巨兽的系统（下）：蚂蚁“链”有多长 来看看它的朋友圈

10月29日晚，蚂蚁集团(688688.SH)披露了上市网上发行申购情况及中签率公告，本次网上发行有效申购户数为515.56万户，回拨机制启动后，网上发行最终中签率为0.12670497%。

在这场IPO盛宴中，除了蚂蚁集团的各大原始股东、参与战略配售的各大机构投资者、获得股权激励的员工以及参与“打新”的投资者之外，蚂蚁集团的上市亦给上下游产业链的合作伙伴带来遐想空间。

蚂蚁集团招股书显示，公司已建立起了一个涵盖消费者、商家、金融机构、第三方服务商、战略合作伙伴及其他企业的生态系统，并致力于推动这个生态系统的繁荣，让参与各方均从中受益，并最终实现可持续发展。“公司的成功依赖于与金融机构的互惠合作关系。”蚂蚁集团在招股书中表示。其金融机构合作伙伴包括商业银行、基金管理公司、保险公司、信托公司、证券公司及其他持牌金融机构，合计超过2000家。

就A股上市公司而言，谁是蚂蚁生态系统的重要合作伙伴？它们又能否从中受益？

“蚂蚁系”公司

对于这个估值2.1万亿元的“全球最大独角兽”，恒大研究院任泽平团队剖析蚂蚁成为大象的秘密表示，蚂蚁模式为以互联网思维切入金融科技产业链条，爆款产品、开放平台、打造生态三步环环相扣，客户从传统的C端消费者、B端商家，延伸到F端金融机构和G端政府部门，积累的数据、技术、运营管理经验内化为护城河。

在10月22日上市路演中，蚂蚁集团CEO胡晓明表示，蚂蚁已经形成了“3+3”的战略模型，包括数字支付、数字金融、数字生活三个业务板块，及区块链、全球化、商家服务的三个未来业务，能够提供整合服务，具备独一无二的竞争优势。

据36氪统计，过去8年蚂蚁集团至少投资了160家公司，且覆盖各类轮次，从PreA到上市公司定增等都有涉及；且覆盖领域广泛，包括金融、消费领域中的衣食住行、前沿科技等。

从持股比例来看，蚂蚁集团直接或间接持股比例最多的是恒生电子(600570.SH)。恒生电子今年三季报显示，杭州恒生电子集团直接持有其20.72%的股权。而杭州恒生电子集团是蚂蚁集团的全资子公司。

此外，最新的上市公司定期报告显示，蚂蚁集团直接或间接持股比例超过10%的还有华数传媒(000156.SZ)和朗新科技(300682.SZ)，持股比例分别为20%和11.38%。

华西证券认为，从底层逻辑理解蚂蚁的战投行为，其标准十分明确——坚持围绕蚂蚁构建大生态，在支持业务的同时也让被投公司“共同长大”。近五年来，蚂蚁更是做了一系列“生态型投资”，目的就是着眼于当前本地生活和金融科技生态。2015年起蚂蚁开始密集加强投后管理，目的是“建立生态体系且保障每一个被投公司都能在其中获得自身价值”。在本地生活和金融科技两个领域，蚂蚁战投更像是一个生态“连接者”，即这些被投公司的业务和蚂蚁本身并没太直接的关系，围绕能够基于某些业务实现“互相协同”，形成支付宝生态和场景的延伸。

A股伙伴

在蚂蚁集团当前核心的数字支付、数字金融、数字生物三大业务板块中，华西证券研报表示，恒生电子、卫宁健康、宇信科技、润和软件、朗新科技、捷顺科技、南威软件、易联众，这些都是蚂蚁集团当前的主要合作伙伴。

不难看出，蚂蚁集团投资的上述大部分上市公司中，亦是其主要的合作伙伴。华西证券表示，B端金融科技桥头堡恒生电子、C端本地生活桥头堡朗新科技值得关注。

以蚂蚁间接参股的朗新科技为例，该公司在9月末接受机构调研时表示，“我们与支付宝直连的生活缴费平台市占率第一，大约占国内线上生活缴费的40%市场份额。”

除了生活缴费之外，朗新科技与蚂蚁集团在智慧停车业务和充电服务上共建开放平台。

再以蚂蚁间接参股的润和软件(300339.SZ)为例，其在今年半年报中表示，在金融科技领域，公司与蚂蚁集团深度合作，联合完成了“新一代分布式金融核心系统”的研发工作，积极推进业务开展。

除了与直接或间接参股的A股公司有深度的合作之外，经济观察报记者根据同花顺数据不完全统计，蚂蚁集团亦与其他超过20家A股公司有合作关系。

对A股影响几何？

蚂蚁集团这只超级巨兽的上市搅动着市场的神经，A股相关概念股也时不时躁动。Wind数据显示，蚂蚁集团概念股共有33只。截至10月29日，其中君正集团、复星医药、合肥城建、恒生电子等18只概念股年内涨幅超10%。而雄帝科技、海泰发展、润和软件、中国太保4只概念股跌幅超10%。

值得一提的是，近期市场表现低迷，市场上有观点认为：按照蚂蚁集团的体量，下跌的部分原因可能是担忧蚂蚁集团上市会产生“抽血效应”。

对此，券商机构相对比较乐观。华西证券计算机团队认为，巨无霸IPO融资带来的吸血效应可能并不显著，即“蚂蚁踩不死大象”。回顾巨无霸IPO项目：中芯国际、京沪高铁、邮储银行、工业富联，该团队统计了全A指数在公司上市前后的涨跌幅，结果显示巨无霸上市带来的资金分流(抽血)效应并不显著。

广发证券策略团队认为，蚂蚁上市的资金面影响主要在预期，但悲观预期可能提前迅速消化掉，市场核心交易逻辑不在于此；根据上市当日成交额下调测算，实际流动性影响很小，核心逻辑在于非限售股份压缩、发行前估值抬高(压缩二级市场溢价)、存在H股价格锚；有限流动性下，近期其他新股估值溢价可能下调；科创板存量股票估值分化加剧；长期看，蚂蚁“示范效应”主要体现在估值体系重塑，A股趋于美股、港股化，即优质成长股可能长期被市场赋予高估值。