商业贸易行业：低基数下社零高增呈恢复性增长

时间：2021-03-18 08:49:57来源：华泰证券

低基数下社零高增，我国商品销售处恢复性增长阶段1-2 月，社会消费品零售总额达69737 亿元，同比增长33.8%，较2019 年同期增长6.4%，两年平均增长3.2%。其中，除汽车以外的消费品零售额达63076亿元，同比增长30.4%，较2019年同期增长5.8%，两年平均增长2.9%。

从低个位数的平均增速来看，我国社会消费品销售仍处恢复性增长阶段。

原地过年影响乡村零售，餐饮尚未完全消除疫情负面影响按区域划分：1-2 月城镇地区零售总额达6.1 万亿元，同比增长34.9%，较2019 年同期增长7.0%；乡村地区零售总额达9185 亿元，同比增长26.7%，较2019 年同期增长2.6%。2020 年8 月-12 月，我国乡村地区销售增速均高于城镇，1-2 月城镇销售领先乡村，我们认为主要系原地过年、返乡人员减少所致。按消费类型划分，1-2 月，我国餐饮总收入为7085 亿元，较2019年同期下降3.9%，两年平均下降2.0%；商品零售达62651 亿元，较2019年同期增长7.7%，两年平均增长3.8%。从平均增速看，餐饮尚未完全消除疫情负面影响。

必选消费继续维持稳健增长

1-2 月，粮油食品、饮料、烟酒、日用品、中西药品、文化办公用品零售额同比分别增长10.9%、36.9%、43.9%、34.6%、16.9%、38.3%，较2019年同期分别增长21.7%、41.1%、21.3%、25.7%、17.1%、26.0%，两年平均增速分别为10.8%、20.6%、10.7%、12.9%、8.6%、13.0%。除中西药品外，两年平均增速均达两位数。必选消费整体增长稳健。

消费升级类商品销售快速增长

扣除基数影响，2021 年1-2 月，限额以上企业服装鞋帽针纺织品、化妆品、金银珠宝、家电、家具、汽车、建筑及装潢材料较2019 年同期均录得正增长，分别为2.0%、20.9%、17.0%、0.2%、5.5%、11.9%、6.2%。消费升级类商品销售快速增长，尤其是化妆品类、黄金珠宝类表现尤为亮眼。据文化和旅游部，我国低风险地区娱乐场所3 月15 日开始取消接待人数75%限制。伴随限制放开，线下客流有望进一步回暖，我们预计3 月可选消费将继续保持较快增长。

风险提示：疫情控制不力；宏观经济增长不及预期；贸易摩擦加剧。