鹏华固收基业常青之道：积小胜为大胜

围棋纵横19条线，361个交叉点，在无穷无尽变化之中，短暂的领先落后并不重要，保持正确方向并持续进化的能力才是最重要的。

围棋如此，投资亦然。

投资是一件需要长期经营的事情，固收投资更需要稳中进取，避免致败交易，积少成多。显然，一个优秀的固收团队，唯有磨砺扎实的基本功与长距离作战的耐力，同时不断地在应对不同市场环境的变化中完善、优化自己的投研战略、体系，将其传承下去，才是保持长期稳定优秀投资业绩的基石。

根之茂者其实遂，膏之沃者其光晔。在波谲云诡的市场环境中，鹏华基金固定收益团队将正确的投资理念贯彻始终，凭借高效的投研体系建设，形成强大的前进动力，今年颁奖季中荣获证券时报“固定收益投资明星基金公司奖”，旗下固收明星产品如鹏华丰融定开债(000345)获中国证券报“五年期债券型金牛基金奖”、证券时报“五年持续回报普通债券型明星基金奖”、鹏华产业债(206018)摘“晨星(中国)2020年度最佳普通债券型基金”，再次凸显固收团队的魅力。

回顾今年前三季度，鹏华基金固收团队无惧债市波动变化，始终通过积极有效的主动管理，旗下固收产品保持稳定发挥，中长期整体业绩表现依旧不俗。据海通证券《固定收益类资产业绩排行榜》显示，截至2020年9月底，鹏华固收类基金近1年、近2年、近3年的平均收益率分别为4.01%、11.03%、16.13%，在15家固收类大型基金公司中排名分别为4/15、3/15、3/15；近5年业绩依旧亮眼，整体平均收益率达23.60%，位居行业7/13。

竞争激烈的资产管理行业，如逆水行舟不进则退，目前处于风口的固定收益战场尤其如此。鹏华固收团队如何锻造自己的“棋力”？投资布局有何独特之处？又如何步步为营，从而积小胜为大胜呢？透过围棋博弈，为大家揭开鹏华固收“黄金战队”的投资哲学。

全局性战略眼光五千亿级规模固收管理经验

下棋过程中，一个好的棋手必须具备非常好的大局观，不但要考虑单个棋子的得失，还需要谋篇布局，把盘面上所有棋子联系起来思考问题，最终才决定落子的交叉点。

在韩亚庆的规划中，鹏华固收团队要成为具有领先投资管理水平和行业领导地位的投资团队，但最终目标要落实到“持续为投资者创造价值”上来。截至2020年6月末，鹏华基金固收团队管理的固收类资产规模超5100亿元。其中，固收类公募基金资产规模超3800亿元。韩亚庆表示，在发展过程中，我们以“品牌、梯队建设、产品、养老金”作为发展战略。在品牌战略上，业绩创造品牌、品牌创造规模，品牌基金是固收团队生存和发展的基石，品牌基金经理则是固收团队最重要的资源；在梯队建设战略上，认真培养研究员，建立公开、透明、量化的选拔机制，将研究实力突出、市场投资应对经验丰富的研究员提拔为基金经理助理，再经过组合实战锻炼提高，业绩突出的才能提拔为基金经理。

产品策略方面，2018年公募债基开启了产品创新元年，指数化、工具型债券基金重塑公募债基竞争赛道，被动投资管理能力成为固收团队不可忽视的核心竞争力。韩亚庆表示，鹏华固收团队敏锐捕捉到行业竞争格局的变化，迅速将产品布局提升至战略规划高度，于2018年底专门成立了“固收业务产品工作组”，建立“债券工具型产品”中长期战略，在固收利率产品、信用产品、创新产品指数和ETF方面进行长远布局。

在养老金战略上，目前鹏华基金已积累管理多个社保及养老金管理账户的经验。韩亚庆认为，从中长期角度，随着人口老龄化程度的不断加深，养老金三大支柱体系的发展将不断完善，预计养老金将成为全市场非常重要的长线资金来源。而固收产品凭借稳健收益特征，有望成为养老金投资的重要选择。鹏华固收团队在养老金战略方面将立足长远，持续提升管理能力，迎接快速增长机会的到来。

产品布局因时而定主动被动全面布局

古人云：“明者因时而变，知者随事而制”。围棋也一样，围棋的下法很多，墨守成规照搬前人棋谱，不知变化，只会被对手所利用，等待的只有失败。每落一枚棋子，整盘棋的格局随之改变。这就要求棋手主动增强应变能力，才能抢占先机。

