增额终身寿险热炒背后：险企做大规模对冲风险

在预定利率4.025%的年金保险成为过去式的背景下，另一类险种产品正在迅速成为人身险公司销售的主力。

近日，一款被营销人员宣传成“年化收益率突破3.5%”、跑赢通胀的增额终身寿险产品，一上线即遭到疯狂抢购，甚至导致一家保险中介公司系统瘫痪，引发了业内对该类产品热议。

业内人士对《中国经营报》记者表示，缴费完成之后，增额终身寿险的有效保额开始以固定复利进行增值，并一直持续终身。因此，很容易被“包装”成回本快、实际收益高的短期“理财产品”。

高收益真相

记者注意到，近日一些营销自媒体宣传最新的一款增额终身寿险时，不指明复利收益，而是重点突出产品的年化单利收益。如“保单现金价值快速增值，到了90岁时，现金价值是保费的21.93倍，年化单利高达23.26%”。

增额终身寿险收益真这么高吗？其实不然。

业内人士指出，一些保险公司、保险中介销售人员，所宣称的增额终身寿险固定收益率达到3.6%~4%，实际上指的是保单每年的有效保额增速，而这并不等于保单现金价值真实的增速，也不等于增额终身寿险的实际收益率。

例如，华贵人寿一款增额终身寿险产品资料演示，一位30岁男士，每年缴费10万元，缴费3年，那么到第4个保单年度末的时候，现金价值超过保费，等于307810万元。由此可知，用四年的时间获取了7810元的回报，收益率为2.6%，而非以3.6%复利递增。

一家中型人寿保险公司年金险培训讲师王先生对记者表示：“真正意义上的复利增值，应该是从保险消费者在缴纳保费的首年就开始，例如交了30万元，以30万元为基础，现金价值进行复利滚存。然而增额终身寿险则需要两到四年的回本，虽然在回本期内，保单现金价值快速攀升，很快超过已交保费，但是此阶段的保单可视为零收益率，所以宣传增额终身寿险年化收益率达到3.6%或者4%是存在误导的。”

“通过精算模型设计，大部分增额终身寿险在保单第7年或者第8年以后，现金价值才会按照每年复利3.48%或者3.47%滚动。直至五、六十年后，保单最终年化收益率趋近于3.5%。”一位保险经纪人赵先生对记者表示。

上述培训讲师王先生进一步称，“增额终身寿险的保额增速是多少，监管并未明确规定。在这种情况下，一些保险公司开始变相‘创新’，将保额增速设计成3.6%、3.8%甚至达到4%。一些销售人员也不讲寿险保障，只提现金价值、退保收益，将增额终身寿险包装成短期理财产品，吸引保险消费者投保，拉升保险公司的保费规模。”

年金险替代品

本报记者统计发现，今年上半年，光大永明人寿、爱心人寿、华贵人寿、中英人寿等十余家人身险公司加入推新阵营，截至目前，已有四十多家人身保险公司推出了增额终身寿险产品。其中，一些增额终身寿险产品上线不到一个月，便狂揽保费超亿元。一些销售人员也告诉记者，增额终身寿险已经成为其推荐的主力产品。

保险公司缘何热衷增额终身寿险产品？

据了解，与传统终身寿险侧重风险保障功能不同，增额终身寿险保障身故或全残赔付金额较少，按照保险合同约定，计算年度有效保额和现金价值。也就是说，增额终身寿险主要利用“时间+复利”来实现储蓄账户收益最大化，并能随时通过“减保取现”或者“退保”，来获得“理财”效果。

同时，对比目前预定利率为3.5%的年金保险，增额终身寿险的“魅力”还在于缴费期刚结束，或缴费结束之前，其保单现金价值(即退保能拿到的资金)很快就能超过所交保费。其次，现金价值高，也意味着在消费者急需用钱的时候，可通过现金价值贷款的方式，获得资金。

一家人身险公司产品部负责人对记者表示：“在中短期保险产品被监管限制，以及预定利率为4.025%的年金保险逐步淡出历史舞台背景下，市场对具有‘保本理财’性质的保险产品需求依然很旺盛，急需替代品。而增额终身寿险恰好满足短期返本，存取灵活市场需求，因此立刻能‘上位’。而且保险公司为了保费规模，也乐于推出这类产品。”

不过，值得一提的是，增额终身寿险保障功能弱化的现状，与监管提及的“保险公司开发的定期寿险产品、终身寿险产品，应重点服务于消费者身故风险的保障规划，并不断提高此类产品的风险保障水平”相悖。

险企对冲利率风险

“对于保险公司来说，增额终身寿险的承保利润率比年金险要低一些，不过为了获取更大的保费规模，从权益类市场获得超额收益，对冲利率风险，保险公司还是比较乐于承保此类产品的。”一家位于南部地区的保险公司高管表示。

公开数据显示，虽然今年上半年受到疫情影响，但是人身险公司仍然整体实现了盈利，净利润累计达1247亿元，值得注意的是，人身险公司累计投资收益3571亿元，同比大涨33.52%。显然，投资收益是支撑人身险公司盈利的重要因素。

业内人士表示，资本市场步入红火期，为寿险公司提供了向上的投资环境，因此寿险公司从权益类资产获取更高收益的动机更强。同时，今年以来，利好保险投资端政策频出，松绑权益类配置上限也有助于险企在利率下行趋势下，缩短资产负债缺口，获得信用价差，适度提高权益资产占比，提升保险投资的收益率水平。

近日，银保监会人身险部副主任贾飙公开表示，目前人身保险业利差损风险整体可控，但利差损风险在加大。贾飙还指出，人身保险业将采取四个方面的措施来防范利差损风险，其中包括兜住安全底线，提高保险资金运用水平。丰富风险对冲工具，适度鼓励权益类投资，改革投资管理能力监管。

不过，华创证券研报显示，未来险资投资压力和机会并存，一方面，长端利率继续上行空间较小，长期下行趋势未改，另一方面，权益投资利好政策长期提升和稳定投资收益率水平，对冲利率下行产生的潜在风险。