银河证券：市场大跌大涨频现 把握“四个大局”应对牛市下半场

银河证券认为，把握经济、中央政府、资产配置和监管层的“四个大局”，实现进退有据。①接受波动，逢低买入、适当增加波段操作次数。②对于消费、医药和科技，在充分释放解禁和减持等风险后，择优买入好品种。③对于军工、强周期股、黄金等相对偏周期、偏事情驱动的品种，事件更重要，不拘泥于市盈率、现金流等指标。

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中国银河证券：市场仍有上涨空间 要提高风险意识

7月20日，在2020年中期投资策略报告会上，中国银河证券研究院投资研究部认为，下半年无论国内国外经济均以修复为主。股市已经进入牛市下半场，市场仍有上涨空间，但性价比在下降。债市利率中枢上移，受市场风险偏好扰动，债市波动将加大。

银河证券宏观分析师许冬石表示，二季度我国新冠肺炎疫情得到控制，全球疫情也处于好转状态，下半年无论国内国外经济均以修复为主。央行仍然在维护流动性，但力度已经有所下滑，市场利率重新走高，信用利差上行至疫情前的水平。央行下半年更关注信用的投放，而社融投放出现回落，下半年金融活化的程度降低，对银行的监管重新严厉。但利率的上行会加重企业的负担，随着经济恢复速度放缓，央行仍然有望降低利率。

“牛市进入下半场，而不是刚刚开始，性价比在下降。”在银河证券策略分析师曾万平看来，大类资产配置加速转向股市是7月上旬上证指数大涨的主要原因。近期，信托爆雷、债券熊市、银行理财配置股票的需求、居民资金入市、外资流入等多种因素叠加，因此A股出现大涨。这一轮牛市的主角不是上证指数，而是科创板、创业板、中小板和消费医药科技行业。这一波行情最少已经9个月，只关注上证指数会严重低估不断上升的潜在风险，尽管投资者感受到的风险不高。

曾万平表示，2019年1月至今，1138家公司的股价涨幅超过65%，1590家公司的股价涨幅超过40%，980家公司(占比约25%)的股价是下跌的，市场分化明显。之所以出现这种情况，与宏观经济下行、弱势公司业绩不佳、上市公司数量大幅增长等因素有直接关系。

展望后市，市场仍有上涨空间，要提高风险意识，加强对“故事”的甄别，防止持仓的热门概念股被证伪。牛市下半场获利难度显著上升：市场特点是估值高高在上、能够下手的好公司越来越少，成交十分活跃；由于后来的投资者持股成本高、情绪波动较大，前期获利的投资者在已获得丰厚利润的情况下，获利了结的动力较为充足；诸多原因造成投资难度加大，这和上半场是显著不同的。

此外，银河证券固收分析师刘丹认为，经济基本面决定债市利率中枢上移，市场风险偏好扰动，债市波动将加大。财政、货币、产业政策发力促内需回升，经济继续修复无悬念，经济基本面呈现复苏态势，叠加货币政策可能边际收紧，债市面临上行压力。可转债方面，优选标的，把握结构性机会：一级市场建议关注优质标发行上市的吸筹机会，二级市场建议关注科技及新基建板块。

“在政策加码科技赋能下，看好龙头券商投资价值。”银河证券金融行业分析师武平平表示，金融回归服务实体本源，资本市场深化改革加速，以注册制为突破口，券商业务空间多维度扩容。金融科技重构业务需求，创新服务业态，券商纷纷加大金融科技布局，大型券商在资本实力、综合服务能力和品牌影响力等方面具备优势，强者恒强态势延续。(来源：国际金融报)