布局权益市场 理财子公司加码发行FOF产品

进入2021年，《中国经营报》记者注意到，多家银行理财子公司纷纷加大了FOF型理财产品的发行力度。

“由于理财子公司投研体系尚在搭建、权益市场投资经验较为薄弱等原因，当前多数理财子公司对于布局权益市场依旧较为谨慎，主要以委外、FOF、MOM等形式投资权益资产。”某股份行资管人士指出。

在受访人士看来，FOF产品对管理人策略的跟踪能力、平台的谈判能力、对底仓管理人的号召能力等，前线理财顾问的专业性和销售能力均是极大的考验，这就需要理财子公司在销售端和投资端同步提高。

布局权益市场的“捷径”

据普益标准统计，从当前公开披露的数据来看，2021年1月理财子总共发行2286只产品，工银理财、建信理财、招银理财、中邮理财四家理财子在1月份均有发行FOF产品，共310只，FOF产品的占比约13.6%。

所谓FOF，是指以基金为投资标的基金，是各类基金的投资组合。FOF并不直接投资股票或债券，而是通过持有其他证券投资基金而间接持有股票、债券等证券资产。

从发行主体来看，截至目前，正式开业的20家理财子中仅有6家公司发行过FOF产品，分别是工银理财、建信理财、中邮理财、光大理财、信银理财和招银理财。自2019年10月工银理财发行第一款FOF产品后，截至2021年1月，发行量呈持续上升趋势。

谈及理财子公司争相布局FOF产品的原因，普益标准研究员张迪向记者分析，根据监管层对FOF产品的相关规定，其投资标的只能包含基金或者风险等级更低的银行理财产品，这也意味着，作为一种风险等级比基金更低的投资方式，风险小对应着收益也会相对较小，从这个角度看，它非常适合寻求更加稳健的投资者。

在投向上，记者注意到，理财子公司发行的FOF产品大多为公募FOF产品模式，底层资产以公募基金为主要投资标的，产品多为中长期、中低风险类，且大多面向个人投资者，投资门槛较低。

某国有行理财子公司人士亦告诉记者，该公司主要通过FOF等委外形式，加大对量化策略的侧重，在增厚收益的同时，有助于将整体投资组合的波动率控制在较为稳定的水平。

交银理财相关人士指出，简单来说，FOF投资可定义为通过资产配置分散风险来获取稳健收益的产品，随着越来越多的主题型基金或者细分行业ETF等工具型基金出现，未来FOF的投资的弹性并不一定会小；另外，FOF投资的可选范围比较多，理财子公司也可以选择QDII基金，来实现全球资产配置。

四大投资能力待加强

“银行理财子公司在投研能力、市场化竞争经验等方面相对不足。通过FOF模式，银行理财可以用相对较低成本拓展投资边界、实现多元化资产配置；同时FOF作为一种成熟的投资工具，银行理财在过去资金池模式时就已积累了相关实践经验。”光大证券研究所金融业首席分析师王一峰告诉记者。

前述受访某股份行资管部人士告诉记者，银行理财子之所以将FOF作为重要方向，主要是考虑到FOF可以将基金打包分散风险；根本原因是，理财子公司在权益投资方面能力不足，其投资层面挑选股票的精力有限，而投资FOF可以节省精力，将投资风险控制在一定范围内。

张迪在采访中指出，权益市场投资风险高、波动大，加之当前权益市场主要指数都处于历史较高分位，若要加大权益市场的投资规模，理财子公司仍需更深入的市场调研和更完善的风险管理。理财子公司的优势主要在固定收益类资产配置，对权益市场的投资缺乏经验，投研能力建设仍是理财子需要提升的工作。

西南财经大学金融学院副院长罗荣华教授指出：理财子公司采用FOF策略进行投资时，涉及到四方面的投资能力：第一，需要有宏观经济分析能力，要根据宏观经济周期来搭建与自身投资理念相符的全流程投资体系，自上而下地构建投资组合；第二，要有市场选择与判断能力，这要求根据宏观经济走势，研判各个市场的趋势，为具体的FOF产品策略奠定基础；第三，需要准确评价产品业绩的能力，以及进行产品组合的能力，要能结合多类型的市场变化和投资者的不同风险偏好，持续对组合业绩进行评估和分析，选择不同的投资策略，进行产品的恰当组合与管理，包括及时的仓位调整等工作；第四，还需要先进的科技运用能力，需要关注资管科技的推动作用，即通过创新智能投顾等模式，提升对投资者的服务能力，提高风险预警和管理的及时性和精准度，为客户创造超额收益。