券商短融去年发行8000亿 新规强化流动性管理

近日，央行就《证券公司短期融资券管理办法(修订征求意见稿)》(简称“征求意见稿”)公开征求意见，对券商发行人的流动性覆盖率、发行期限、发行流程、评级要求等提出了新的要求。

多家券商研究所对此表示，此次修订旨在建立以流动性管理为核心的管理框架，调整券商短融发行门槛，引导证券公司提高流动性管理能力、持续保持较高流动性水平，进而约束券商的债务风险敞口，促进货币市场平稳健康发展。

强化券商流动性管理

根据央行3月5日发布的券商短融办法征求意见稿，此次修订内容主要涵盖三个方向。

一是强化流动性管理。要求发行人资产负债结构合理，期限错配、交易对手集中度、债券质押比例等适度，近2年内风险控制指标持续符合监管要求，且近1年内流动性覆盖率持续高于行业平均水平；

二是发行期限更灵活。短融券与其他短期融资工具待偿还余额之和应不超过净资本的60%，期限最长不超过1年，券商可自主确定每期期限；

三是取消发行前备案。强化事中事后管理，同时取消发行短融环节的强制评级要求。

国泰君安非银首席分析师刘欣琦对此指出，这是自2004年央行出台券商短融管理办法后，时隔近17年的首次修订，目的是强化券商流动性管理要求。他认为，此次修订取消发行前备案，强化事中事后管理，取消强制评级要求，有利于降低券商短融发行成本，提高发行效率；延长短融最长期限，有利于券商根据资金使用需要自主确定短融期限，提升发行效果。预计将进一步便利券商通过短融在公开市场上融资，满足券商短期融资需求，更好地发展金融科技建设等短期流动性资金需求大的业务，推动券商业绩提升。

“短期作为券商的‘补血利器’，加上信用评级改革，推动货币市场平稳健康发展。”东吴证券非银首席分析师胡翔也提到，券商短融凭借发行门槛低、周期短、快速补充运营资金等特点，这样的灵活性使得其成为券商补充流动性的重要融资渠道。

但需要注意的是，平安证券金融科技研究团队统计发现，目前仅有中银证券、红塔证券、天风证券等7家券商的流动性覆盖率达标，未来可自行选择期限，有利于负债结构优化；而包括中信证券、国信证券、中信建投等在内的头部券商却压力较大，需要补充优质流动性资产，才能满足短融的发行要求。

去年发行短融8000亿

近年来，券商短期融资需求提升，短融发行规模不断增加。证券时报记者据数据统计发现，截至3月8日，2021年已有22家券商合计发行37只券商短融，总发行规模已达到960亿元。其中，中信建投和国信证券发行规模均超过百亿，分别为125亿元、110亿元；招商证券、中国银河、兴业证券等7家券商的发行规模亦超过50亿元。

若从去年全年来看，则共有34家券商共发行了295只短融，发行规模高达7983亿元。总的来看，中信建投、招商证券、中信证券三家券商的短融发行规模超过600亿元，分别为685亿元、620亿元、610亿元；其次是中国银河、国信证券，分别为590亿元、515亿元；而国泰君安、华泰证券、海通证券等7家券商的短融发行规模也都超过300亿元。

另据东吴证券统计，2020年券商发行295只短融，平均发行票面利率达2.44%，创2016年以来的新低(2016年平均利率达2.82%)。2020年，券商已通过发行证券公司债、短融、可转债合计募资16802亿元，其中发行短融募资占比达48%，是券商重要的融资工具。

胡翔认为，从发行成本看，券商发行短融融资成本略低于同期限的商业银行同业存单AAA级(均2.55%)和AA+级(均2.76%)，且低于同期限证券公司债(均3.17%)，较非标准化融资成本有显著下降。获得短融批复的券商，有望借助于同业拆借市场投资机构多、交易体量大的优势，在一定程度上缓解当前融资成本过快上行的压力，改善其盈利性指标。