国君策略：A股估值普涨市场情绪暂回暖

时间：4970-11-17 16:05:58来源：国泰君安

本报告导读

辉瑞疫苗有效性与安全性超预期，全球复苏预期上升，A股估值普涨，市场情绪暂回暖。但当前风险溢价股债背离，后续需警惕信用债违约冲击权益风险溢价。

摘要

辉瑞疫苗有效性与安全性超预期，全球复苏预期上升，A股估值普涨，市场情绪暂回暖。但当前风险溢价股债已背离，后续需警惕信用债违约冲击权益风险溢价。11月9日辉瑞宣布联合研制的新冠候选疫苗在第三期临床试验的中期分析中取得重大进展，疫苗有效性超过90%。高有效性、安全性疫苗的出现，将提前投资者对全球复苏节奏的判断，并提振投资者风险偏好。但上周信用债违约事件的发生或将对风险偏好带来扰动。尽管投资者结构层面股债市场交易隔离度高，但产业链传导、信用收缩预期等仍可传导推升权益风险溢价。当前股债风险溢价已背离，未来需警惕信用债违约冲击权益风险溢价。

估值：各板块普涨，大盘持续强于中小盘。

板块：近两周各板块估值普涨，中证500、中证800上涨幅度较大，主要板块中仅创业板估值出现下跌。目前中证500PE(TTM)为29.04(0.74)，处于历史分位36.9%(5.3%)；创业板指PE(TTM)为63.63(-0.52)，处于历史分位81.4%(-0.8%)。

风格：各风格板块估值涨跌不一，金融、周期与稳定板块估值上行幅度大，而成长板块估小幅下行。从大小风格来看，仅大盘估值小幅上行，大盘估值正持续强于中盘与小盘。

行业：各行业估值涨跌不一，商贸、银行、通信和交运等行业估值上行幅度大，电气设备、医药和传媒等行业估值下行幅度较大。此外，近两周PE处于历史80%分位以上的行业估值表现较为稳定，而估值波动幅度较大的行业更多集中于历史分位中部。

海外：目前海外各主要指数的PE估值历史分位已高，各主要指数分位均大于95%，其中美韩主要指数近期估值继续上行。

风险溢价：股债背离，警惕信用债违约冲击。

ERP:小幅上行，仍处底部。万得全AERP最新值为2.71%，较两周前小幅下行0.21%，已持续低于均值减一倍标准差。

信用利差：方向背离，稳中有升。产业债与城投债信用利差均小幅上行，与股权风险溢价变动方向相反。股债背离之下，需警惕信用债违约对权益风险溢价的冲击

情绪：成交数据持续回升，市场情绪暂回暖。

成交数据持续回升，涨停分布小市值占比上升明显。近两周各主要指数换手率与成交额均值明显回暖，除创业板外，各主要指数成交数据均明显上涨。两融方面，融资融券余额稳中有升，融资买入额占全额成交额小幅上行，市场成交情绪暂回暖。

新增开户数回归常态，股市搜索热度稳中有升。10月新增开户数环比下行28.1%，新增开户数连续三个月下降，已基本回归常态。