天彦通信业绩下降超10% 回款速度下滑流动性风险攀升

随着物联网、大数据、移动互联网的发展，一个以海量信息和数据挖掘为特征的大数据时代正在到来，我国公共安全管理和警务工作也将朝着智能化方向发展。

7月16日，深圳市天彦通信股份有限公司(以下简称“天彦通信”)IPO申请进入问询阶段，拟于创业板上市。资料显示，天彦通信主要业务正是为各地执法部门提供有关公共安全管理的软硬件产品。

时代商学院查阅其招股书发现，报告期内，受5G商用进度加快和产品列装滞后的影响，2019年，天彦通信营业收入和净利润分别同比下滑12.8%和16.52%。同时，天彦通信产品结构较为单一，有待加大研发投入力度，保持较强的市场竞争力，培育新的业务增长点。此外，与同行相比，天彦通信的应收账款周转速度逐年降低，经营现金流净额较不稳定，存在阶段性的流动性风险。

针对上述相关问题，7月22日，时代商学院向天彦通信发函询问，但截至发稿该公司仍未回复。

【企业档案】

招股书显示，天彦通信成立于2001年12月，注册地址位于深圳市。侯怀德持有天彦通信36.64%的股权，为第一大股东；吴岩持有天彦通信33.47%的股权，为第二大股东。2016年，侯怀德和吴岩签署了《一致行动协议》，两人合计持有天彦通信70.11%的股权，共同为天彦通信控股股东、实际控制人。

天彦通信主要服务于各地公安部门客户。公安部门通过组网建设数据采集产品并与数据分析产品组合使用，可以对辖区内与人流、车流等相关的数据进行采集、分析，从而提高执法效率。报告期内，天彦通信重点销售区域为广东、重庆、云南、湖北、贵州等省市。

此次IPO，天彦通信拟融资5.2亿元，其中，3.12亿元用于电子数据(警用)采集与分析系统产业化项目，1.48亿元用于智慧警务研发中心建设项目，剩余0.6亿元用于营销服务网络升级项目。

天彦通信IPO基本信息如图表1所示。

一、产品结构单一，业绩下滑明显

天彦通信的主要产品为移动网络可视化产品，是由数据采集产品、数据分析产品构成的软硬件结合产品。移动网络可视化产品属于“大安防”的范畴，据中国安全防范产品行业协会的统计数据，2017年我国实现安防收入6016亿元，同比增长11.4%；预计到2020年，我国安防收入将由2017年的6016亿元增长至8212亿元，年复合增长率约为10.95%。

但受宏观经济、产业政策、行业竞争态势、技术研发、市场推广等多个方面的影响，目前行业内企业的规模普遍偏小，整体实力偏弱，产品及服务质量也参差不齐。报告期内，天彦通信的经营业绩出现大幅下滑。

如图表2所示，2017—2019年，天彦通信营业收入分别为18729.47万元、19506.24万元和17010.23万元；净利润分别为7093.35万元、6220.22万元和5192.73万元。2019年，天彦通信营业收入和净利润分别同比下滑12.8%和16.52%。

2019年，5G网络开始商用，天彦通信的2G产品销量进一步萎缩，4G产品销量也出现下滑，而此时天彦通信尚未有5G产品在列装和销售。因此，受5G商用进度大环境和产品列装滞后的影响，该公司2019年收入和盈利水平明显下降。

从产品结构看，除移动网络可视化产品外，天彦通信有待培育新的业务增长点。招股书显示，2017—2019年，天彦通信来自移动网络可视化产品的销售收入分别为18308.59万元、18438.7万元和15463.13万元，占当期主营业务收入的比例分别为98.37%、94.9%和91.34%，占比较高，这也表明当前天彦通信的产品结构较为单一，产品结构布局不均衡。

再者，从研发投入情况看，报告期内，天彦通信的研发费用率分别为7.99%、11.89%和8.67%，而同期可比公司均值分别为17.33%、17.26%和18.2%。相比之下，天彦通信需加大人才队伍建设力度和研发投入力度，以持续保持较强的市场竞争力，培育新的业务增长点。

二、回款速度降低，经营性现金流净额一度为负

除经营业绩出现下滑外，报告期内，天彦通信的应收账款周转速度逐年降低，经营现金流净额较不稳定，存在阶段性的流动性风险。

招股书显示，2017—2019年末，天彦通信的应收账款账面余额分别为9472.06万元、13151.36万元和17506.34万元，呈增长趋势；账龄为1年以上应收账款余额占各期末应收账款余额的比重分别为22.84%、35.11%和35.4%。

从应收账款周转能力看，2017—2019年，天彦通信应收账款周转率分别为2.72次/年、1.72次/年和1.11次/年，而同期可比公司均值分别为2.35次/年、2.12次/年和2.32次/年。可见，天彦通信的应收账款周转能力处于同行可比公司的下游水平，且存在进一步下滑的趋势。

事实上，应收账款周转率与企业的财务战略和销售政策息息相关，其大小可反映企业销售回款的速度，回款越快越稳定，企业需要的自有资金就越少，资金成本也就越低，资金风险跟着越低。报告期内，天彦通信的应收账款周转速度明显变慢，给其经营活动的现金流运转带来一定的压力。

招股书显示，2017—2019年，天彦通信经营活动产生的现金流量净额(以下简称“经营性现金流净额”)分别为6308.38万元、-351.79万元和3635.01万元，不难发现，近三年该公司经营性现金流净额较不稳定甚至一度为负。

综上所述，较大金额的应收账款会影响企业的资金周转速度，从而给营运资金带来一定压力。由于销售回款与资金支出的周期性差异，天彦通信存在应收账款不能及时收回或无法收回的可能，进而影响现金流入和盈利水平，出现阶段性的流动性风险。