长江策略：持续重视“风格再均衡” 增配低估值周期成长股

时间：2020-12-15 08:50:04来源：长江策略

报告摘要

1、首提需求侧改革，消费升级与新兴产业发展是扩大内需、畅通循环的关键。

2、供给侧结构性改革将继续深化，持续跟踪传统行业的产能调控与格局优化。

3、大势维持战略看多。风格上，结合经济修复，持续重视“风格再均衡”。增配低估值周期成长股，大金融优选保险地产，成长板块关注半导体与军工。

周度交流：政治局会议的投资指引

12月11日的政治局会议指出，2020年我国成为全球唯一实现正增长的主要经济体，三大攻坚战取得决定性成果，科技创新、改革开放与民生建设均取得进展与突破；2021年是现代化建设进程中具有特殊重要性的一年，做好经济工作意义重大。展望明年，哪些投资线索值得重点关注？本周我们对此简要讨论，供投资者参考。

1、短期：上周市场情绪热度普降，多数行业“超卖”，短期胜率提高。截至周五，我们构建的情绪指标CJDI(扩散指数)读数普降，全ACJDI下降32pct至25%。用于度量市场宽度的观测指标：上证综指和HS300 CJBI的12月读数均降至极窄区间，市场成交集中度提升。框架模型下，我们认为短期胜率提高，关注市场成交集中度。

2、12月11日政治局会议的投资指引解读。1)核心要求：坚持扩大内需，强化科技战略支撑，扩大高水平对外开放。2)实施路径：供需两端发力，畅通经济循环。一方面继续“以深化供给侧结构性改革为主线”，另一方面首次提出“需求侧改革”，意在形成需求牵引供给、供给创造需求的更高水平动态平衡。3)供需视角：供给侧聚焦产能去化基本到位的传统行业，需求侧把握消费服务业升级与战略新兴产业发展。4)板块主线：国家战略科技方向如人工智能、制造业升级领域如半导体、可持续发展战略下的环保子行业与新能源，此外房地产龙头仍值得关注。5)其他线索：对反垄断的强化或促使互联网巨头更加注重原始科技创新，重提风险防范与化解则意味着政策退出节奏至关重要。

3、中期观点：维持战略看多。剩余流动性框架下，中期维持牛市判断。

行业配置：增配周期成长，大金融优选保险地产，关注半导体与军工

前期已有较多低估值周期成长股表现优异，市场风格收敛仍在进行。建议增配低估值周期成长股，大金融优选保险地产，成长板块关注半导体与军工。

主题配置：持续关注国改的深化

年度层面积极关注有股权激励意愿及方案的上市国企。

风险提示：

1、经济增速超预期下滑；

2、市场风格超预期调整。