银行打响资产质量保卫战 不良资产证券化产品规模创纪录

近期，上交所公司债务信息平台披露了一批银行不良资产证券化产品，建设银行、浙商银行等金融机构都发行了该类产品。业界人士预计，随着年底临近，银行出清不良资产将迎来一个“小高峰”，将有不少银行试水这种模式。

据中国资产证券化分析网(CNABS)数据，截至11月27日，今年金融机构发行的不良信贷资产重组ABS总规模达143.27亿元，已与去年整年不良资产重组ABS总规模持平。前十发起机构为建设银行、工商银行、招商银行、国开行、兴业银行等。Wind数据统计，目前已有8家银行成功发行17只不良信用卡ABS产品，合计规模超过34.5亿元，均高于去年同期。

不良资产证券化被多家银行追捧的原因是，市场投资主体更为丰富，信息披露更为公开透明，尤其优先级、次级档的分层安排，更有利于激发市场投资活力。

而投资者愿意淘金的源动力，则是因为一组资产汇集在一起的资金池，不是单个资产质量的简单叠加，而能够产生1+1>2的效果。

东方金诚结构融资部技术副总监张文玲表示，今年零售类信贷资产构成了不良资产证券化产品的主力。以个人消费类和个人住房抵押贷款为代表的零售类贷款，单笔金额小、同质性强和历史数据充足，现金流可预测性较强且较为平滑，有利于缓解发起机构与投资人的信息不对称、尽调难度大和成本高等难题，适合建立体系化、标准化的定价机制。

目前发行的多款产品也有类似特征。建设银行11月18日发行的“建鑫2020第六期不良资产支持证券”规模为5亿元，其中优先级占比80%，采用过手摊还模式，经测算其加权期限约为1.11年。这意味着，80%债务可被理解为风险水平较低(一般能达到AAA级)，并且多笔不良资产的预测回收期限都较短。

业内人士认为，各家银行信用卡不良资产历史回收数据表明，资产入池时逾期时间越短，边际回收率提高速度越快，预计这笔资产在银行间债券市场的流动性将较好。

同时，依托于发起机构较强的尽职、催收能力，优先级证券的发行利率不断降低，市场投资者认可程度不断提升。

一家国有行的投资经理对记者表示，该行发行的不良资产证券化产品，随着对不同类别资产评估确定的回收率、处置费用等日益明确，参与机构已不断增加，市场规模也会扩大。此前在定价、信批、交易等环节存在的难题得到部分解决。

对这类特殊资产，机构投资者也在跃跃欲试。一名保险资管行业人士称，券商、保险资管、四大资产管理公司以及行业投资基金都在“打量”各类不良资产优先级证券。投资机构看重产品资金池的外部信用增级，如是否有担保机构为本息偿付提供保障。

“投资的难点在于，整个资金池产品都要一笔笔拆开分析，将目标交易中涉及的各类风险进行度量，考虑各类防控风险措施的有效性。”上述人士称，“但能够作为AAA级的投资产品，风险收益相对可控，若资产得到盘活，投资回报率却远高于其他产品，银行在定价方面还是有话语权的。”

作为一种新型不良化解手段，银行试水不良资产证券化产品的规模还较小。建行发行的5亿元不良ABS产品，信贷资产未偿本息合计为15.6亿元，相比三季度末建行2555.28亿元的不良贷款总额，只是涓涓细流。

“和其他不良处置手段相比，资产证券化目前有更高的成本，需给评级机构、各承销商一定费用。”上述国有行投资经理坦言，“但从市场机制讨论，转让处置不良资产的规模受对方主体收购计划影响大，需一对一处理，但资产证券化没有特定受让主体，更易发展成规模经济。”