鹏华固收团队在产品线布局方面，遵循“投资者利益至上”的理念指导，基于市场环境变化、投资者需求演变来因时布局，为投资者提供不同风险收益特征的产品线，以满足投资者多样化的投资需求。作为业内最早一批公募债基管理人，鹏华固收团队旗下公募基金产品线覆盖货币基金、纯债基金、一级债基、二级债基、可转债基金、债券指数基金、混合型基金等类型，在多类型债券基金中皆有佳作，彰显“鹏华债基”的品牌效应。

对于追求低风险、稳健收益的投资者，可以考虑开放式纯债基金，如鹏华丰禄主要投资债券资产，且长期收益回报可观，据银河证券数据，截至今年10月2日，鹏华丰禄过去两年和过去三年分别以16.06%和23.26%的回报率摘得同类冠军，自成立以来总回报26.81%，年化回报6.22%。如果想博取更高一些回报，可以考虑股债合一、攻守兼备的固收+系列产品鹏华可转债，该基金今年来回报24.71%，过去一年回报36.38%(1/33)、过去两年53.53%(1/26)、过去三年49.59%(1/20)，均排名同期同类第1，荣获银河证券三年期、五年期双五星评级。此外，鹏华双债加利(000143)、鹏华双债保利(000338)、鹏华丰和(A类160621)、鹏华信用增利(A类206003 B类206004)今年来回报均超7%，努力为投资者带来稳健回报。

鹏华旗下固收产品业绩稳定优异，不仅体现在当下，亦着眼长远。以鹏华丰融定开债为例，据银河证券数据，截至今年10月2日，该基金自2013年11月成立以来总回报78.31%，年化回报8.78%；过去五年的投资回报为49.78%，在同类27只A类可投转债的定期开放式普通债券型基金中排名第1；过去三年投资回报39.43%，同类排名1/73；过去两年投资回报26.02%，同类排名1/110，成立以来连续6个完整会计年度收获正收益。鹏华产业债自2013年2月成立以来总回报64.26%，年化回报6.70%；过去五年和过去三年投资回报分别为28.99%和23.97%，同类排名为11/97和8/139，获评银河证券三年期、五年期五星评级。

成就与挑战总是相伴而生，早面对、早思考、早变革。为把握债券工具化产品大发展机遇，鹏华固收团队近年来在持续夯实主动投资管理能力的同时，也重点发力债券投资工具的产品创新，逐步完善指数债基工具库建设，以满足投资者资产配置过程中的多元化需求。

在指数债基快速发展的2019年，鹏华固收团队在投资工具创新及规模增长均喜获丰收。2019年3月份，鹏华基金首只指数型固收产品“鹏华中债1-3年国开行债券指数基金”成立，首募规模高达116亿；2019年8月份，鹏华中证5年期地方债ETF，首募规模超44亿元，作为全市场首只5年期地方债ETF以及深交所第一只地方债ETF产品，一举摘得“2019年度ETF产品创新奖”。同时，公司2018、2019连续两年荣膺深交所“优秀债券投资交易机构奖”。

演绎攻守均衡之道坚守风控生命线

围棋中有很多具有对立统一关系的存在，如黑白两色棋子，棋子的圆和棋盘的方，还有下棋时的攻与守，进与退等。在围棋中，我们可以学会用辩证的思维看待问题，如果进攻过猛，疏于防守，则容易导致失败。

鹏华固收团队深谙此道。韩亚庆表示，鹏华固收团队要打造攻守均衡的团队，不单强调进攻，更要注重防守能力，特别是在熊市中的防守能力。“风险是团队长久合作、业务不断开展的重要前提，是业务的生命线。”韩亚庆把风险、业绩、规模作为鹏华基金固收团队发展的三个重要支柱。不仅规模和业绩节节攀升，在风险管理上，韩亚庆率领的鹏华固收团队也树立了行业标杆。

作为业内较早开展信用研究的公司，鹏华基金已建立起完备的信用风险管理及控制体系，包含内部信用产品库、内部评级体系、信用风险管理制度及流程，通过加强事前、事中和事后三个维度的信用风险管理，科学和严格管理信用风险。其中信用研究团队由15名信用研究功底扎实、经验丰富的研究员组成，实现信用产品研究的全行业覆盖，而在业内10人以上的信用团队已属于“高配”领先水平。

不得贪胜心态从容方能步步为营

越是对胜利存有贪念，就越得不到胜利，这句话可以说是对围棋十诀首条“不得贪胜”的诠释，告诫棋手不应执着于一时的得失胜负，而是时刻保持头脑冷静，避开各种诱惑，认清自我，从而发挥出个人最大的潜能。因为不贪胜，因而得胜。

