稳定是“固收+”产品的核心

几年前，居民在购买理财产品时会被告知“预期收益率”。2018年，《关于规范金融机构资产管理业务的指导意见》发布后，新发理财产品只有“业绩基准”、“业绩比较基准”，理财产品预期收益不再兜底，赚多少由业绩决定，这就是“理财净值化”。在这种背景下，公募“固收+”产品成为了居民投资追逐的热点。

兴业基金固定收益投资部公募债券投资团队总监腊博认为，在房住不炒、利率处于低位的背景下，传统理财渠道越来越窄。而混合型基金、‘固收+’类基金，由于收益相对稳定，作为居民理财新手段的趋势越来越明显。

“固收+”产品

更注重控制波动

据介绍，腊博深耕固收投资领域16年，他管理的“固收+”产品兴业聚盈灵活配置混合和兴业聚鑫灵活配置混合A最近一年(2019.9.2-2020.8.31，海通证券数据)的收益率分别为16.48%和15.94%，超额收益率达到11.15%和10.61%。

兴业基金作为银行系基金公司，债券投资能力获得认可。在海通证券5月份发布的《基金系列评级一览》中获得五年期五星评级。

腊博认为，“固收+”不是简单的“债券+权益”，在债券资产基础上增加风险资产的投资，不仅需要契合产品定位，还要配合大类资产配置和组合管理工具控制波动及必要的风险暴露。“在理财净值化的背景下，‘固收+’定位于理财替代，以绝对收益为导向，因此对收益率波动的控制更为注重。”如何保持净值的稳定？腊博介绍，“债券有利率波动，股票有估值波动。如果组合策略能将两种波动部分对冲，那么净值就能够保持相对稳定。既能赚到债券票息，也能赚到上市公司业绩增长的收益。”

“兴业稳健双利一年持有期债券就是这样一只产品，兼具安全性和收益性，适应稳健投资者需求。”

腊博强调，产品设置了一年的持有期，希望引导投资者树立长期投资理念，改变短线择时操作的习惯。从基金管理角度出发，一年持有期可以有效减少资金短期流动及市场波动的干扰，更加聚焦中长期投资，通过保持基金规模的阶段性稳定确保投资策略的实施，力争为持有人获取更优回报。

在具体的股票策略上，腊博告诉记者，虽然基金的股票仓位只有20%，但会持有40到50只股票。在选择公司时，稳定性是核心要素。主要精选那些未来2~3年行业竞争格局良好、产品具有较高壁垒、较强市场竞争力、收入和业绩增长空间具备较大确定性和可预期性的公司。“我对公司收入和利润的增速要求并不太高，但对增速稳定性的要求比较高。”腊博说，在这种框架下，会选出来一批比较好的上市公司，再结合市场环境、股价波动率、估值水平进行配置。

在债券配置方面，腊博的策略是以中高评级信用债为主，加上一部分的利率债。“信用债部分提供一个稳定的票息收益，同时希望通过利率债给组合带来相对灵活的久期，起到对冲风险的作用。”

看好低估蓝筹、消费电子股

谈及对债市未来走势，腊博表示，目前央行的货币政策从之前的偏宽松格局回归到中性。年底前，预计CPI增速会有一个下降过程，货币政策大概率保持现状。因此，1~3年期限的债券具有比较好的配置价值。但长端目前期限利差较低，定价不具备明显优势，不确定性较大。

对于A股市场，腊博认为目前估值分化比较严重，消费股估值偏高，业绩增速匹配性不强，相对看好低估蓝筹和成长类股票。腊博预计，5G手机的推广会加速并迎来更新换代，消费电子、软件领域中会有比较好的标的，明年这些公司的景气度还将向上。

此外，腊博还比较看好低估蓝筹，大金融的估值处在历史较低位置，且业绩增速和名义GDP的相关性较高，三四季度随着经济反弹，这类公司的收入、利润增速也将得到改善。