机构抱团现象难改！50%的资金投在这两个领域

今年以来，主动管理型基金(简称主动基金)表现十分亮眼，大幅跑赢市场。截至10月9日，年初以来主动股基指数(930890.CSI)上涨38.37%，同期沪深300上涨14.27%，中证500上涨20.70%，基金同时大幅跑赢这两个宽基指数，用业绩实力表明“炒股不如买基”。

大量投资者纷纷“借基入市”，追逐绩优基金，资金向头部基金经理集中，进而形成“抱团”现象。

与此同时，基金投资者的“赎旧买新”行为导致业绩表现平平、投资低估值板块的基金被赎回，新成立基金进一步加仓科技等板块，基金管理行业资金的二八定律加强。主动基金全方位向头部公司集中，前20大的基金公司，持有70%左右的市场份额。

有数据显示，主动基金“抱团”科技及医疗健康，约50%主动股票资产投向这两个行业，行业集中度达到历史高位。

主动基金规模持续向头部管理人集中

今年以来，主动基金发行火热，首发募集超50亿元的基金达到63只，超100亿元的基金达到21只，基金申购情绪达到2016年以来的最高点，常出现提前结束募集，或申购确认比例不足50%的情况，主动基金规模半径正在不断扩大，机构个股定价权持续提升。

主动基金规模也持续向头部管理人集中，呈现“二八定律”。中金公司研究表示，目前20%的基金管理人掌握了73%的主动股票资产，头部10位基金管理人规模占比从2015年的14%上升至17%，即“明星”基金管理人具备更强的吸金能力。

2010年至今，基金公司数量从60家上升至近150家，但头部10家基金公司总规模占比一直较为稳定，维持在40%至50%。截至今年二季度末，总规模排名在前20%的基金公司占据超76%的市场份额，尾部20%的公司管理规模占比则日趋下降，从2010年2.6%下降至0.22%。

此外，主动基金规模也向头部基金公司集中，并在2015年后出现加速趋势。目前主动股票规模前20大的基金公司，持有市场份额70%左右，呈现“二八”定律。

基金公司内部也出现一定的“二八”现象。基金二季报数据显示，广发三将刘格菘、傅友兴、吴兴武在管总规模1227.5亿元，占广发权益基金总规模的46.9%；鹏华王宗合、梁浩、陈璇淼在管总规模795.03亿元，占鹏华权益基金总规模的73.8%；中欧周应波、葛兰、周蔚文、王培在管总规模994.53亿元，占中欧权益基金总规模的77.2%。三季度，葛兰和王培新发基金先后大卖，在不考虑老基金申赎的情况下，中欧权益类基金规模接近1100亿元。

头部公募在明星基金经理、渠道、品牌三方合力加持下，迅速跑马圈地，抢占市场份额。有业内人士表示，市场资源正不断向头部基金公司聚集，这已是不争事实。头部基金公司资源丰富、投研团队完善、市场话语权更大，就更能获得投资者的关注和信任，而中小基金公司，受制于产品线布局不完善、人员流动频繁、销售市场议价力弱等因素，生存更加艰难。

行业配置集中度达历史高位

明星基金经理掌握绝大部分权益资金，往往延续自己的投资风格，使得基金持仓呈现集中化现象，基金风格越发极致，产生抱团行为。而抱团行为又为基金贡献大量超额收益，反过来促使基金抱团现象强化，形成正常反馈机制。

中金公司研究表示，从行业维度看，今年以来，主动基金再次“抱团”科技及医疗健康，约50%主动股票资产投向这两个行业，行业集中度达到历史高位。从个股维度看，主动股票管理人的持股集中度，经历了先降后升过程。公募重仓的50只权重股占比从2008年的57%下降至2015年的不足20%，之后触底回升至40%左右。

华安证券表示，以公募基金为代表的机构投资者大多采用基本面研究方法，具有类似的研究方法论，各机构对基金经理的考核体系相似、基金持有人的结构相似、基金经理的学历、背景和投资方法论也具有较强的一致性，也可能形成同步加、减仓的行为。