等方面的大思想家，他曾经参加过达沃斯论坛并出版了2017年的畅销书。Dalio声名鹊起，然而，桥水内部人士却担心，桥水已经失去了方向。

无法让客户满意的回报

尽管市场动荡，桥水仍对自己的地位和为客户服务的能力充满信心。

“我们是最大的对冲基金，这是有原因的，” Dalio周二在接受采访时表示。他说：“我们从来没有经历过明显的经济衰退，但我们知道总有一天会到来。我们错过了大流行带来的机遇，这是现实。”但他补充说，“我们一直在以同样的方式运营。”

桥水称，公司有45名投资者承诺投资，其中许多投资规模在10亿美元左右，但并未说明这些资金是将流向费用较高的Pure Alpha对冲基金，还是只做多的低费用产品。

但在动荡的一年里，从股票到黄金的各类资产都在上涨，在这种情况下，桥水的回报率却难以让投资者满意。而其竞争对手包括Caxton Associates和Brevan Howard都实现了两位数的增长。

在经历了近10年的低个位数收益和高昂的费用之后，桥水今年依然无法实现卓越的投资回报，这可能会促使更多的投资者离开桥水 。

问题在于，随着市场崩盘，桥水在3月份削减了风险敞口。在美联储出台了前所未有的支持措施后，桥水增加敞口的速度依然很慢。因此，即使桥水正确判断了交易方向，如做多股票、买入黄金和押注日元兑美元，但却没能从正确的判断中获益多少。

此次失误很难不让人联想起该公司去年1月的做法。当时鲍威尔暗示，他将采取一切措施来保持经济增长。刚刚靠对12月份市场崩盘的准确预测而在2018年取得14.6%回报率的桥水，未能将其投资组合转换为更看涨的头寸，导致2019年前两个月亏损了5%以上。此后，该公司调整了模型，以更好地应对形势变化。

固定滞后的模型

当Renaissance Technologies等竞争对手使用倚重数学的定量方法时，Dalio的公司仍将经济学视为一门类似永恒物理定律的学科。

桥水的前雇员认为，Dalio更广泛的背景分散了他对公司的注意力。他还拒绝改变电脑模型，包括添加已经成为其他公司标准的新型数据，例如油轮跟踪数据和信用卡活动数据。

然而，一位与桥水关系密切的人士对这种说法提出了异议，他说，过去5年，公司对流程进行了重大改进。

今年，在全球各国央行向市场注入流动性以应对大流行之后，考虑到前所未有的干预和世界主要经济体几乎完全关闭的情况，桥水投资公司的工作人员再次修改了模型。他们花了一个多月的时间，放弃了他们认为在新环境中行不通的策略，并对他们认为适用的策略进行了调整。

知情人士透露，Dalio本人每周花多达70个小时处理这些问题，自8月份左右以来，风险水平一直处于历史正常水平。

人事纠纷不断

桥水还面临各种人事纠纷。

今年7月，前联合首席执行官Eileen Murray就递延薪酬和性别歧视等问题起诉了桥水。投资者和顾问表示，这场纠纷令他们感到困扰，尤其是考虑到Murray在公司和整个金融业的地位。

据报道，该公司研究主管Karen Karniol-Tambour也曾就薪酬不平等问题与桥水产生纠纷。不过，Karen表示，她的问题与性别无关。

在困难之际，桥水裁减了数十名员工。桥水表示，由于公共卫生事件和预计未来客户数量减少(尽管不一定代表资产更少)，公司需要的员工数量将会减少。该公司说，目前约有300名投资者，低于此前的350名左右。

但据与现有员工交谈过的人士称，桥水的员工对糟糕的回报率和裁员感到不安。

桥水针对两位年轻基金经理Lawrence Minicone和Zachary Squire的仲裁案件也引起了员工的担忧。这两位经理离开了桥水基金，计划创办自己的公司Tekmerion Capital Management。今年7月，桥水以盗用商业机密为由，对这两人提起了诉讼，以减缓他们的进展。

桥水表示，公司的目标是保护其知识产权，并在员工离职后为他们的职业生涯提供支持。

“我们不会为了第二个目标而牺牲第一个目标，但我们会非常努力地实现这两个目标，”该公司在一份声明中表示。“我们相信，我们是公平、合理的合作伙伴，没有动力在必要的情况下更广泛地执行这些限制。”