A股IPO月过会率跌破90% 紧箍咒下券业投行各有良策

4月18日晚，一则“监管层近期再度针对拟IPO项目中具有特殊身份的部分股东加码核查”的消息在市场和券业内流传。

消息称，凡待申报IPO企业中，存在有证监会前官员或前发审委委员入股的企业，其IPO申请将暂缓不予受理，已申报企业暂停推进。

尽管截至发稿时，该传闻并未得到证实，但有券商人士向时代周报记者透露，监管层确有加强IPO核查的要求和趋势。

在经历了2020年IPO大年之后，A股IPO市场今年以来也发生了不少变化，包括现场检查“上紧弦”“撤单潮”出现，“稳和慢”成为一季度IPO业务的总基调。统计数据显示，今年以来，A股IPO过会数量整体处于相对低位，月过会率出现明显“松动”，3月份一度跌破90%，为近一年来的首次。

某中型上市券商的一位投行人士日前告诉时代周报记者，和去年相比，今年工作压力明显加大，为项目能顺利上市，建议企业尽早让券商介入辅导，以便能够及时对财务等各个环节进行规范。

IPO盛宴过后投行排名洗牌

2020年是A股IPO的“收获年”，全年新上会企业共计606家，过会580家，上会企业数量和过会率等多项指标均创下近十年新高。

在企业融资需求增加，叠加创业板注册制和再融资新规落地等政策红利的背景下，证券行业2020年投行业务也迎来较大幅度增长，实现投资银行业务净收入672.11亿元，同比增长39.26%。

据中证协信息， 2020年，证券行业服务实体经济，通过股票IPO、再融资分别募集5260.31亿元、7315.02亿元，同比增长74.69%和41.67%；通过债券融资13.54万亿元，同比增长28.02%。

市场份额主要集中在头部券商“三中”手中。年报数据显示，2020年，中信证券以60.56亿元的投行业务手续费及佣金收入居首，中金公司、中信建投投行业务手续费净收入分别为59.56亿元、58.57亿元，排名第二、第三。

海通证券和国泰君安分别以49.39亿元和37.35亿元的投行业务手续费净收入位列行业第四、第五；华泰证券、招商证券、光大证券、国信证券、国金证券等2020年投行业务手续费净收入也位列前排。

今年一季度，伴随着A股IPO严把“入口”，券商投行竞争格局悄然生变。时代周报记者不完全统计，共有35家券商担任了100家A股新上市公司的保荐机构。与2020年整体趋势较为一致的是，头部效应依然明显。数据显示，海通证券保荐上市项目最多，承销保荐费居首；中信证券、华泰证券分居第二、第三。不同的是，中信建投滑出前三。

“今年IPO审核趋严，一季度IPO现场检查及现场督导时，常有劝退情况，尤其手握项目数量多的券商，企业质量参差不齐，不少项目面临折戟。身在其中，已明显感受到IPO发行难度加大的压力。”4月中旬，江苏一位券商投行人士对时代周报记者表示。

4月15日，上交所披露，深圳微众信用科技股份有限公司因发行人撤回发行上市申请或者保荐人撤销保荐，根据《审核规则》第六十七条，终止其发行上市审核。这也是首家过会IPO企业因保荐机构撤销保荐而终止审核。

国金证券副总裁姜文国日前表示，券商投行业务正由“粗放型”转为“精细型”，严格的退市制度有利于引导投行选择优质项目，对定价承销能力等提出了更高要求。

辅导验收收紧投行各有招数

2021年，全面推广注册制，在进一步利好券商投行业务的同时，也对强调压实投行责任提出了标准和规范。

4月19日，一位接近券商投行的相关人士向时代周报记者透露，“目前监管已经开始将审核责任前移并前压，辅导备案到辅导验收各环节审核从严。”

该人士还表示，多地证监局亦出重拳，在涉及财务数据、资金流水核查等方面提出更细要求，对不满意的项目“不验收、不申报”，轮不到排队的项目很多。

数据显示，今年一季度，发审委和上市委共审核了133家企业的IPO申请，其中117家过会，过会率88%，较去年同期的94%过会率明显下降。

时代周报记者不完全统计，截至4月16日，已有百余家企业撤回了IPO申请。而保荐机构中，以中信证券为代表的头部券商也有 “中招”。“撤单返场后，保荐券商会继续跟进，帮助企业对信息披露等方面进行解决和优化，一般半年后又可以申请。”上述接近券商投行的人士解释说。

不过，在IPO项目撤单潮背后，券商及保代并非能独善其身。4月6日，证监会集中公布29份监管决定书，涉及中山证券、中信建投、海通证券、中金公司、国金证券、东方证券、中信证券和五矿证券等多家机构，基本与券商投行IPO业务有关。

监管部门发现，保荐机构存在对发行人核查不充分、内部控制有效性不足、未勤勉尽责督促发行人等问题，相关保代受到监管谈话、警示函等不同程度的行政处罚，更有保代被认定为不适当人选。

高压监管渐成常态，这一点已毋庸置疑，而券商投行应时应势也积极应对。据了解，券商投行人员在选择项目时，前端也进行挑选，看企业是否符合尽职调查标准。“若符合条件，会建议企业让券商尽早介入，以帮助其在财务等环节规范，及时发现和解决问题，券商和发行人之间的关系不再是一锤子买卖。”上述江苏券商投行人士表示。

由于不同于头部券商的储备项目较多，所以不少中小型券商选择转型精品投行。当前环境下，有些小IPO项目由于收益低，不被头部券商重视，但中小型券商往往可以为其提供更有经验的团队、更愿意调动公司整体资源来帮企业解决问题。

如兴业证券管理层在业绩说明会上表示，注册制的全面推进和退市的常态化发展，促进FA等各类业务的发展，投行加大产品战略落实，构建并购业务竞争力，同时在CDR、海外产品、衍生品业务等方面进行布局，积极对接相关资源，不断提升大型复杂并购业务的承做能力。