“三道红线”对房企融资的警示 机构专家给房企提出三点建议

【编者的话】近日，在北京召开重点房地产企业座谈会，会议形成了重点房地产企业资金监测和融资管理规则。监管部门拟出台新规，对企业财务指标设置 “三道红线”，精准管控房企有息债务规模增长情况等。

“三道红线”是对融资激进型房企的警示，同时对房企有息债务规模进行精细化管控，间接引导土地市场逐步回归，促进楼市健康发展。那么如何才能有效管控呢？中指院最新推出 《房企融资监管再升级？》的研究报告，详解“三道红线”背后逻辑，以及给房企提出了三点建议。编者以为，在国家坚持“房住不炒”的背景下，房企应摒弃投机心理，稳健经营，苦练内功，将各类指标保持在行业合理水平。该报告值得重点房企一读和参考。

“三道红线”的规则是什么？

红线1:剔除预收款后的资产负债率大于70%

计算公式：剔除预收款后的资产负债率=(总负债-预收款)/(总资产-预收款)

解读：资产负债率用以衡量企业利用债权人提供资金进行经营活动的能力，资产负债率越高，债权人的资金占比越高，企业杠杆水平也越大。对房地产企业而言，预收款金额很大，在项目结转后会转为收入，但它是一个负债类科目，为消除预收款影响，通过剔除预收款来计算企业资产负债率。(注：负债减了预收款相当于预收款结转了收入，因此资产要结转对应的存货成本。)

红线2:净负债率大于100%

计算公式：净负债率=(有息负债-货币资金)/合并权益

解读：净负债率是指企业有息负债减去货币资金后对所有者权益的比例，反映企业净有息负债与净资产的关系，是企业财务结构的一种指标。若企业净负债率为100%，说明企业净资产刚好能够偿还净有息债务，处于资不抵债的边缘，若企业净负债率大于100%，说明企业净资产不足以偿还其净有息债务。

红线3:现金短债比小于1.0倍

计算公式：现金短债比=货币资金/短期有息债务

解读：现金短债比用以反映企业货币资金对短期有息债务的覆盖情况，若企业现金短债比大于1.0，说明其货币资金能够覆盖短期有息债务，若现金短债比小于1.0，说明企业货币资金不足以偿还短期有息债务，仍需其他渠道筹措资金。值得注意的是，货币资金是一个动态变化指标，随着各项经营活动的开展，货币资金会发生较大变化。

为什么要划“三道红线”？

一是，落实“房住不炒”，控制行业融资规模。2020年上半年，受新冠肺炎疫情影响国内信贷环境明显宽松，部分资金违规流入楼市，部分城市商品房交易及土地市场热度较高。监管部门为房地产企业财务指标划定“三道红线”，严格落实“房住不炒”，意在通过管控房企有息负债增长情况，管控房地产行业杠杆水平，筑牢房企安全底线。

二是，防范企业财务风险，推动行业健康发展。与以往政策不同，“三道红线”将实现对融资激进企业的精准管控，防范企业风险，倒逼企业理性投资，间接引导土地市场逐步回归，推动房地产行业健康发展。

“踩线”会有哪些影响？

根据“三道红线”触线情况不同，试点房地产企业分为“红、橙、黄、绿”四挡。以有息负债规模为融资管理操作目标，分档设定为有息负债规模增速阈值，每降低一档，上限增加5%。

有息负债规模将以2019年6月底为基础，如果房地产企业：“三线”均超出阈值为“红色档”，有息负债规模不得增加；“二线”超出阈值为“橙色档”，有息负债规模年增速不得超过5%；“一线”超出阈值为“黄色档”，有息负债规模年增速不得超过10%；“三线”均未超出阈值为“绿色档”，有息负债规模年增速不得超过15%。

解读：在“房住不炒”调控主基调下，房地产行业“稳”字当头。当前，房地产行业融资监管趋紧，为了避免房企密集、高息进行融资，导致行业出现大面积的债务风险，监管部门开始考虑区别管控房企有息负债增长情况，监管更加精细化。“三道红线”制度能够强化行业中杠杆水平不高、财务稳健的地产企业优势，改变行业的长远预期，更有利于企业实现高质量发展。

房企应如何应对？

7月，中央一周内两次强调“房住不炒”，凸显了中央确保楼市健康平稳发展的态度和决心，下半年，预计楼市金融监管或将趋严，特别是房价、地价预期不稳的城市。未来，房企应如何应对融资环境变化，该报告给出以下几条建议：第一、坚持稳健财务政策，控制企业杠杆水平。从“三道红线”的设置来看，监管部门高度关注房企负债结构及偿债能力情况，房企应控制自身杠杆水平，保持充裕的现金流使其能够完全覆盖短期有息债务。同时，房企应未雨绸缪、量入为出，做好资金安排，保持经营活动的稳定性。第二、提升资金管理精细度，提高资金使用效率。伴随着融资环境的不断趋严，最大程度发挥资金的效益成为房企提升管理的重要方面。房企应提高资金管理的精细度，建立资金精细化管理体系，优化资金使用环节，保障资金高效运营。同时，房企应不断提高周转速度，控制拿地成本，提高资金使用效率，继续向管理要效益。第三、积极进行融资创新，树立品牌引入战略投资者。目前，对房企债务的监管主要集中在有息负债上，房企可运用资产证券化等融资方式，盘活存量资产，补充企业现金流。部分规模化诉求强烈的房企，应积极树立企业品牌，并引入战略投资者，通过借力实现跨越式发展。