天公作美经纪投行自营全发力 “牛市旗手”迎丰收季

截至目前，至少有10家券商已公布三季报，各家券商前三季度净利润均有不同程度的增长。

具体而言，上述10家券商中有8家净利润增幅超过50%，东方财富(东方财富证券母公司，下同)净利润同比增长最高达到了143.66%；华林证券紧随其后净利润同比增长116.08%；中信建投前三季度净利润最高，为74.91亿元，同比增幅达到96.11%；而增幅最小的东北证券净利润同比增幅亦有12.03%。

回顾前三季度，资本市场交易活跃度提升，带动券商经纪业务增长显著。叠加资本市场改革加速推进，证券行业经营环境持续改善，投行、经纪、两融等业务的快速增长，给业绩带来了强有力支撑。虽然流动性收紧忧虑与市场交投热度回落，导致近期券商板块表现平淡，但不少分析师认为，从券商长期受益于资本市场改革来看，券商板块向上的逻辑依然成立。

前三季度净利增幅可观

10月27日，红塔证券、第一创业、国海证券、东北证券相继发布了前三季度业绩。至此，已有10家上市券商率先交出了成绩单。尽管其中仅有中信建投一家头部券商，但从中已经可以大致窥探出上市券商前三季度的业绩整体表现。

首先从营业收入来看，今年前三季度，中信建投凭借158.59亿元的营收暂居第一，同比增长63.55%，显示出良好的增长势头；其次是东方财富、东北证券分别实现营收59.46亿元和50.78亿元，但同比增幅却分化明显，分别为92%和-18.72%；除此之外，长城证券、西部证券、国海证券、红塔证券4家券商前三季度营收也超过了30亿元。

值得注意的是，红塔证券前三季度营收增长迅速，同比增幅达到了161.40%；而今年凭借着互联网金融优势业绩大增的东方财富，营收同比增幅为92%；但山西证券和东北证券营收负增长，分别同比下滑37.89%、18.72%。

在净利润方面，中信建投仍旧一骑绝尘，以74.91%的净利润暂居首位，同比增幅也达到了96.11%；首家发布业绩的华林证券前三季度净利润同比实现翻倍；而包括西部证券、红塔证券等在内的5家券商净利增速也超过了50%。

经纪投行助推手续费收入

Wind数据显示，截至9月底，今年两市股票、基金累计成交额为168.38万亿元，相比于去年同期的106.5万亿元同比增加58.10%，其中A股累计成交额为158.39万亿元，同比增幅为58.61%。二级市场的交易活跃，无疑使得券商经纪业务收入水涨船高。

而注册制的全面推进和新三板公开发行的落地，也进一步催热了今年一级市场的红火态势。Wind数据显示，截至10月27日，年内已有765个股权融资项目落地，总金额为1.3万亿元，已经超过2018年全年总金额。其中共有314个IPO项目，远远超过2019年的203个项目，IPO融资规模也达到了3883.2亿元，相比去年全年的2532.48亿元，增幅为53.33%。

在此背景下，经纪业务和投行业务成为了券商手续费和佣金收入的两大马车。例如中信建投就在三季报中提到，前三季度其手续费及佣金收入为85.02亿元，同比增加54.61%，主要是本期经纪和投行业务手续费净收入增加所致；营收同比翻倍的红塔证券也表示，其手续费及佣金收入同比增加44.66%，主要是经纪、投行、资管业务收入增长；类似的表述还出现在其他多家券商的财报中。

两融业务拉高利息收入

与此同时，伴着沪深两市的成交活跃，投资者对于融资融券服务的需求随之增加，两融业务也大幅带动了上市券商的利息净收入。

中信建投非银行业分析师赵然提到，随着证券业服务资本市场的能力持续提升，盈利能力也将随之改善。其中一个重要方面就是重资本化发展，扩大净资本补充途径，提升杠杆水平，将资产负债表服务于客户需求，担当重要的资金供给方。

例如，东方财富前三季度利息净收入高达10.97亿元，同比增长88.51%，就是融资融券及存放金融同业利息收入同比增加所致；长城证券也表示，其利息净收入前三季度同比增加77.60%，主要是受两融利息收入增加影响。

但需要注意的是，除两融业务外，券商利息收入还会受到股票质押回购、新增融资成本等因素的影响。例如国海证券就提到，因股票质押回购利息收入及债权投资利息收入减少，本期前三个月利息收入同比减少26.97%；红塔证券则表示，前三季度利息净收入为-2.05亿元，主要是新增融资引起了利息支出增加。

自营投资继续贡献大头

众所周知，越来越多的券商正在朝着重资本道路发展，自营业务也在近年来成为券商收入的主要来源。以中信建投为例，其前三季度投资收益为56.54亿元，同比增长188.55%，相当于同一时间内该公司营收的三分之一，主要正是因为交易性金融资产投资收益增加。

类似的还有国海证券和红塔证券，其前三季度投资收益分别同比增长156.62%、144.71%，原因也是“ 实现投资收益增加”或者“持有及出售金融资产取得的收益增加”。

不过，并非所有券商的自营盘都是营收大户，例如山西证券投资收益虽同比增加38.64%，但相比于业内同行仍显得增速较慢，而华林证券前三季度投资收益更是因债券和衍生品的获利减少，下滑了34.19%。

需要注意的是，三季度仍有券商继续计提资产减值准备，对公司业绩造成了一定拖累。例如西部证券就公告称，截止三季度末，该公司累计计提各项资产减值准备人民币1.4亿元，将减少净利润1.05亿元。