四季度工程机械景气度仍应看好 建议重点关注行业低估值龙头

据中国工程机械协会统计，9月份25家挖掘机制造企业共销售挖掘机26034台，同比增长64.8%。其中，国内销量22598台，同比增长71.4%。出口销量3436台，同比增长31.3%，超预期。

展望未来，四季度行业将迈入传统旺季，叠加基建、地产投资增速有望延续平稳态势，全年来看行业景气无忧。此外，上游零部件企业10月排产也保持较高增速，预示着挖机高增有望延续，预计2020年行业销量同比增速有望接近30%。目前主机厂2020年业绩对应估值仍存在修复空间，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望延续高增。机构建议关注工程机械龙头主机厂及配件企业。

核心逻辑

1、9月份挖机销量同比增长64.8%，中挖市场发力明显。2020年前三季度，挖机累计销量23.7万台，同比增长32%，已超去年全年；国内市场销量21.3万台，同比增长33.2%，出口销量2.4万台，同比增长22.2%，出口市场复苏势头强劲。分结构看，小/中/大挖当月销量同比增长63%/106.4%/52.5%，小/中/大挖销量当月占比为58.3%/27.9%/13.8%。中挖连续三个月增速领先于小挖和大挖，9月份销量6311台，同比增速106.4%，市场需求呈现向中挖靠拢趋势。

2、短期内工程机械景气度高涨，全年销量保守预计超30万。短期看，基建和地产的复苏不断推动下游工程机械景气度高涨。2020年前三季度基建固定资产投资增速2.42%，1-8月房地产固定资产投资增速3%，均保持稳定增长，同时房屋新开工面积降幅持续收缩至3.4%。受财政部发布加速发行地方债的要求，财政资金到位速度加快，将直接带动基建投资加速。从上游零部件厂商也可印证下游短期内的旺盛态势，10月份工程机械核心零部件厂商排产依旧火热，呈现较高的增长率，下游主机厂订单充足。预计四季度挖机市场仍将延续高景气度，根据历史数据推算，四季度销量占全年比重约为21.7%-24.4%，全年销量约为30万-31.1万台。

3、下游需求保持工程机械韧性，环保趋严激活设备更新潮。中期看，机构认为，当前挖掘机保有量与固定资产投资成相对均衡关系，我国挖掘机保有量密度从16年开始趋于稳定，19年为08年的55%左右。行业韧性需求更强，且地产和基建新增投资韧性保持，此外，四阶段排放标准即将出台，环保管控持续加码，将引发设备更新潮。新增需求和更新需求共振，工程机械维持高景气度。

利好公司

国元证券指出，工程机械目前处于更新需求和人工替代等因素叠加的上行周期，重点推荐三一重工、徐工机械、中联重科龙头主机厂以及核心零部件企业恒立液压。

民生证券指出，随着下游进入扩张旺季，四季度工程机械景气度仍应看好，且我国挖掘机市场增长潜力较大。当前工程机械板块估值仍处于历史低位，建议重点关注低估值的工程机械龙头三一重工、徐工机械、中联重科。此外，随着核心零部件的国产化率提升，建议关注工程机械核心零部件龙头恒立液压。

东北证券指出，总体判断行业需求向下有底，未来还有增量空间，从9月份最新挖机销量数据看，增速持续维持高位，进一步验证对行业的判断，继续重点推荐三一重工、恒立液压、中联重科、徐工机械。

方正证券指出，目前主机厂2020年业绩对应估值仍存在修复空间，上游零部件配套企业受益于挖机行业景气的延续，业绩也有望延续高增，继续推荐三一重工、中联重科、建设机械、恒立液压、徐工机械、浙江鼎力、艾迪精密等整机和核心零部件龙头企业。

本文内容精选自以下研报：

民生证券《机械行业周报：国内新能源车销量复苏，长期看好锂电设备》

方正证券《9月挖机行业销量点评：9月同比增长64.8%，行业景气有望延续》

中航证券《9月挖掘机销量同比再增50%以上，工程机械全年高景气基本确定》

东北证券《机械设备行业：工程机械淡化周期，增量犹在，继续看好推荐》

国元证券《9月挖掘机销量数据点评：9月份销量同比增长65%，四季度景气度持续》