招商基金：二季度景气度改善的低估值顺周期品种将有更好表现

时间：2021-04-14 14:50:31来源：中证网

4月14日，招商基金发布二季度投资策略报告(下称“报告”)称，一季度市场风格切换明显，部分核心资产已通过快速下跌的形式释放风险，整体市场估值已趋向合理。展望二季度，市场将继续演绎结构性行情，景气度改善的低估值顺周期品种将有更好表现，可重点关注低估值顺周期品种以及调整到位的“核心资产”，前期相对滞涨、估值较低的品种将是具备更强安全边际的投资选择。

报告指出，2021年一季度，国内市场整体下跌，呈现先涨后跌态势。以春节为界，市场呈现明显的风格切换。节前，食品饮料、医药等板块加速上行；节后，前期机构抱团板块呈现大幅调整，而低估值的滞涨板块则补涨明显。具体来看，钢铁、公用事业和银行涨幅居前，军工、非银和通信跌幅居前。

报告认为，在这轮风格切换中，美债利率和大宗商品快速上行是调整的触发因素，但展开背景则是机构核心持仓品种局部泡沫化明显，持仓结构脆弱性明显。但是，自2月中旬以来部分核心资产已通过快速下跌的形式释放风险，整体市场估值已趋向合理。从当前的估值水平看，截至4月2日，Wind全A(剔除金融石油石化)指数、沪深300指数、中证500指数的PE(按过去四个季度业绩计算)估值水平分别处于2005年至今的68%、67%、22%分位水平。

展望二季度，报告预计，实体经济处于修复区间、流动性暂未进一步收紧，二季度市场将继续演绎结构性行情，在宏观经济深度复苏趋势下，景气度改善的低估值顺周期品种将有更好表现。重点关注低估值顺周期品种以及调整到位的“核心资产”，前期相对滞涨、估值较低的品种将是具备更强安全边际的投资选择。

以银行和保险板块举例，报告分析，受益于利率上行环境，这些板块前期受市场风格影响未充分定价，抱团瓦解后有望持续修复。与此同时，对于新能源、白酒等高景气行业，报告认为需要结合最新财报情况筛选，对于估值相对合理、景气度确定性高的个股，或已进入到中期布局阶段。

此外，报告还提及了地产和家居板块。预计地产行业将进入供给侧政策驱动的阶段，在“三条红线”、土地集中出让等政策导下，头部房企有望保持稳健经营，市占率有望温和提升，利润率进一步趋于稳定。当前，地产板块的绝对和相对估值均处于历史底部、机构持仓低，具备较好的安全边际。部分非开发主业收入占比高的房企有望享受更高的估值溢价；家居行业开年以来的订单数持续高增长，一方面疫情导致需求延迟，另一方面竣工提速有望令地产后周期行业受益。今年整体家居内生性增长看好，龙头企业有望迎来戴维斯双击。