工银瑞信何秀红：平衡资产配置 精耕“固收+”

工银瑞信固定收益部副总监何秀红日前在接受中国证券报记者采访时表示，一方面是净值化后的理财需求，另一方面是受市场影响，产品回报表现不错。两方面因素使得固收+产品在近两年规模猛增近4000亿元。据悉，工银瑞信基金正在发行由何秀红担纲的“固收+”新品——工银瑞信双盈债券，该基金以追求绝对收益为目标，力争在严控风险的前提下，实现超越业绩比较基准的目标回报，通过严格的仓位控制，先积累一定收益，再追求超额投资收益。

“固收+”顺势而生

“固收+”是指在固定收益投资的基础上，通过增加权益类资产以实现收益增强，因为投资范围覆盖了固定收益和权益两大类资产，因此对基金经理的投资能力、经验和资产配置能力都要求很高。

在何秀红看来，近两年“固收+”的热潮是应运而生。“第一，近几年资产收益率持续下行，在资产荒背景下，居民资金持续面临保值增值压力，亟需更多理财替代产品；第二，近两年的股市表现好，为以二级债基为典型代表的‘固收+’带来了‘+’，而不是‘-’，产品风险收益性价比高。”她进一步表示，具体到‘固收+’策略来讲，因为权益资产波动较大，固收类资产收益偏低。从资产配置角度而言，需要动态调整股债配置，优选个股个券，平衡收益与波动。

不过，她也指出，“固收+”产品既需控制回撤，还需赚取长期回报，对基金经理的考验并不小，也尤为强调基金经理的资产配置能力。据了解，何秀红管理的工银产业债券自2015年以来，多次精准把握住股票与债券间的配置调整。

据悉，工银瑞信双盈债券在投资标的方面非常丰富。在权益投资方面，工银双盈债券增加了港股配置，投资于港股通投资标的股票的比例占基金股票资产的比例为0%-50%。在具体运作中，何秀红介绍，将在国内及香港证券市场充分的宏观形势判断和策略分析的基础上，自上而下的资产配置及动态调整策略，力求实现基金资产组合收益的最大化、提高在不同市场状况下基金资产的整体收益水平。

债市中长期无需悲观

展望后市，何秀红认为，短期来看，经济基本面延续复苏趋势。当前宽信用政策转向相对温和，随着广义财政继续落地、就业-收入-消费链条的压力进一步缓解，经济大概率延续温和恢复趋势。不过，中期来看，也存在消费恢复的结构性问题、海外债务风险上升和资产泡沫化以及信用周期边际转向等不确定性。货币政策方面，短期内仍维持中性。

对于债券市场，她指出，短期仍将维持震荡，但相对中期来看无需悲观。从估值方面看，经过4月底以来的调整，债市性价比有所修复，相对股票价值高估状态明显缓解，叠加当前基本面、资金面以及理财转型等不确定因素，短期债市仍将维持震荡；但中期维度，国内通胀风险相对可控，债券市场不必过于悲观。

对于“固收+”策略中的权益资产投资，何秀红表示，权益资产相对债券的估值吸引力有所减弱，而经济延续改善势头、流动性整体维持平稳，市场以结构性机会为主。

具体操作方面，何秀红指出，一方面，纯债倾向于配置2年左右久期，保持组合流动性。若收益率上行至配置区间或者基本面出现拐点信号，则可考虑提高组合久期；权益类资产倾向于中性仓位，行业结构向和经济正相关且低估值板块偏离，中长期看好消费、医药和科技板块龙头个股的投资机会。可转债以波动性机会为主。