保收益年金目标日期系列将问世美国目标日期基金布局再下一城

自上世纪90年代问世以来，共同基金由于在运作规范性、监管合规等方面具有优势，一直都是美国养老金计划及目标日期基金首选的投资品类。但是，随着2019年12月《退休金改革法》(Setting Every Community Up for Retirement Enhancement，又称SECURE Act)的签署和实行，具有保收益特性的年金产品纳入养老金计划的门槛被大大降低，为保收益年金目标日期基金的发展提供了新的机遇。

1974年通过的《雇员退休收入保障法》(ERISA)是目前美国企业养老金计划401(k)的最主要监管法规。根据该法规，雇主作为养老计划的发起人，对参加计划的雇员负有信托责任，在设计养老金计划时需要确保计划中的投资产品是符合投资者利益的。

退休年金从性质上来讲是一种保险产品，是由保险公司提供的退休储蓄工具，根据保单的不同，部分产品可以做到长期的保本保息。不过，从风险的角度来说，年金投资者除了要承担成本、投资流程及执行风险等常见的投资风险，还需要承担保险公司的违约风险，再叠加年金产品的投资期限相对较长，大部分退休养老金计划发起人都不愿意承担此风险。

2019年12月，美国国会通过了退休金改革法案，这是自2006年《养老保护法案》(Pension Protection Act)以来美国对退休制度进行的最大改革，旨在进一步提高企业养老金在美国的覆盖面，核心条款包括允许兼职员工参加401(k)计划、废除IRA账户现有的最大存款年龄限制、放宽了401(k)账户的提前取款条件等。此外，该法案也降低了雇主将年金产品纳入401(k)计划的门槛，丰富了养老金计划中可选投资品类。

根据该法案，只要保险公司在入选计划时满足了一定的信评要求，雇主则无需承担保险公司违约风险。

随着2019年退休金改革法案的生效，在投资范围中纳入年金产品或将成为美国目标日期基金投资的一个新趋势。当前市场上已经有一些将年金纳入底层资产的目标日期基金，比如保险系基金公司TIAA-CREF旗下的Yale Target-Date Plus Model系列，该系列也是目前美国市场上唯一具有保收益特质的目标日期产品。

另一家保险系资管Prudential也于2009年发行了投资于年金产品的IncomeFlex系列。该系列中的大部分基金在产品设计上与普通目标日期无异且费率整体较低，其中退休日期为2035年至2060年基金的机构份额费率在0.35%左右。但是，在到达退休年份15年之内时，投资者可以选择将部分资产转移到系列中的保收益基金中。投资者在退休前有15年的时间来决定是否转换，且越早转换可以锁定的收益率越高。不过，该系列中的保收益基金的收费较高。就退休日期为2020年基金而言，如果投资者选择了保收益基金，年度运营费则为1.34%，较普通无保收益的基金要高出一个百分点。

不过，保险年金的高收费饱受市场诟病已久，所以我们也不难想象目标日期基金在将年金纳入底层资产后，费率水平会出现提升。但是，鉴于低费率已经是目标日期市场的长期发展趋势，投资者对费率水平相对较高的年金目标日期产品的接受度还有待市场验证。

不过，放眼未来，贝莱德(BlackRock)的入场有望扭转当前年金目标日期基金高费率的局面。

目前，贝莱德已向美国证监会(SEC)提交了新产品注册申请，将推出与目前旗下LifePath目标日期系列运用同一下滑道的保收益年金目标日期系列。

如果贝莱德能够利用自身的规模优势让保险公司为其提供低费率的年金产品，将开创低费率年金目标日期基金的先河。

近期与我们交流的大多数基金公司均表示，正在密切关注这一监管政策的变化以及市场趋势。如果年金目标日期系列获得市场和投资者的认可，相信将会有更多的基金公司在该领域进行布局。

对于投资者而言，保收益年金目标日期系列的出现进一步增加了挑选产品的复杂程度。晨星将持续关注目标日期基金市场的动态，为投资者解读保收益类产品对目标日期基金的费率水平、产品设计及滑道带来的影响。