万联证券副总裁崔秀红：聚焦绝对收益 构建差异化核心竞争力

10月16日，由每日经济新闻主办的“中国金融每经峰会”暨“2020中国金鼎奖颁奖典礼”在上海陆家嘴举行。在此次峰会的主题演讲环节，万联证券副总裁崔秀红分享了题为“聚焦绝对收益，构建差异化核心竞争力”的主题演讲，主要包括三个部分：第一，主动管理势在必行，绝对收益产品需求巨大；第二，Alpha或Beta，精品化或多元化，资管公司如何选择；第三，在构建差异化的核心竞争力方面，万联资管是怎么做的。

多数中小券商资管选择走精品化道路

自资管新规以来，资管行业整体呈现出了去通道、破刚兑的趋势，通道业务规模不断压缩，资管行业从简单的规模驱动向高质量发展转变。券商资管行业开始回归本源，依靠通道业务做大规模的时代一去不复返，发力主动管理成为行业共识。

在资管行业打破刚兑后，银行理财产品收益率不断下行，银行理财释放的巨大市场空间亟待补充，投资者对回撤相对较小收益可观的绝对收益类产品的潜在需求巨大。

从收益分解的角度看，组合收益可以分解为Beta和Alpha两个部分。资管行业对应的两条主要不同的发展道路就是Beta、Alpha产品的提供商。具体来看，一条是提供各种不同Beta产品的道路；一条是提供Alpha产品的道路，Alpha产品包括以绝对收益为目标的产品和以超越业绩基准为目标的相对收益型产品。

券商资管管理的主要为私募产品，主体为绝对收益目标产品。从大类资产和策略维度来看，券商资管也对应两条不同的发展道路，一条是集合了多元资产序列以及不同策略类型产品的多元化超市型道路，一条是深耕在一两个大类资产类别以及核心策略的精品化道路。

那么，到底是走多元化还是精品化呢？崔秀红表示，精品化道路，是多数中小券商资管面临的现实选择。只有集中人才、渠道等资源，在一两个资产及策略上形成自己的竞争力优势，才可能从竞争日益激烈的资管行业中突围发展。对于选择精品化发展的券商资管公司，有些选择在股票资产领域主打股票多头策略，有些选择在固定收益领域深耕固收以及固收+策略，有些选择量化对冲、CTA等量化策略，有些选择重点发展FOF/MOM策略等。

深耕固收及固收+领域

崔秀红介绍道，万联资管主动管理产品主要集中在标准化资产的固定收益以及“固定收益+”策略。自资管新规发布以来，万联资管新设小集合产品业绩在行业整体排名处于前列。

那么，万联资管投资策略核心优势在哪里呢？崔秀红透露道：“固定收益策略方面，不同于传统精选信用策略，我们债券投资的主要特点为高等级高换手策略。”

“通过相对高频率的交易，高度分散化的高等级配置，防范信用风险，平抑账户净值波动；同时择机在利率非方向性交易、信用债一二级套利上贡献超额收益。基于对宏观经济和利率趋势的研究把握，2018年~2019年我们抓住了债券市场多次调整的机会。”崔秀红进一步介绍道。

此外，崔秀红还说道：“在成熟的固定收益策略基础上，我们在2019年也重点着力布局‘固定收益+’策略。在固定收益策略创造的稳定收益来源下，‘固定收益+’策略组合的实行有了安全垫保护。在‘+’部分，重点关注可转换债投资、以及相对偏低仓位的权益多头策略、量化对冲策略等不同策略，进一步拓展策略外延，优化组合风险收益比，在严控组合风险的基础上，力争为投资者带来相对可观的投资回报。回头来看，2020年债券市场下行，纯债产品不断受挫，收益率伴随下行，这也印证了我们提前布局‘固定收益+’策略的思路的正确性。尽管‘+’部分策略组合比重不高，但相对灵活，可调整空间也足够。”

截至2020年9月底，万联资管管理规模近300亿元，传统通道业务规模从2000多亿元压缩到目前约70亿元，主动管理业务规模约为230亿元。