医药生物行业原料药月度跟踪报告：原料药板块性价比凸显短期建议关注维生素补库存周期和肝素景气度延续

时间：2021-03-03 17:55:59来源：国海证券

投资要点：

大宗原料药：维生素多品种价格触底迎来补库存回升机会。抗生素中6-APA、7-ACA 和硫红等中间体品种去年全年价格均有回升，目前基本回到过往平均水平；维生素的各个品种的市场报价整体稳中偏强，均有不同程度上升，主要是由于新年开始补库存驱动的行情，其中VA 与VE 等大品种值得关注，VA 由于巴斯夫产线扩建出现供应缺口，VE 报价也有反弹；解热镇痛与激素等其他大宗原料药无重大变化。

特色原料药：肝素景气周期有望延续。从已知数据来看，沙坦价格已经回到杂质事件前的行业平均价格，当前由于部分厂家仍在积极扩张产能，后续价格趋势仍需持续关注行业实际供给量与渠道库存情况；肝素价格基本与上月持平，自去年下半年开始整体振荡向上，主要是猪周期回暖由于疫苗毒及等因素影响低于市场预期，在带来新一轮投资机会的同时也将进一步延长肝素的景气度，肝素价格仍有望在高位徘徊。

一季度预告季将来临，原料药板块行情有望持续。板块2021 年2月区间涨跌幅为6.3%，大幅跑赢申万医药指数，由于年前“核心资产”行情极致演绎的情况下，原料药性价比逐步凸显，市场配置比重增加，板块估值有所上移，原料药板块估值(市盈率，TTM 整体法，剔除负值)为37.3 倍，估值上涨约5%。

短期关注维生素补库存与肝素景气延续，长期看好原料药作为大国高端制造的显著成长性，有望迎来戴维斯双击。通过月度跟踪，短期我们建议关注维生素补库存周期、肝素景气度延续两方面机会，相关标的如浙江医药、健友股份等；长期来看，中国原料药产业是中国医药新制造的核心方向之一，具有自身升级与承接全球产业链转移的双重成长性，向更高端化创新药CDMO迭代发展的逻辑清晰，护城河不断提高，从周期性行业向成长性行业过渡，且2020 年是原料药行业新一轮产能建设密集落地期，2021 年有望开始集中贡献利润，因此看好2021 年原料药行业迎来戴维斯双击，给予行业推荐评级，建议关注原料药新制造升级(CDMO)逻辑的相关标的如天宇股份、美诺华、普洛药业、奥翔药业、九洲药业等。

风险提示：原料药价格波动风险、利润兑现不及预期风险、突发情况停产整顿风险、行业政策风险、系统性风险。