惠誉将塔塔电机放在rwn上的Brexit风险上的JLR

惠誉评级已将Tata Motors（TML）的长期发行人默认评级（IDR）放在评级手表负（RWN）上的“BB”，以反映其全资子公司捷豹路虎汽车PLC无序BREXIT的风险越来越大（ JLR，BB /

RWN）.JLR，占大多数TML的EBITDA一代，尽管其销售混合中有合理的地理界定，但仍对英国具有重要的生产偏见。在无序地

产生的障碍和后勤问题Brexit可能会对JLR的竞争定位产生影响，并导致销售和盈利能力和更高的工作资本需求。这可

能超过了TML的印度业务中的运营业绩，并导致现金发电明显降低杠杆比我们的评级案例。评级行动遵循2019年2月4日的JLR评级的类似行

动。我们旨在在未来几个月内解决RWN，我们将在BREXIT谈判的结果和对TML的影响方面进行更多清晰度。这可能导致至少一个诺奇的降级.Key评级

促进无序
BREXIT的风险：JLR业务的生产不平衡将TML的信用概况暴露给一个无交易的Brexit情景，其可能性在过去几周上升。JLR在欧洲大陆和美国销售了大约20％的车辆，但在英国提供了准分配的。这使得它从无序的Brexit增加关税和供应链中断，这可能会破坏其竞争定位并影响现金一代。JLR的努力履行其生产基地将缓解中期的不平衡，但漏洞在短期内仍然很高。JLR业务也

面临着流体全球关税局势的风险，其在中国疲软的竞争定位以及影响收紧其产品组合的排放法规，其重点在柴油中重点.IMPROVING印度

商业：TML的印度业务在商业和乘用车段中继续增长。中重型商业车辆销量同比增长了31％，截至2018年12月31日止九个月（9MFY19），在持续的GDP增长和基础设施支出的后期截至截至2018年12月31日止九个月，销量增长了22％。乘用车量增长了21％，反映了公司恢复市场份额的策略继续进展。惠誉预计TML的乘用车业务持续增长，因为公司旨在推出新型模型，以扩大其市场覆盖范围。对金

融简介的材料影响：无序Brexit对现金一代的潜在影响将超过印度业务的增长，从而产生了大幅较弱的TML综合财务状况。惠誉估计，与我们的评级案例相比，TML的免费现金流量（FCF）将在“硬布雷克利特”方案中，在FY19和FY20中显着降低。这是由于盈利能力，更高的工作资本需求和大量资本支出的结合，尽管管理的重组措施。在惠誉的视图中，TML只能在JLR上削减其CAPEX的灵活性有限，因为鉴于新兴扇区趋势，维护JLR的长期定位是必要的.Fitch估计TML的综合净杠杆 - 如衡

量通过调整后的净债务/ EBITDAR，不包括TML的自动融资子公司，TMF控股有限公司 - 2019财年和FY20的3.0倍以上，从2018年的1.4倍上升，应该是一个“硬布雷克特”情景实现。事项至父母

的重要性：由于与其强大的股东，TATA SONS限制（TSOL），TATA SONS LIMITED（TSOL），TATA SONS LIMITED（TSOL），TATA SONS LIMITED（TSOL），TATA SONS LIMITED（TSOL），TATA SONS LIMITED（TSOL）的评级优势。如果需要TML对本集团的战略重视和共同塔塔品牌引发的战略意义，则惠誉认为TSOL可能会继续支持TML。TSOL在2016财年全面订阅了其TML的INR74.3亿股权问题，并为过去提供了对TML的财政支持。对TSOL提供支持能力的组和TML或劣化之间的任何削弱可能会影响TML的评分。