钢铁周报：冶炼利润大幅扩张

投资策略：近期钢铁冶炼利润大幅扩张，现货热卷吨盈利已回升至2018年的历史高位区域，供需共振是主要原因。唐山限产影响全国供应约4%，由于在限产前全国高炉产能利用率已达85%附近，限产后导致唐山以外的产能利用率达到瓶颈状态，冶炼环节成为利润蓄水池，钢价弹性远超铁矿。

此外以往限产一般在淡季，此次则是旺季限产，容易形成供需共振。近期需求也持续发力，本周建筑钢日均成交量达到27.76 万吨，环比明显抬升，较20 年、19 年同期分别增加41%、37%，热轧板库存则加速下滑，反映建筑业和工业需求均旺盛。由于唐山限产全年持续，叠加需求热度仍在，二季度吨钢盈利有望维持高位，钢铁企业二季报可能出现同比和环比的大幅增长。就钢铁股价而言，乐观预期得到充分反映，短期波动可能加大，建议在半年报前逢低关注布局机会，届时可以关注宝钢股份、华菱钢铁、方大特钢、三钢闽光、南钢股份、韶钢松山、马钢股份、八一钢铁等。

一周市场回顾：本周上证综合指数上涨1.93%，申万钢铁板块上涨2.80%。

本周螺纹钢主力合约以5157 元/吨收盘，周环比增223 元/吨，幅度4.52%，热轧卷板主力合约以5556 元/吨收盘，周环比增361 元/吨，幅度6.95%；铁矿石主力合约以1110 元/吨收盘，周环比增21.5 元/吨，幅度1.98%。

成交继续高增：本周全国建筑钢材成交量周平均值为27.76 万吨，环比增3.13 万吨。五大品种社会库存1968.8 万吨，环比降99.2 万吨。本周厂库、社库继续去化，其中厂库去化加速，表观消费量边际小幅增长。当前需求符合旺季特征，周内成交继续上行，创五年高点，短期库存继续保持去化。

电炉产能利用率创新高：本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉开工率分别为59.94%和41.30%，环比上周降1.94PCT 和0.73PCT；本周Mysteel 全国和唐山钢厂高炉产能利用率分别为76.92%和58.52%，环比上周降2.78PCT 和1.19PCT。本周102 家电弧炉开工率76.63%，环比增0.71%；产能利用率72.54%，环比增1.12%。周内唐山个别钢厂等级下调，叠加发改委工信部对粗钢产量压减等工作进行研究部署，市场对未来产量压缩预期较为乐观，本周全国高炉运行数据均有所下降，在本身产能利用率偏高的情况下，若后期严格执行减排限产措施，供给端或形成较大压力。

钢价强势上涨：Myspic 综合钢价指数周环比增3.15%，其中长材增2.23%，板材增4.23%。上海螺纹钢5010 元/吨，周环比增180 元/吨，幅度3.73%。

上海热轧卷板5480 元，周环比增340 元/吨，幅度6.61%。周内期现价格包括唐山钢坯价格均涨势汹汹，目前价格核心矛盾在于对未来供给端收缩的乐观预期，二季度需求仍将处于旺季释放期，若供给端出现明显收缩，钢价将继续保持强势。

矿价再次上行：本周Platts62%167 美元/吨，周环比增5.55 美元/吨，高低品价差扩大。上周澳洲巴西发货量2492.6 万吨，环比增480.8 万吨，到港量1025.7 万吨，环比降27.5 万吨。最新钢厂进口矿库存天数28 天，较上次降1 天。天津准一冶金焦2150 元/吨，周环比降100 元/吨；废钢2960元/吨，周环比增30 元/吨。周内矿价再次上行，与成材价格表现强势有关，从基本面而言，限产或导致铁矿石需求量减少，但考虑到当前钢厂利润连续明显回升，生产情绪高涨，且钢厂原料库存处于历史相对偏低位置，存在一定补库需求，而供给方面周内发货量边际有所增加但到港量小幅回落，预计铁矿石价格短期维持高位震荡运行。

盈利连续反弹：本周主流钢种盈利继续反弹，根据我们模拟的钢材数据，周内铁矿石价格再次上行带动成本端小幅抬升，而成材周度均价环比也明显上涨，行业吨钢盈利连续反弹，其中热轧卷板(3mm)毛利增248 元/吨，毛利率增至15.70%；冷轧板(1.0mm)毛利增176 元/吨，毛利率增至9。

85%；螺纹钢(20mm)毛利增201 元/吨，毛利率增至13.22%；中厚板(20mm)毛利增236 元/吨，毛利率增至11.67%。

风险提示：宏观经济大幅下滑导致需求承压；供给端压力持续增加