鹏华固收旗下优秀的“品牌基金经理群体”在投资中也始终恪守“不得贪胜”，努力走好每一步。在第六届中国基金业英华奖评选中，鹏华固收团队共有四位基金经理获评奖项，成为固收基金经理获奖最多的基金公司之一，包括两位三年期纯债、一位五年期纯债、一位三年期二级债的基金经理，全方位覆盖三年期和五年期时间段，以及纯债和二级债领域。

其中，“三年期二级债投资最佳基金经理”刘太阳、“五年期纯债投资最佳基金经理”祝松均为具有14年固收从业经验的债券“老兵”，分别执掌旗下“老牌”债基鹏华丰收、鹏华产业债；“三年期纯债投资最佳基金经理”刘涛为鹏华固收中生代力量，其执掌明星债基鹏华丰融。

谈及各自的投资经验，刘太阳表示，在投资中注重风险控制、减少短期波段操作，避免过于激进的投资行为，在风险和收益权衡方面具备立体化的作战方式，追求长期稳健的投资收益。祝松表示，固收投资不可避免面临风险和收益的权衡，“极致”的投资选择可能会带来突出的投资业绩，但也可能给组合带来较大的损失。固定收益产品更应该追求长期、稳定的投资回报，在实际投资中注意节制、不过于激进，不过度追求短期业绩，稳健投资非常重要。

刘涛认为，投资更像是一场马拉松长跑，并不在于短时间内跑得多快，更在于整个过程中能够平稳发挥从而取得最终的胜利，多年下来最重要的体验就是要排除各种市场噪音，保持投资的独立思考和判断。

三位“最佳基金经理”的投资理念，正与鹏华固收团队所秉持的理念一脉相承——长期投资、攻守均衡、控制回撤，牛市中跟上市场，熊市中大幅跑赢市场、追求绝对正收益，目的是在整个过程中使得资产获得稳定的回报，从而积小胜为大胜，为投资人实现保值增值。

丝丝入扣配合高效协同致胜

围棋是一门讲究配合的艺术，与其它棋类相比，围棋更需要众多丝丝入扣的相互配合。任何一粒棋子在全盘中似乎只是不起眼的沧海一粟，但每一落子，都关系到彼此势力的消长。棋手通过精确计算、缜密权衡、合理搭配，最高效的发挥每颗棋子的作用，让每颗棋子各尽所能。

当前债券市场体量快速增长，涉及到的数量与种类也在不断丰富，影响市场趋势的变量也不断增加。每个人时间、精力有限，投资过程中必须坚持精细分工和高效合作。

在鹏华固收团队的经营理念中，“团队意识”作为一项核心内容被重点提及，包括责任意识、能力意识和贡献意识三个方面。韩亚庆表示，做任何事情责任一定是第一位的，然后要具备很好的能力，最后是提倡贡献，所有的人都要为团队发展做出贡献，这包括了一些部训、风格和文化的要求。

长久稳定的战队绝非一朝一夕能够建造。作为全国首批社保基金债券组合管理者，鹏华固收团队从2003年创建至今，历经17年风雨磨砺，通过共同的文化、精细化分工、有效考核激励组成了一支优势互补的有机整体。团队成员经验丰富、共事时间长、人员梯队完善，集结了一批投资老将、中层骨干和新生代，这样的“高配”队伍在业内并不多见。目前共有55名成员，其中固收投研人员40人，交易人员15人，部分团队成员更兼具中国本土和海外投研经验。

在相关业务条线配置方面，鹏华固收团队设有公募债券投资部、现金投资部、专户债券投资部、固定收益研究部，和社保及养老金固定收益业务条线。鹏华固收团队始终秉承“工匠”精神，注重精细化管理，力争为投资者提供优异的管理服务。

结语

围棋奇才李昌镐有句名言：棋局如人生，下棋时，布局越华丽，就越容易遭到对手的攻击。生活中，少犯错误的人，要比华而不实的人更容易成功。他将自己的成功定义为不追求所谓的“妙手”，而是努力走好每一步的“俗手”。正是这种步步为营的做法，积胜势于点滴、化危机于无形，总能在终盘时稳健胜出。

鹏华基金固收团队在管理过程中，与李昌镐坚持的俗手如出一辙，善于用一招又一招的俗手为自己打下好的势，不断夯实投研内核，依托高效投研体系的沉淀和丰富，力求通过时间和耐心获得稳健的超额收益和绝对回报，更好地为持有人服务。

坚持守正，最终出奇。