光伏电池设备2021年展望：大趋势、大分化、大机会维持“强于大市”评级

时间：2020-12-09 15:49:44来源：格隆汇

机构：平安证券

评级：强于大市

2020 年综述：大尺寸强势来袭，异质结浓墨登场。2020 年，在大尺寸+垂直一体化竞争加剧等因素推动下，PERC 产能再度大规模扩张。PERC电池片设备企业新签订单饱满，2021 年业绩增长确定性较强。从电池厂竞争格局来看，目前大尺寸(182&210)电池需求旺盛；中小尺寸(166及以下)电池供过于求，竞争激烈。随着新投建的大尺寸产能陆续投产，2021 年 PERC 电池产能过剩加剧(产能超过 200GW，需求约 150GW)，电池价格承压，光伏电池厂将不得不转向下一代电池技术——异质结(HJT)。2020 年，NBB-HJT(无主栅异质结电池)效率突破 25%，市场对于 HJT 认可度显著提高，投建中试线企业明显增多。2020 年底，通威开启了 GW 级 HJT 大试线建设，HJT 大规模扩产在即。从已经招标的 HJT设备情况来看，海外设备商基本出局，国产设备商成为主流。

2021 年展望：技术与格局未定，机遇与风险并存。展望 2021 年，我们认为，HJT 将成为光伏电池主角，设备行业迎历史机遇。一方面，越来越多的光伏电池片企业将进入 HJT 领域，HJT 有望开启 10GW 量级的招标；另一方面，随着通威 1GW 的 4 条 HJT 产线陆续投建，国产 HJT 设备商经历产业化“大练兵”。预计 2021-2024 年，HJT 设备市场分别为 45 亿元、160 亿元、210 亿元、300 亿元，4 年累计规模超 700 亿元。然而，异质结电池不同于 PERC 电池，对工艺和设备要求更高。HJT 设备中，无论是非晶硅镀膜设备(PECVD)、TCO 镀膜设备(PVD&RPD)还是金属化制程设备(丝网印刷机)，技术路线和竞争格局尚未稳定，HJT 设备公司机遇与风险并存。

投资建议：建议关注市场预期差较大的 PERC 电池激光开槽设备龙头帝尔激光，公司积极布局 HJT 激光转印、激光修复、无损划片设备，有望在HJT 设备领域找到新的业绩增长点。建议持续关注率先布局 HJT 设备的上市公司捷佳伟创、迈为股份和金辰股份，非上市公司理想万里晖和钧石能源。

风险提示：(1)行业政策风险。全球光伏行业一直由政策推动发展。在平价上网尚未完全到来之际，政策变化对行业影响较大。(2)疫情加剧风险。如果全球新冠疫情加剧，全球经济受到强烈冲击，行业需求将受到显著影响。(3)PERC 电池价格下降过快风险。2021 年 PERC 电池产能过剩加剧，若价格出现过快下降，电池厂盈利下滑，将影响资本开支预期。(4)市场竞争风险。光伏设备竞争企业较多，如果市场竞争加剧，将会带来盈利能力下滑风险。