段国圣：拉长投资期限构建分散化权益性资产组合

时间：2020-10-17 13:49:43来源：中国证券网

10月16日晚间，国家金融与发展实验室特聘高级研究员、泰康保险集团首席投资官段国圣进行了一场关于“后疫情时代的资产配置”的视频直播。

“资产配置最核心之处在于股权和债权的比例关系。” 段国圣表示，债权和股权是企业融资的两个极端，通常来说，股权承担更大的风险，股权的长期收益率高于债权。美国过去200年间，权益资产的实际年化收益率是6.6%，约为债权的1.8倍。

段国圣表示，我国股票市场总体处于初级阶段，波动性比发达国家市场波动性更高。长期投资是有效地控制权益风险的一个手段。随着投资期限的拉长，权益风险会逐步降低。

“构建分散化的权益性资产组合是提升权益仓位的重要途径。不要全部放在股票里面，即使在股票里面也要放到不同的市场。”段国圣举例说，CPPIB(加拿大养老基金)权益资产占比超过80%，股票资产占比只有33%。

他表示，权益资产具有品种多元性效应。当股票市场出现激荡风险的时候，非上市股权通常超额收益率很强；当股票市场暴跌的时候，非上市股权抗风险能力要强得多。

同时，段国圣还建议，在权益内部做品种分散化之外，这些内部品种之间关联度也应下降。他举例说，虽然A股跟港股是两个品种，但是短期来看二者分散程度不够高，如果港股跌了，A股跌的概率也很大。

“当拉长投资期限后，A股和港股的相关性便会降低。” 段国圣说，拉长投资期限，不仅能降低单个品种的波动性，还降低了不同的权益类资产间的相关性。

“我个人不太鼓励个人投资者炒股票，除非你是专业人士、也有很强大的研究能力。”段国圣认为，个人投资者应该把钱委托给机构投资者。一方面，应该选择好的资产管理机构。另一方面，要在好的机构里选择好的投资经理。

什么是好的投资经理？段国圣表示，投资经理是有风格特征的。他举例说，今年是成长股的行情，有些投资经理的成长股可能做得比较好，但价值型投资经理的业绩可能一般。他又举例道，2007年和2009年的市场风格很像，2007年做得好的投资经理，在2009年做得好的概率非常大。

“但是市场风格特征也会变化，去年的风格特征和今年的风格特征不一样，因此去年做得好的投资经理今年不一定做得好。”段国圣表示，通过研究发现，市场上的投资经理风格特征各异：有些人适合在牛市，有些人适合在熊市，有些人适合在振荡市；有些人适合大盘股，有些人适合小盘股，有些人适合价值股，有些人适合成长股。

“如果你自己有一定能力判断，或者根据一些机构的特征，觉得今年一个什么样的市场，你最好买这一类投资经理管理的产品。”段国圣表示，也有一部分投资经理没有明显的风格特征，在各种市场里业绩都较好，也是可以考虑的。(常佩琦)

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